行业研究报告_化工_3

行业研究报告_化工_3内容摘要：

1、作者：顾宝成 电话：（021）523040808期：2002/06/25研 究 要 点行业整体的效益滑坡幅度已趋于减小，有逐步见底的迹象，但行业复苏的时间还有待观察，其中石油开采、纯碱等子行业近期效益下降幅度较大。 多数子行业的运行状况与上市公司的状况是吻合的，但涂料和轮胎子行业的反差较大，说明一些上市公司的行业代表性较差。 各子行业个股的市场走势与大盘走势基本吻合，但也有一些差异较大，主要是石化、石油加工板块中的一些重组股和市场预期重组股走势大大强于大盘，由于行业整体好转还有待时日，初步判断，三季度和下半年的市场机会主要还在中石化和中石油下属的重组预期个股上，如三星石化和中国凤凰等；另外近期一些 2、超跌的个股也存在较大的市场机会，建议重点关注乐凯胶片(入选 180 指数)和佛塑股份。 行 业 研 究 报 告研 2002081 号化工行业下半年的机会依然在重组行业研究目 录第一部分 目前行业运行状况分析 1第二部分 上市公司经营状况描述 2第三部分 行业趋势分析 3第四部分 市场走势比较 4第五部分 下一步市场机会分析和个股推荐 51行业研究 行业研究一一一 目前行业运行状况分析从国家统计局有关数据看，1 4 月份我国石油和化工行业 整体效益仍然处于下滑状况，表现为产品销售收入同比下降，实现利润同比大幅下降，企业亏损额继续增加（如销售收入 4028 亿元，同比下降 实现利润 237 亿元，下 3、降 ，但与 13 月份相比，4 月份主要 经济效益指标降低幅度趋于减慢，有逐步见底的迹象（如销售收入降幅比 13 月份减少 百分点，利 润降幅减少 15 个百分点）。 石油和化工全行业及部分子行业 14 月收入和利润状况 亿元销售收入 利润总额今年累计 去年同期 增长率 今年累计 去年同期 增长率%石油和化工总计4028 4171 37 394 13 875 99 351 058 1215 027 1859 4 34 28其中:烧碱 81 77 78纯碱 42 95 173 9 8 78 13 00轮胎 139 116 41具体分析各细分行业，可以看到在 销售收入方面，石油加工和石油开采子行业的 4、下滑量较大，利润方面受到石油开采 业滑坡的影响巨大，其它石油加工的滑坡幅度也较大；而轮胎、合成橡胶和涂料子行 业的效益增长幅度 较大。 2行业研究 行业研究第二部分 上市公司经营状况描述平均利润率%全行业(总利润为基数)上市公司01 年净资产收益率01 年现金分红率(每10 股计)平均每股收益01 年平均每股经营性现金流量石油开采 油加工板块的平均利润率水平与行业状况差异较大，主要是湖北兴化一季度亏损较大引起。 石化板块行业统计数据分散在几个栏目下,缺乏可比性。 板块效益较差的原因主要是 化、化大幅亏损 引起的。 氯碱行业的统计口径与公司的产品存在不一致问题,全行业平均利润率无法计算,上半年虽然 格有 5、所回升,但仍然低于去年同期,加上烧碱产品价格下滑,致使部分上市公司一季度处于亏损状况， 预计中期部分公司仍然 处于亏损状态。 化肥行业中的氮肥上市公司整体规模较大,因此其效益好于全行业,钾肥也是如此，磷肥板块差于行业的原因是 山处于严重亏损状况。 农药上市公司效益好于全行业的原因,主要也是上市公司的规模比非上市公司要大，上市公司中集中了许多行 业代表性企业。 涂料板块效益与行业状况反差极大,主要是现有上市公司都是业内较差的公司，因此上市公司的效益状况不能代表行业状况。 轮胎行业与上市公司效益状况反差较大,主要是轮胎橡胶和桦林轮胎两家上市公司效益滑坡引起, 这与行业的两极分化现象是吻合的。 3行业研究 行 6、业研究第三部分 行业趋势分析石油开采行业目前的价格已与国际市场接轨,因此其效益的好坏与国际市场密切相关。 从石油的供应水平来看，其生产能力是大于需求的，而需求的增长受到世界经济复苏速度的影响，目前虽 然美国经济有复苏的迹象，但距离真正的增长看来还有一段时间，因此可判断石油需求的增 长是有限的。 目前影响石油价格的另外一个重要因素是主要产油国是否能达成控制石油产量的协议，从近几年的情况看，当石油价格处于较低价位时，往往容易形成默契，反之则较难达成一致，由于目前石油价格仍然处于历史上的较高价位区间，因此容易 产生超量生 产的问题，引起价格下滑。 基于上述判断，本人认为短期内石油价格上 涨的空间不大。 石油 7、加工行业的效益状况，主要取决于中石化和中石油两大集 团是否能够协调、共同维护市场，因此其市场发 展趋势存在较大的不确定性，另外下半年有可能实施燃油税，如此将抑制需求，初步判断，整体市场平稳或略有下滑的可能性较大。 石化行业上半年有所反弹，但受到下游需求增 长缓慢的影响，下半年还难以大幅增长。 氯碱行业受制于下游需求不足的影响，估计近期的增长不会太快，维持平稳的可能性较大。 纯碱行业一方面受到下游需求增长的制约，另外一方面受到国外产品竞争的压力在增大，发展前景不太乐观。 化肥行业上半年由于受到成本上升推动，以及 进口配额下 发较晚等因素影响，效益状况回升较快，但随着进 口量的增加，以及 农产品进口的增 8、加，整体趋势不容乐观。 农药行业受到减少高毒农药产量等因素的影响，效益回升较快，但由于 农业受到进口冲击的影响会逐步显现，其前景不会太 乐观。 涂料行业受到房地产等行业快速增长的刺激， 发展较快，但遗憾的是，上市公司在行业内是效益较差的几家公司，不能代表行 业状况，估 计 依靠业绩增长带来的机会很少，但重组题材等机会可能 较多。 近期国内汽车市场增长强劲，加上国家减免了子午胎的消 费税，致使 轮胎行业4行业研究 行业研究效益大幅增长，但目前国内轮 胎企业两极分化现象较为明 显，加上上市公司又是效益较差的几家企业，因此其情况有些 类似涂料行业，但近期刚刚进入轮胎行业的青岛双星效益相对较好，可能存在一些 9、市 场机会。 第四部分 市场走势比较股票 幅辽河油田 化 化 证指数上涨 了 深 证指数上涨了 石油开采板块走势总体上弱于大盘，石化和石油加工板 块 多数个股明显强于大盘，估计是市场对石油价格的上 涨空间缺乏信心，而石化和石油加工两个板块主要是受到湖北兴化等重组的示范，市 场对其中的一些股票产 生了强烈的重组预期，因此走势十分坚挺。 股票 幅%江苏索普 行业研究天然碱 氯碱和轮胎板块走势略强于大 盘， 这与子行业的走势基本吻合。 股票 幅%山 行 业基本面基本吻合。 第五部分 下一步市场机会分析和个股推荐综合上述分析，可以初步判断，化工行业多数子行业的复苏还有待时日，个别子行业，如涂料的增长虽然不错 10、，但上市公司的情况与子行 业 状况差异较大，因此化工行业近期依靠业绩增长推动多数个股股价上涨的基础还不太具备，而中石化和6行业研究 行业研究中石油下属上市公司等的重组预期却是有较大的，另外一些个股存在业绩增长大幅增长、现有价值低估等机会。 下面简单介绍一些存在较大市场机会的个股。 1、乐凯胶片公司 2001 年效益有些滑坡，但主要是 计提较多所致，主 业经营 状况还是较好的，今年随着新收购集团的生产线逐步达产，生 产能力将大幅增加，同时其销售网络也在逐步完善，预计其今年业绩 有望恢复增长，近期公司又入选 180 指数，说明其良好的基本面得到了管理层的认可。 年初以来由于基金出 货的原因，一路走低，近期已提前大盘企稳回升，表明基金出 货已基本结束，相 对其业绩和成 长性，目前股价仍然偏低，估计随着近日市场的好转 ，该股票将重新受到市场主力 资金的关注，建议中线持有。 2、佛塑股份公司募股投入的项目将在下半年陆续产生效益，近期由于战略配售持股上市，引起股价大幅下跌，预计随着公司效益的增 长和大盘的回暖，股价将逐步回升，建 议适当关注。 3、中石化和中石油下属的三星石化等重组机会今年由于湖北兴化和石油龙昌的重组效应，引起石化板 块 在前期大盘向下调整时。