财务培训--长期证券的定价(编辑修改稿)

财务培训--长期证券的定价(编辑修改稿)内容摘要：

阶段增长 427 固定增长模型 固定增长模型 假定股利按增长率 g 稳定增长 . (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke) V = + + ... + D0(1+g) D0(1+g) = (ke g) D1 D1: 第 1期的股利 . g : 固定增长率 . ke: 投资者要求的报酬率 . D0(1+g)2 428 固定增长模型例 Stock CG g= 8%. 上一期分得的股利 $股， 投资者要求的报酬率为 15%. 普通股 的价值是多少。 D1 = $ ( 1 + .08 ) = $ VCG = D1 / ( ke g ) = $ / ( .15 .08 ) = $50 429 不增长模型 不增长模型 假定每年股利不变即 g = 0. (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke) V = + + ... + D1 D = ke D1 D1: 第 1期将支付的股利 . ke: 投资者要求的报酬率 . D2 430 不增长模型例 Stock ZG 上一期分得股利 $ /股 . 投资者要求的报酬率为 15%. 普通股 的价值是多少。 D1 = $ ( 1 + 0 ) = $ VZG = D1 / ( ke 0 ) = $ / ( .15 0 ) = $ 431 D0(1+g1)t Dn(1+g2)t 阶段性增长模型 阶段性增长模型 假定公司先以超常增长率增长一定的年数（ g可能会大于 ke），但最后增长率会降下来。 (1 + ke)t (1 + ke)t V = t=1 n  t=n+1  + 432 D0(1+g1)t Dn+1 阶段性增长模型 阶段性增长模型 假定在第 2阶段股利按 g2固定增长， 所以公式应为 : (1 + ke)t (ke g2) V = t=1 n + 1 (1 + ke)n 433 阶段性增长模型例 Stock GP 头 3 years按 增长率 16% 增长，而后按 8% 固定增长 . 上一期分得的股利 $ /股 . 投资者要求的报酬率为 15%. 在这种情形下该普通股的价值是多少。 434 阶段性增长模型例 D0 = $ D1 = D0(1+g1)1 = $()1 =$ D2 = D0(1+g1)2 = $()2 =$ D3 = D0(1+g1)3 = $()3 =$ D4 = D3(1+g2)1 = $()1 =$ 435 Growth Phases Model Example PV(D1) = D1(PVIF15%, 1) = $ (.870) = $ PV(D2) = D2(PVIF15%, 2) = $ (.756) = $ PV(D3) = D3(PVIF15%, 3) = $ (.658) = $ P3 = $ / (.15 .08) = $78 [CG Model] PV(P3) = P3(PVIF15%, 3) = $78 (.658) = $ 436 D0(1+.16)t D4 Growth Phases Model Example 计算 内在价值 (1 + .15)t (.) V =  t=1 3 + 1 (1+.15)n V = $ + $ + $ + $ V = $ 437 计算报酬率（或收益率） 1. 确定预期 现金流 . 2. 用 市场价格 (P0) 替换内在价值 (V) 3. 解出使 现金流现值 等于 市场价格 的 市场要求的报酬率 . 计算报酬率（或收益率）的步骤 438 计算债券 YTM 计算非零息债券的到期收益率 (YTM) P0 =  n t=1 (1 + kd )t I = I (PVIFA kd , n) + MV (PVIF kd ,。