行业研究报告_电信_1

行业研究报告_电信_1内容摘要：

1、华夏证券研究所 行业动态分析报告我们力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 1世界和中国电信行业发展状况关注新兴业务中国是世界电信市场中最大的亮点分析日期：2002 年 8 月 1 日行业：电信行业分析师：戴春荣010界电信行业进入低谷,形势严峻，与此同时，我国电信业仍然一枝独秀，保持较快速增长，但增速趋缓。 本文主要从以下四个方面进行了论述:状和发展趋势;界电信行业的发展趋势及电信企业的收益情况1、世界电信行业形势严峻2001 年，世界电信行业处于高速发展期后的极为低迷的时期，一批世界级电信企业纷纷亏损、破产、裁员。 据最新的美国 2、财富杂志 刊登的进入全球 500 强企业中的 24 家电信公司，总收入较上年减少 780 亿美元，并有高达 10 家公司出现亏损。 24 家公司的总收入为 美元，美元。 24 家公司 包括美国公司七家，日本公司三家，英国公司三家，法国和中国公司各两家，德国、意大利、西班牙、加拿大、墨西哥、澳大利亚、荷兰的公司各一家，遍及了 13 个国家，上述公司作为全球规模最大的电信类公司，其收入和利润情况基本反映了全球电信企业的发展状况，具体分析起来，呈现以下特点：(1) 相当数量企业出现巨额亏损。 2001 年共有 10 家公司发生亏损，占 且几乎每家亏损公司都亏损数额巨大。 仅英国沃达丰一家，就亏损 美元，美元 3、，日本 损 美元。 在近期美国商业周刊评选的 2001 年 6 月到 2002 年 6 月全球 6 月的全球百强榜上，亏损额最高的前 10 名企业中，有 9 名是电信运营商。 而亏损的原因，则主要是前两年运营商盲目扩张留下的后遗症。 (2)总体利润下滑严重。 仅有 2 家公司利润出现增长，分别为 和中国移动，增长率达到 在利润下滑的公司中多数下滑严重。 (3)两极分化趋势明显。 虽然上述公司的总利润表现为负华夏证券研究所 行业动态分析报告我们力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 2值，但各公司之间情况截然不同。 例如法国电信出现 美元的亏损 4、，但与此同时，中国移动却创造出利润 美元、销售利润率 佳绩；澳大利亚的 司销售利润率更是达到了 若按国别分析，总体而言，新兴的发展中国家情况最好，其中又以中国成为世界电信业一片寒冷时全球最大的亮色；较发达国家好于最发达国家，如澳大利亚、西班牙好于美国、英国和日本等。 而即使在同一国家、同一市场环境下，情况也迥然不同，例如美国 公司大幅亏损，但 、贝尔南方等总体盈利状况还不错，说明在同样环境下公司自身的经营永远是最重要的。 (4)不少公司收入仍然保持增长。 从收入数据看，情况并不是很糟。 在 24 家公司中，共有 14 家公司收入实现正增长。 例如第一亏损大户英国沃达丰 2001 年收入增长高达 第二亏损 5、大户法国电信也实现 增长。 究其原因，也与两家公司近一、两年内在世界各地收购巨额资产有关，真是成也萧何、败也萧何。 2、造成世界范围内电信行业低迷的原因进入 2002 年，电信行业情况并未出现好转，业内人士预期的行业转暖迟迟没有出现，相反却由于美国一些公司的财务丑闻被曝光而更加雪上加霜。 近期，美国世界通信公司和司爆出财务丑闻后，股价暴跌、处境陷入危机，其中世通公司已申请破产保护, 宣布一季度亏损 成世界上一些主要电信运营上大面积巨额亏损甚至破产的原因，主要有三条：第一，过快扩张。 前几年在形势一片大好时信奉“规模产生效益”的电信市场，电信巨头们认为要想在竞争中取胜，必须占有市场份额，而忽视了“利润为 6、王”的产业发展客观规律，不计投资汇报率、忽视现金流量，开始在全世界大肆收购资产。 例如沃达丰在过去两年斥资近三千亿美元在世界各地收购资产，包括 2000 年以当时破纪录的金额收购德国曼内斯曼公司。 虽然大举收购的策略成功地推动了销售增长，但也付出了极为沉重的代价，导致近二千亿美元的股东价值被冲销。 同样的问题也出现在法国电信身上，法国电信 2001 年为在 2000 年电信业繁荣时期收购的资产贬值进行的冲减就高达 102 亿欧元；第二，宽带圈地运动。 运营商盲目铺设新的网络，大举借贷，最典型的如环球电信，宣称要做“全球首席宽带服务供应商” ，但最终以破产结束。 有人士说，在最高峰的时候，电信华夏证券研究 7、所 行业动态分析报告我们力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 3运营商们在一年内建设了足够使用 7 年的运营容量。 第三，豪赌 3G。 由于欧洲电信巨头们对 3G 估计过为乐观，争先恐后竞拍 3G 牌照，使其付出了高达 1500 亿元的成本。 但由于 3G 全球标准的不统一、前景不明朗，以及技术并未完全成熟和建设成本的高昂等因素，3G 的商用被大大推后，使上了 3G 这条船的运营商处境艰难，并负债累累。 除此之外，传统电信业务竞争激烈、利润率下降；全球投资紧缩又使负债累累的运营商难以融到更多资金无力发展新业务等，也使运营商处境更为艰难 8、。 另外全球经济不景气是电信行业低迷的外部原因。 可以说，在前两年全球网络热中，相当数量的运营商头脑发热，从而导致大量的攀比式联合兼并和不顾后果的网络扩张是造成当前全球电信业低迷的最主要因素之一。 3、未来发展趋势(1)短期内多数国家的形势仍将寒冷。 由于经过前几年的折腾使电信业元气大伤，并从盈利能力和资本市场两方面对电信企业形成重创，加之类似于世通公司一类的泡沫集中在近一时期挤出来，以及世界经济的回暖缓慢，预计短期内世界多数国家的电信运营商仍处于比较艰难的境地，尤其是欧美运营商受到的影响最大。 估计短期内运营商投资减少的情况还会继续。 同时有分析家认为，未来一段时间，在全球电信业将出现一股整合大潮。 中长 9、期来看，世界电信业不会长期低迷，在经历重创后，电信行业正在做积极的调整，并积蓄力量准备在新一轮竞争中崛起。 并且新业务是电信业的希望所在。 (2)世界各地发展仍不平衡。 世界各地发展差距仍然巨大。 根据国际电信联盟(新的全球电信发展报告显示，目前，发达国家每 100 户家庭拥有 电话，新兴国家每 100户家庭拥有 电话，最不发达国家每 100 电话。 从各个国家的情况看，在电话普及率上差距在缩小但仍巨大，而且在互联网接入质量上存在的“数字鸿沟”进一步扩大。 由于各国的基础不同、实力不同，未来的发展潜力和发展步伐也将有非常大的差别。 其中新兴国家潜力巨大，中国作为经济快速发展的新兴国家，未来还将以较快速度增长 10、。 (3)移动通信发展快于固线通信。 移动电话的发展速度大大超过有线电话，近年来，有线电话的增长率约为 10%，而移动电话的增长率达到 50。 全球范围内，固定电话用户增长缓华夏证券研究所 行业动态分析报告我们力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 4慢，移动电话用户增长迅猛已经是整体大趋势，今后这一趋势还将延续。 巨美国 团研究公司的预测，2006 年全球移动电话的数量将超过固线电话。 而且移动数据业务将快速增长，如目前增长速度极快的短信息(务，以及多媒体短信息(业务，都是未来电信业务增长的潜力所在。 (4)数据通信增长将超过语音通信增长 11、。 据全球著名市场调查公司 表的电信市场调查报告称，目前全球语音通信市场占电信市场的 86%，数据通信业务占 14%。 今后语音通信市场的年均增长率将达到 数据通信的年均增长率将达到 远高于语音通信的增长速度。 到 2005 年前后，数据通信业务将占全部业务的 1/3。 特别是 话业务，有专家预测，将以每年 200%的速度增长，到 2003 年对传统电话的替代率将达到 30%。 世界主要电信上市公司股票情况表 2 统计了 21 家电信类上市公司的股价和市盈率等情况，涉及多个国家和多家交易所。 由于多个国家股市的不景气和电信行业的不景气，特别是近期的世通公司破产案，引起投资信心的巨大恐慌，导致电信板块股价大 12、幅下滑，目前多家公司的股价基本处于一年内波动区间的低位，系统风险巨大。 世界电信在财务丑闻爆出时，单日跌幅高达 93%，往往单个公司的非系统风险也十分巨大。 在统计的盈利公司中，目前市盈率在 之间，差距非常大，一年内股价最高时的 ，。 值得注意的是，相当一批亏损公司，股价并不低，如英国沃达丰每股亏损 镑，股价却高达 镑，一年内最高达到 195 英镑。 总体上看，各公司股价一年内波动都比较大，与市场的关联度比较高。 相比之下，新兴国家公司的市盈率并不高，基本在十几倍的水平，加之新兴国家的运营商普遍经营情况较好，似乎更具有投资价值。 另外，由于移动通信领域的良好发展前景，市场对移动运营商更为看好。 若从市值/标 13、分析，各公司的该指标基本都不高，基本均在 10 倍以下，说明许多亏损公司等都是被利息和折旧费拖了后腿。 中国电信市场的发展历史、现状和趋势1、 发展历史华夏证券研究所 行业动态分析报告我们力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 5近 20 多年来，我国电信业持续快速发展。 从 1978 年开始，业务发展速度一直保持两位数增长，1984 年开始超前于国民经济发展，22 年来业务收入年均增长 30%以上，最高的年份高达 50%多，比 长速度高出十几到三十几个百分点。 2001 年电信业务收入 3535 亿元人民币，是 1978 年的 484 倍。 2、 现状(1)2001 年情况2001 年，我国电信行业继 2000 年后继续保持较快速增长的势头，在全球通信市场一片肃杀的情况下，依然一枝独秀，硕果累累。 全国完成电信业务总量 元，收入完成 元，同比增长 完成固定资产投资 2648 亿元，同比增长 2001 年固定资产投资的增长，使包括上市公司在内的通信设备制造商获得较快速增长。 不过由于种种原因，2001 年增长放缓，业务收入基本上是逐月下降。 (2) 2002 年上半年情况第一，仍处于快速增长期，业务收入增幅有所上升。 2002年上半年，全国电信收入 元，同比增长 增幅是同期国内生产总值的 2 倍多。 且电信业务收入增幅。