我国风险投资的风险管理研究论文论文

我国风险投资的风险管理研究论文论文内容摘要：

风险投资规模的８０％。 在风险投资业发展的初期，政府投资对维护风险投资市场的信心、引导其他方面的资金参与风险投资以推动风险投资业的发展有重要作用。 然而，风险投资的本质是具备较高风险的商业投资，其良性发展必须以市场机制的完善、市场竞争来实现优胜劣汰，政府只能培育市场而不能代替市场。 政府作为投资主体不但可能出现“政府失灵”，而且监督成本很高，同时还会产生道德风险、寻租和短期行为，非常不利于风险投资的长期发展。 美国等发达国家的经验也证明：政府过多投资于风险投资，过多行使市场微观主体的职能，结果就是导致资源配置的低效率和市场机制的扭曲，不能发挥风险投资推动科技创新、促进一国经济发展的作用。 除此之外，风险投资主体单一导致我国风险资金供给有限，无论是投资规模还是投资强度上看都对风险投资推动科技创新的支持力度不够。 据统计，截至２００１年底，２４６家被调查的风险投资机构投资金额只有１１８．９５亿元人民币，科研成果转换率不足２０％；与此相反，同一时期，美国的风险投资基金规模为４８０亿美元，科技成果转化率达６０％多。 因此，相比而言，我国的风险投资规模只是杯水车薪，高新技术产业化存在很大的资金缺口，风险投资需要加快其融资和投资步伐。 另外，风险企业或风险项目技术不成熟，但资金需求量却大，较低的资金规模、有限的资金供给不利于高新技术产品研发的跟进。 尤其是高新技术企业发展到一定阶段，对资金的需求迅速增加，加上高新技术产品周期短、市场变化快，容易出现因为某一阶段不能及时获得资金导致失去时机，被潜在的竞争对手超越或经营失败的危险。 11在资金风险中，通货膨胀也是其中一个不可忽视的因素。 发生通货膨胀时，政府往往采取紧缩银根的金融政策，导致利率上升，贷款成本随之增加或难以得到贷款，从而“转化”资金紧张甚至中断，使技术创新失败。 同时，通货膨胀会拉动“转化”材料、设备等成本，使成本上升，资金入不敷出。 另外，如果资金来源是国内外的风险投资公司，由于通货膨胀引起的股市和汇率的波动，也会使投资者承担一定的资金风险。 总之，我国风险投资资金来源单一及相对集中的现象，既反映了我国风险投资的发展潜力还有待大力发掘，也反映了我国风险投资业的市场化程度和社会化程度相对较低。 在没有民间资本大量参与的情况下，风险资金规模偏小的现状远不能满足推动我国高科技产业发展的需要。 ４．１．２　　信息不对称１５产生的委托一代理风险　在筹资过程中，风险投资者委托风险投资家代理其进行风险企业或风险项目的管理，前者并不参与风险投资相关事宜的直接决策或管理，因此二者之间是委托－代理关系，从而由于二者之间信息不对称产生委托－代理风险。 风险投资中的信息不对称主要表现为两种形式：一是签约前风险投资者（委托人）对风险投资家（代理人）的能力、投资经验及风险项目成功的概率分布等均不了解，而在这个过程中，风险投资家倾向于夸大管理水平和诚实信用程度，隐瞒能力的不足。 若风险投资者仅根据风险投资机构的自我推荐做出选择，极有可能产生事与愿违的结果，出现“逆向选择”风险，即存在信息劣势的交易方很难正确选择高质量的交易对象；二是签约后风险投资家（代理人）的投资决策与管理行为的不可观测性，风险投资者很难完全了解这些信息，这种信息不对称易产生“道德风险”，即有信息优势的一方（风险投资家）可能采取有利于自己而不利于对方（风险投资者）的行为，例如代理人（风险投资家）的工作的努力程度不能被委托人（风险投资者）所精确观测，即代理人可能由于不负责任等原因做出损害委托人的事情。 15　信息不对称是指交易双方对有关事件的知识或概率分布的掌握程度不同，即一方知道而另一方不知道，或者另一方知道的更多，甚至第三方也无法验证，即使能够验证，也须花费巨大的经济成本。 12４．２　　风险投资投资阶段的风险分析　这一阶段的风险主要来自风险企业或风险项目。 风险投资是把资金投向存在较高风险的高科技企业及其产品开发，期望在促进新技术尽快商品化的过程中获取高额资本收益的投资行为。 对风险投资来说，技术先进、市场潜力惊人、产品有持久竞争优势的项目，有极大的吸引力，然而其工程化或商业化风险很大，高新技术在研究开发阶段的失败率高达８０％－９０％，因此与一般企业相比，风险企业经营的不确定性更高、更广，且创业者往往不能提供任何形式的财产作抵押，由此我们说，识别和规避风险投资阶段的风险是风险投资的极重要环节。 按照风险来源，具体风险情况如下：　技术风险：指在高新技术产品创新过程中，由于技术因素导致创新失败的可能性。 风险投资对象多是高新技术产业，其产品或服务尚在创新过程中，具有技术复杂、投资大、研发周期长、风险大等特点，尤其是高新技术成果工业化程度不高，甚至有些仅是构想，而且高新技术在研发中，不确定因素太多，难以控制，某些技术难题可能导致技术成果转化终止。 除此之外，高新技术及其产品更新速度快，非常容易被更新的技术替代。 技术风险又可以细分为四个方面：第一，技术上成功的风险，高新技术产品从设想到产品化、产业化全过程中，技术原理突破、产品定型、工艺条件制定、生产工艺的实现、市场营销、产品改进及售后服务等，技术都贯穿其中，任何环节中的技术障碍，都可能使产品创新前功尽弃。 所以进行技术可行性论证及风险分析与对策是至关重要的基础工作。 第二，技术前景的风险，新技术形成之初是不完善、粗糙的，在现有技术知识条件下，能否很快将技术完善，风险投资者和技术创新的企业家都没有把握，所以，新技术发展前景是不确定的，创新企业面临着极大风险。 第三，技术效果的风险，高新技术产品即使成功地开发、生产出来，但是难以确定其效果，例如有的技术存在副作用，可能造成环境污染、破坏生态环境等，因此可能受到限制而不能实施。 第四，技术寿命的风险，高新技术产品多是寿命周期短、更新换代快，例如电子计算机电路技术在４Ｏ多年内已更换了５代；从最初的真空管到晶体管，周期是１３年，13而从晶体管到集成电路，周期是８年，从集成电路到大规模集成电路，周期是５年，从大规模集成电路到超大规模集成电路，周期仅用了３年，可以看到高新技术产品周期越来越短，因此对高新技术产品创新者而言，如不能够在高新技术寿命期内实现产业化，收回初始投资并取得利润，必将遭受巨大损失。 市场风险：指市场主体经营活动面临的盈利或亏损的不确定性，即 高新技术产品投放市场是否被接受的可能性。 原因可能是品种不适合市场、广告宣传不到位、成本较高等。 风险投资能否成功取决于企业开发的高新技术产品是否被市场接受。 对消费者来说，高新技术产品是新生事物，从投人到被市场接受，要经历一个艰难的过程，在这个过程中存在销售渠道是否通畅、竞争对手是否突然出现、新技术是否被仿制或假冒等风险。 市场风险包括以下几种风险：第一，难以确定市场容量的风险。 市场容量决定产品的商业总价值，如果高新技术产品的投入巨大，而市场容量较小或短期内不能被市场接受，产品的市场价值就无法实现，投资无法收回就会导致风险投资失败。 第二，难以确定市场接受时间的风险。 高新技术产品都是全新产品，存在其适应市场的过程，同时也有一个被市场了解、接受的过程。 尤其对一些小企业来说，由于缺乏雄厚的财力进行广告宣传，产品被市场接受就会更长，不可避免地会出现产品销售不畅、积压，从而给企业资金周转造成困难。 如贝尔实验室在２Ｏ世纪５Ｏ年代就推出了图像电话，可是直到２Ｏ年后，才开始得到商业应用。 第三，市场价格因素的风险。 高新技术产品的研发成本较高，为了实现高收益，产品定价一般很高。 一旦产品价格超出市场承受力，就很难被市场接受，导致技术产品的商业化、产业化无法实现，投资就无法收回。 第四，市场战略因素风险。 好的高新技术产品，如果没有好的市场战略策划支持，在价格定位、用户选择、上市时机及市场区域划分等方面失误的话，就会给产品的市场开拓带来困难，更甚者功亏一篑。 管理风险：指由于管理不善导致投资失败带来的风险，如企业缺乏创新意识、决策失误和企业组织结构不合理等带来的风险，其中主要是决策风险。 高新技术具有投资大及产品更新快的特点，使得高新技术风险投资的决策非常重要，一旦14决策失误会造成难以估计的损失。 即使在发达国家高新技术产品的成功率也低于３０％，这种情况很容易导致风险创业家在经营中追求短期利益，把眼光局限于产品项目创新，而忽视管理创新、工艺创新，形成风险投资的潜在风险。 事实上，一些技术项目缺乏充足的技术情报和市场需求调研，可行性研究也过于形式化或者没有考虑到高新技术项目与一般工程项目的差异，而是直接套用工程项目可行性研究方法，于是造成实际结果与理论相差很远，加大了风险投资的风险。 管理风险主要由下列因素决定：第一，管理者素质。 发达国家的风险投资成功经验就是技术专家、管理专家、财务专家和营销专家有机组合，形成企业管理的整体优势，为高新技术产品创新打下坚实的组织基础。 技术所有者掌管一切，集众权于一身的管理，往往因管理水平、管理模式等方面的问题，造成企业创新活动的失败。 第二，决策风险。 高新技术投资大、产品更新换代快的特点，给高新技术企业的决策带来严峻挑战。 一旦决策失误，将会给企业带来无法挽回的损失。 第三，组织风险。 指因高新技术企业组织结构不合理带来的风险。 高新技术企业具有收益高、见效快的特点，其增长速度有时可达到３００％～５００％。 企业的迅速发展如果没有组织结构的相应调整，会成为高新技术企业潜在风险危机根源。 而其中管理体制的不适是主要原因之一。 因为高新技术产品创新一般以初创企业或高新技术小企业为载体，而这些企业面临的最大问题是企业管理体制不健全、不完备，管理方面极易出现失误，造成创新失败。 财务风险：在风险投资中，财务风险是指因风险投资企业或项目的投资预算和投资回收的不确定性引发的风险。 风险资本对风险企业或项目的投资是分阶段注入的。 随着风险企业或项目的发展、规模的扩大，如果后续资金不能满足迅速膨胀的资金需求，将不利于其扩张与成长，甚至导致投资失败。 因此，风险资本要具备一定的流动性、周转率以便及时进行适当的投资以获取更多收益。 影响财务风险的因素包括投资回收预测、获利水平和资金流动性等。 第一，风险投资者的目的不是为了长期持有公司股票，而是待投资公司或项目成功上市后出售获利，因此风险投资者对投入的资金被占用时间的长短及资金退出后的获15利情况必须进行谨慎仔细的推算、衡量，必须考虑的因素是回收期的可能性、回收期的长短及其与投资者的投资目的是否搭配、投资回报率大小等，一旦考虑不周，可能不利于资金的流转，造成风险项目或企业的资金链紧张。 第二，对于风险投资的企业或项目，风险投资者还必须考虑其获利水平，通过投入产出比、内部收益率两方面来衡量风险投资项目的成功率和收益性。 第三，风险资金投入企业或项目后，在管理运营过程中还会因为资金不能适时供应而导致投资失败的可能性。 高技术风险投资资金需求量大，银行等金融机构不愿给予贷款，资金筹措渠道少、难度大，尤其是高新技术企业发展到一定阶段，对资金的需求迅速增加，加上高新技术产品周期短、市场变化快，容易出现因为某一阶段不能及时获得资金导致失去时机，被潜在的竞争对手超越或经营失败的危险性。 外部环境风险：指高新技术产品创新活动因经济、政治、金融市场、法律法规以及意外灾害发生而造成风险投资失败的可能性。 本文主要从三个方面来分析外部环境风险。 第一，经济环境风险。 整个经济处于经济周期的哪个阶段，即经济景气程度，对风险投资企业或风险投资项目影响很大，例如在经济比较景气时，风险投资短期收益良好，投资成功率也较高；而在经济低谷时很难开始新的风险投资，但是如果此时选准行业和目标项目进行投资的话，在经济走出低谷、走向复苏时将会获益颇多，可以降低经济周期对风险投资的影响；风险投资的项目中技术所在行业的发展前景，即行业景气状况，是影响风险投资的另一个经济环境因素，如果行业发展前景好，则项目将来升值的潜力较大，随之风险投资的变现性较大，反之，则不利于风险投资。 第二，政治风险。 难以预料的政治行为的变化可能使风险投资的项目遭受很大的不确定性，如可能因为某项政府决策，项目被迫停止等。 第三，金融风险。 一方面是利率和汇率波动造成的风险，另一方面是金融市场的不完善造成的融资与投资成本过高而带来的风险。 一般情况下，风险投资属于长期投资，受利率波动性的影响很大，而风险投资本身又需要一个稳定的金融环境，因此金融市场上利率的大幅波动不利于风险投资的发展；由于风险企业上市是风险资本退出的最重要的途径之一，所以金融资本市场的完善、风将直接影响风险投资资本是否能够顺利退出。 16４．３　　风险投资退出阶段的风险分析　风险投资的退出风险是指风险投资者从投资企业或项目中退出时可能遭受的损失。 绝大多数风险投资是股权投资，其投资目的不是长期持有而是获利后及时退出，以便继续投资到下一个风险企业或。