财务管理--长期筹资(编辑修改稿)

财务管理--长期筹资(编辑修改稿)内容摘要：

本 400 400 0 息税前利润 (EBIT) 200 320 60 利息 80 80 0 税前利润 120 240 100 所得税 (税率为 50%) 60 120 100 净利润 60 120 100 发行在外普通股数 100 100 0 每股利润 100 ① 单位产品销售价格 10元 ② 单位变动成本 4元 要求： 计算 1997年 、 1998年的经营杠杆系数 、 财务杠杆系数和复合杠杆系数 采用因素分析法确定经营杠杆系数 、财务杠杆系数对复合杠杆系数的影响 根据 所给资料及计算结果分析对企业风险 、 收益及经营管理进行分析评价。 计算 1997年 、 1998年的经营杠杆系数 、 财务杠杆系数和复合杠杆系数 1997年 经营杠杆系数 =(基期销售收入 基期变动成本 )247。 基期息税前利润 =(1000400) 247。 200=3 财务杠杆系数 =基期息税前利润 247。 (基期息税前利润 基期利息 )=200247。 (20080)= 复合杠杆系数 =经营杠杆系数 财务杠杆系数=3 =5 1998年 经营杠杆系数 = (1200480) 247。 320= 财务杠杆系数 =320247。 (32080)= 复合杠杆系数 = =3 将以上计算结果汇总编制记入表 2。 指标 年份 DOL DFL DCL 1997年 3 5 1998年 3 差异额 2 计算 经营杠杆系数 、 财务杠杆系数对复合杠杆系数的影响程度： DOL影响 DCL： 3 =5 = 差异额为 DFL影响 DCL： =3 差异额为 两者共同影响 DCL： 2 根据所给资料及计算结果分析如下： (1)DOL下降 DCL下降了 ， 说明经营风险下降 ， 并导致企业总风险降低。 由于1997年及 1998年固定成本均为 400万元 ， 说明企业通过扩大销售以降低经营风险方面取得了成绩。 (2)DFL下降 DCL下降了 ， 说明财务风险下降 ， 并导致企业总风险降低。 由于1997年及 1998年的财务费用均为 80万元 ， 说明企业的资金中负债数额未发生变化。 如果资金总额不变 ， 则说明财务风险下降是由于销售扩大造成的；如果资金总额扩大 (一般说 ， 销售增长将会要求追加资金的投入 ) ， 则说明财务风险下降主要是由于负债比重下降所致。 (3)企业总风险由于经营风险和财务风险的下降而下降 ， 说明企业在控制风险方面做得较好。 结合同期净利润增加 60元 (增长了 100%)， 每股 收 益 增 至 元 / 股 ( 增 长 了100%)， 说明企业在风险降低的同时增加了收益。 总之 ， 企业总风险降低而收益增加说明企业 1998年经营管理水平有了很大的提高。 从复合杠杆看风险的控制 复合杠杆 =经营杠杆 财务杠杆 等式揭示： 风险与收益的关系： （一）降低经营杠杆以降低经营风险 减少固定成本 有效的投资机制减少约束性固定成本 合理的评价机制减少酌量性固定成本 注意流动资产和非流动资产的比例安排（以减少非流动性资产的无效占有） 增加有效产量 加强市场研究 确定企业战略 增加科研投入 影响因素 （ 1）宏观影响因素 自然原因 社会政治原因 经济原因 技术原因 主观原因 （ 2）微宏观影响因素 产品需求的稳定性 销售价格的稳定性单位变动成本的稳定性 固定成本的比重 （二）适当的财务杠杆以增加收益控制总体风险 无论提高或降低财务杠杆，均以最佳资本结构为上限，并结合考虑企业的实际情况 确定需要的融资数额 根据最佳资本结构的要求确定融资方式及融资额 结合其他因素对融资方案进行评价 有关影响因素： 资金供应的变化 利率变动的可能趋势 获利能力的变动 资本结构的变动 （三）控制风险的基本策略 适当的筹资組合策略  正常的筹资组合 短期资产 短期资金 长期资产 长期资金  冒险的筹资组合 短期资产 短期资金 长期资产 长期资金  保守的筹资组合 短期资产 短期资金 长期资产 长期资金 → →↗ → → → → ↘ 适当的资产組合策略  适中的资产组合 正常需要量＋保险储备量  保守的资产组合 正常需要量＋保险储备量＋额外保险储备量  冒险的资产组合  正常需要量＋少量甚至沒有保险储备量 适当的负债经营策略  上市公司获利能力与资本结构 资料来源 :上市公司资本结构特点的实证分析 , 98年数据 负债率区间 样本数 资产利润率平均值 每股收益平均数 30% 218 % 30%且 60% 476 % 60% 125 % 适当的投资扩张策略 第八节 资本结构  资本结构的含义  什么是最佳资本结构  最佳资本结构的决策方法 （一）资本结构概念  含义  广义 —— 全部资本结构  狭义 —— 长期资本结构  核心 —— 债务资本与权益资本的比例关系  影响因素  所有者和管理者的态度  筹资限制  获利能力  现金流量  企业增长速度  税收因素  行业差别 几个行业上市公司资本结构  行业 流动负债比重 长期负债比重 股东权益比重  商业 % % %  医药 % % %  纺织 % % %  电信 % % %  金融 % % %  钢铁 % % %  旅游 % % %  资料依据： 97年年报 （二）最优资本结构 长期负债比例。