行业研究报告_汽车_1内容摘要:
1、本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 文中所有内容均代表个人观点。 本公司力求 报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。 本公司不会承担因使用本 报告而产生的法律 责任。 本 报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或 转载本报告, 务必与本研究所 联系,否则后果自负。 2002 年 11 月 15 日汽车行业:整体发展快速 个体分化加大张欣(010)82001360 中性要点:汽车行业 2002 年在国家政策引导和企业努力下呈现高速发展态势,产销创历史新高。 同 时行业结构调整和对外合资合作迈出新的步伐,三大集 团多有 闪亮 2、表现,整体出 现“ 强者恒强 分化加大”的格局。 作 为国家大力扶持的支柱产业,在 2003 年汽车业 有望继续保持快速发展。 由于多种因素的作用,多数上市公司业绩呈现主营业务收入增 长,而 净利润未能同步的态势。 但总体看经营业绩质量较高, 发展势头较好。 鉴于我国汽车业竞争激烈,而企 业产品自我开发能力普遍 较弱,效率低下,发展严重依赖所合资合作的外国公司。 因此对于整个汽 车行业的投资建议为 “中性”。 行业发展回顾与展望回顾:生产销售 再创历史新高2001 年底我国正式加入 对于汽车行业来说是极为重大的事件,对汽车行业而言由此拉开进一步降低关税、增加 进口配额的序幕。 2002 年进 口汽车的关税 3、减让幅度是五年过渡期内最大的,其中排量 3 升以下的汽 车减税幅度达 排量 3 此外汽车整车和关键件的进口配额为 80 亿美元。 面对挑战,年初国内相关汽车生产企业,特别是经济型轿车生产企业率先主动地下调产品售价。 同时国家有关部门在认真履行入世承诺的同时,也采取了更为积极有效的 举措,将汽 车业作为支柱产业 予以大力扶持,相继出台了一系列新的政策,如鼓励汽车消费政策和通 过调控整车进口许可证 等非关税措施。 使得我国汽 车业以崭新的姿态走过了加入 的第一个年头。 由于汽车工业对相关上下游产业的巨大关联拉动效应,因此汽车业的发展与国民经济(发展息息相关,所以 2002 年中国汽 车业整体也呈现快速 发 4、展的态势。 预计全年增长幅度可望达到 25% - 30%的高速增长水平。 据统计,2002 年前三季度我国汽 车产量达到了 2336795 辆 ,同比增 长 已超过 2001年全年 2334440 辆的水平;2002 年前三季度全国汽车销售累计 2385450 辆,同比增长 也创下历史新高。 表 1、 2002 年前三季度全国汽 车产销情况及全年预测车型 单位 生产量 同比 销售量 同比 产销率全年预计 万辆 55101%以上前三季度合计 辆 2336795 2385450 中:载货汽车 辆 844332 824741 车 辆 739465 756970 车 辆 752998 803231 据来源 5、:国泰君安证券研究所。 从统计数据我们可以看到,轿车 、重型 载货汽车和大型客车继续 成为引领我国汽车业发展的“三驾马车”。 轿车是 2002 年前三季度对汽车业增长贡献度最高的品种,其次是重型载货汽车和轻型载货汽车,特别是轻型载货 汽车,扭 转了近年下滑的势头 ,出现恢复性增长。 而前几年一直处于行业研究 汽车行业 2快速增长的客车,今年却出现 小幅下滑,增 长速度低于全国汽 车业平均水平,特别是中型客车还出现了负增长,但是大型客车仍保持 较高增速。 表 2、 2002 年前三季度全国汽车分车型增长车型 生产同比 销售同比 产销前三位企业(单位:辆)重型载货汽车 东风集团 96589、一汽集团 67 6、145、湖北三 环10410中型载货汽车 东风集团 61556、一汽集 团 45056、湖北三环 6935轻型载货汽车 北汽控股 108902、东风汽车 54393、江 铃集团 32076微型载货汽车 柳州五菱 47217、长安集团 23815、昌河汽车 20097大型客车 常州长江 2709、东风 集团 1985、宇通客车 1032中型客车 江淮集团 10901、一汽集 团 8779、东风集团 7877轻型客车 金杯汽车 48597、东南汽车 31822、浙江豪情 18805微型客车 长安集团 119618、哈飞汽车 113261、昌河汽 车 93921轿车 上海大众 213646、一汽大众 7、 154614、上海通用 81800数据来源:国泰君安证券研究所。 通过车型构成分析我们可以看到,中国汽 车业的产品结构正更 趋合理。 载货车、客车和轿车的比例已从 2000 年的 1高到 2002 年的 1用车与乘用车的比例由 2000 年的 1高到 2002 年的 1一步向国际趋势靠拢。 表 3、 我国汽 车业近几年车型占比一览载货车 客车 轿车 商用车与乘用车之比2000 年 1 1 预计 1 泰君安证券研究所。 上市公司 强弱分化显现目前沪深两市共有汽车类上市公司 43 家。 2002 年前三季度 元,主营业务利润 平均为 元, 净利 润平均为 元。 有 8 家上市公司净利润出现亏损,亏损面近 8、 19%,其中在整车生产企业中,辽(600715)已经多年没有主营业务收入了,而唯一一家主营业务 利润出现亏损的是天津汽 车(000927)。 这些都表明由于激烈的价格竞争和其它减利因素的共同作用,汽 车类上市公司整体已呈现出“强弱分化,强 者恒强”的态势。 表 4、 2002 年前三季度汽 车行业上市公司经营指标一览主营收入 主营利润 净利润 亏损面43 家上市公司平均 元 元 元 中:整车类 元 元 元 部件类 元 元 元 于构成企业最终利润的因素主要包括主营业务利润、三项费用、投 资收益及补贴收入以及营业外净收支和税收等。 再从可比的角度出发,通 过对 2002 年上半年相关上市公司业绩报告的 9、统计分析后可以看到,由于相关企业的主动或被动降价及采取不同的 营销策略,因此 产销增长迅猛,2002 年上半年汽车类上市公司整体呈现出主营业务收入保持快速增长,幅度同比达 但由于受产品价格下降,以及期间费 用增加、投 资收益及补贴收入减少,营业外净收支下降和企业原先享受的优惠税率取消后调整到按 33%征税等的影响,最终净利润平均同比下降 每股收益同比下降 从另一个侧面反映出汽车业的销售业绩增长与盈利增长未能同步。 同时我们也应该看到一个可喜的变化,那就是 2002 年上半年汽 车业上市公司的每股经营性现金流同比有了大幅度的提高,这也反映出企业经营活动 的内在质量是真实、高效的。 表 5、 2002 10、 年上半年汽 车行业上市公司主要指标一览主营收入万元主营利润万元 期间 投资收益及 营业外净利润万元每股收益元应收帐款万元 3费用合计万元补贴收入合计万元净收支万元行业平均 车 中:整车 部件 金比率流动比率速动比率资产负债率每股净资产元净资产收益率每股经营现金净流量元固定资产新度系数行业平均 车 中:整车 部件 据来源:国泰君安研究所。 通过对细分行业产品分析,汽 车整车类中大中型客车、 轿车 、载重汽车等的生产企业业绩较好,轻型客车、微型汽车等企业的 业绩则相对要差些;零部件中具有相当 规模和技术水平的企业的业绩要好于一般企业的业绩。 由于受产品价格下降等诸多因素的影响, 对于轿车及其零部件生 11、 产企业而言,将由此步入薄利多销的新时期,以往的暴利 时代将就此逐渐终结。 对于客 车等附加值相对高些的产品,伴随进口零部件关税的下降,相关企业 将会从中获得好处,但是随着介入者的增加,盈利能力有 趋于“平均化”的态势。 载货 汽车中,重型车仍将是主力品种,而且将进一步向大吨位、专用化方向发展。 总体上看,汽车及汽车零部件上市公司将 进一步呈现“ 强者恒强”、优胜劣汰的新格局,具有 规模优势、技术优势的业内主要企 业其经营业绩将继续保持 稳定增长态势。 而哪些 产品不适销对路、规模偏小的企业将在汽车业的结构调整中被最终淘汰出局。 对外合作 三大集团逞强二十世纪九十年代以后,经济 全球化的进程显著加快,国 际 汽车业的发展呈现出全新的格局,使得中国汽车业发展的外部环境发生了根本性的变化。 从世界汽车业激烈竞争的结局看,汽 车企业间的集团化和国际化联合是未来大势所趋。 世界各大汽车集团为了在激烈的市场竞争中保持优势,增强企业的核心能力和核心 业务,都在不断地 进。阅读剩余 0%
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