行业研究报告_化工_2

行业研究报告_化工_2内容摘要：

1、1石化行业 2002 年上半年动态招商证券研发中心 翁 健【内容摘要】 今年上半年布伦特原油平均价为 元/桶，同比下降 2 季度较 1 季度上涨 世界经济前景依旧不明朗、原油需求不振导致原油价格走 势趋弱,中东局势动荡不安使价格波动加大，若美伊战争爆 发，必将 导致原油短期上涨，但 国的剩余开采能力足以弥补伊拉克产量，只要 战争范围不扩大，原油价格将能够稳定。 预计今年布伦特原油均价为 元/桶，与去年持平；2003 年将逐步走低，全年平均价将低于今年 10或 元/桶左右。 上半年国内炼油毛利约为 元/桶， 预计今年炼油商盈利能力好于 2001 年。 上半年基础化工产品的价格出现恢复性上涨，但仍 2、低于去年同期价格的 510， 预计下半年化工产品价格将略低于上半年，但同比涨幅较大，化工类企业今年业绩好于去年。 石化行业战略重组是上半年资本市场的亮点之一，我们认为武汉石油、泰山石油、中国凤凰、锦州石化和 化进行重组的可能性比较大，建议投资者进行组合投资。 看好中国石化、上海石化、扬子石化以及原油开采类上市公司，建议投资者逢低吸纳，石化类股票适合中长期持有，原油开采 类股票适合进行波段操作。 【摘要结束】2图 1、布伦特原油价格走势（单位：美元/桶）05050502 季度较 1 季度上涨 世界经济前景依旧不明朗、原油需求不振导致原油价格走势趋弱，但上半年在 非油国共同限产一、原油采掘业在经历了 3、去年第 4 季度原油价格大幅下滑之后，今年上半年出现了恢复性上涨，北海布伦特原油最低价为 元/桶（1 月 17 日） ，最高价 元/桶（4 月 29 日） ，二季度平均价为 元/桶，较一季度上涨 今年上半年平均价为 元/桶，同比下降 总体来看，世界原油价格走向依然不甚明朗，主要影响因素是供需状况以及中东局势的发展。 1、世界经济前景不甚明朗国际货币基金组织（年公布一次的经济展望报告曾经指出，在美国经济复苏前景看好的支撑下，全球经济可望在今年稍后强劲反弹，高于去年 增长率。 但随着近期美国会计丑闻接连出现以及拉美金融局势动荡，导致欧美股市大跌，市场信心出现动摇，许多机构（如摩根斯坦利）甚至预测下半年 4、美国经济将再次陷入衰退境地。 世界经济前景的不明朗使得未来世界原油市场依然脆弱。 2、上半年世界原油需求不振,预计下半年需求有所增长根据国际能源署（计，今年上半年全球原油需求同比减少 50 万桶/日或 需求的持续疲软导致原油3的情况下，原油价格才得以上扬。 价格走势趋弱；在 最新预测报告中，今年下半年原油需求同比增长 30 万桶/日，低于早先的预测值 70 万桶/ 日，预计全年平均增长 25 万桶/日，增幅只有 3、非 油国共同限产保价，原油价格大幅上涨2002 年 1 月初，原油价格出现下滑，最低达到 元/桶。 其后，世界对 非 油国达成的协同减产行动逐步认可，原油价格大幅反弹。 但总体来看，上半年 5、家同比减产 非 家增产 特别是俄罗斯，其 2 季度原油产量创历史新高，达到 9260 万吨，较 1 季度增加 非 要产油国 2002 年 1 月开始执行的共同限产协议在下半年将不复存在，决定将减产计划执行到 3 季度，但非 要产油国一定会利用这一契机加大开采力度，扩大市场份额。 在这种情况下，预计今年下半年原油供给将相应增加。 表 1、全球石油供需情况（单位：百万桶/日）2001 2002 年 度项 目 2 4 全年 2 全年* 非 注释：带*部分为预测值 资料来源：石化产品价格分析表 2、2002 年上半年 家原油产量（单位：百万桶/日）国家 配额数 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 6、月沙特 小计 化产品价格分析中东局势动荡不安是影响原油价格的重要因素，若美伊战争爆发，必将导致原油短期上涨，但国的剩余开采能力足以弥补伊拉克产量，只要战争范围不扩大，原油价格将能够稳定。 预计今年布伦特原油均价为 元/桶，与去年持平。 4、中东局势动荡不安，巴以冲突频繁，美伊战争箭在弦上中东地区是全球最重要的原油产区，美国 进口原油来自该地区，因而中东地区对于美国等西方发达国家来说，是一个极其重要的战略要地，同时，该地区局势的安全程度直接影响到全球原油供应量和原油价格。 今年上半年中东局势日趋紧张，巴以冲突逐步升级且更加频繁，从而加剧了阿拉伯产油国与西方国家的矛盾，伊拉克趁机利用这一机会提高自己在阿 7、拉伯国家的地位，于 4月 2 日宣布石油禁运 1 个月，导致油价暴涨。 其后由于沙特等产油国保证原油供应，世界原油并未出现短缺，油价回落。 今年 7 月份以来，美国再一次提出攻打伊拉克的计划，目的是推翻萨达姆政权，而且决心很大，根据媒体传出的信息，攻击行动预计在 11 月份。 这次攻击行动将极大的破坏中东地区的安全形势，不仅伊拉克生产的原油停止运出，还将影响到该地区其它国家的原油输出，从而导致原油供给趋于紧张，促使原油价格上涨。 但 维护先前制定的原油价格在 2228 美元/桶之间波动的协议，相信各国会不约而同的进行增产，就目前伊拉克产量来看，国的剩余开采能力可以弥补其产量。 美国也不希望油价大幅上涨， 8、在增加自己石油储备的同时，还呼吁欧洲各国加强石油储备，以稳定原油价格。 总之，原油价格是一个世界各国多方博弈的结果，其走势将受到经济、政治、战争等许多因素的影响。 基于以上分析，我们预计今年下半年原油价格将维持在较高水平，3 季度布伦特均价为 26 美元/桶，4 季度为 25 美元，全年平均价为 元/桶，与去年基本持平。 若不考虑战争因素，目前原油市场处于供过于求的状态，因此预计2003 原油价格将逐步走低，全年平均价将低于今年 10元/桶左右。 5上半年国内炼油毛利约为 元/桶，预计今年炼油商盈利能力好于2001 年。 二、炼油与成品油销售今年上半年我国原油加工量约为 1 亿吨，我国自去年 10 月 9、17 日改变成品油定价机制后，成品油定价机制更加合理、灵活，炼油商的炼油毛利总体有所提高，并趋于平稳变化。 今年 1、2 月份由于成品油价格持续低迷，国内炼油毛利进一步下降，仅为 元/桶，但随着成品油价格的逐步上调，炼油毛利也恢复到较高水平，我国最大的炼油商中国石化的半年报显示，今年上半年公司的炼油毛利为 元/桶，同比下降 由于去年下半年国内炼油毛利一度为负值，预计今年下半年炼油商盈利能力将与上半年持平，但好于去年同期。 图 2、国际成品油价格走势（单位：美元/桶）505050 铅 汽 油 柴 油资料来源：中国石油商务网我国成品油市场今年上半年经历了从混乱到有序竞争的过程，市场秩序逐步转好，预计 10、2002年成品油销售类公司业绩将好于 2001 年。 上半年，基础化工产品今年上半年国内成品油市场消费量为 5850 万吨，继续保持稳定增长，但市场竞争非常激烈。 去年底至今年初，我国两大成品油销售商中国石化和中国石油为了争夺成品油零售市场份额，高价收购私人加油站、低价促销，将竞争发展到白热化的程度。 至今年 2 月下旬以来，我国政府进行了成品油市场秩序的整顿，同时两公司也加强相互之间的协调，主动控制原油加工量和成品油的市场投放量，使得市场秩序有所好转。 预计今年下半年市场需求继续保持增长，市场秩序继续趋好，成品油价格将在原油价格上涨的动力下有所上涨，成品油销售利润将略好于上半年，2002 年成品油销 11、售类公司业绩将好于 2001 年。 三、基础化工产品6的价格出现恢复性上涨，但仍低于去年同期价格的 510，预计下半年化工产品价格将略低于上半年，化工类企业今年业绩好于去年。 基础化工产品在经历了 2001 年下半年至今年初的价格低谷之后，随着国际原油价格的逐步回升，今年上半年出现全面地恢复性上涨，三大合成材料合成树脂、合成纤维、合成橡胶的主要产品均出现不同程度的涨幅，但仍低于去年同期价格的 510，只有聚酯原料 于韩国厂商生产事故以及台湾厂商的借机炒作，价格较年初大幅上涨近70，取得与去年同期基本持平的价格。 鉴于今年下半年原油价格仍将维持高位，化工产品价格出现大幅跌落的可能性不大，预计下半年化工产品平均价将略低于上半年，但 2002 年全年均价将高于去年同期水平，化工类企业今年业绩将好于去年。 表 3、主要化工产品价格同比变化（单位：元/吨）产品名称 丝料 酯切片（长丝级） 涤纶长丝285 5327 6698 10047 7064同比变化 料来源：石化产品价格分析图 3、主要化工产品上半年价格走势。