大西洋公司收购皇家纸业部分资产案例分析(编辑修改稿)内容摘要：
) 9497 98 EBIDT 折旧 D 0 EBIT EBIAT WCR 0 118 FCF 大西洋案例 18 说明 • 现金流预测的合理性 • 敏感性分析 –利用率可能下降（不足 95%） –价格不如预期 大西洋案例 19 决定目标负债比率 • 要保持“ A”级，利息保障倍数为 5左右，负债率在 35%40%之间（表 7，行业） • 86— 88平均年 EBIT=61（表 5），则最大利息费用为 ，“ A”级债利率 =%，最高举债 （表 7 ） • 设购买价为 ， 87年项目总资产 ( WCR 和固定资产净值，表 2和 5）为 337 • 最高负债比率 129/337=38%，取 35% 大西洋案例 20 确定项目 β •β L=β U[1+(1t)D/E] • 由同行业 4家公司 β L计算各自的 β U • 加权平均得到项目的 β U – Stone公司权重应最大，因其产品与项目最接近 – 如算术平均，为 •根据目标负债率计算项目的 β L 大西洋案例 21 项目 β 计算表（ t=36%） β L D/E(账面 ) β U 大西洋 斯通 国际纸业 皇家 项目 (35/65) 大西洋案例 22 计算单项成本及 WACC • 债务税后成本： %*(1t) = % • 风险溢酬 =% （查 ）( ） • 权益资本成本： %+*%=% • WACC=*%+*% =% • 结论：取 k=13% 大西洋案例 23 四、收购项目方案估值 大西洋案例 24 项目价值估计（ k=13%) • 8493现金流价值 =$ • 9398现金流价值 : –折算到 93年底 =$ –折算到 83年底 =$ • 共计 $，超过收购报价 • 如果利用率下降为 90%，价格平均下跌$25，则 V= 大西洋案例 25 参考收购价格 • Stone公司收购纸厂价格为每日每吨约$12万 (不包括营运资本 )。阅读剩余 0%
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