行业研究报告_汽车_2

行业研究报告_汽车_2内容摘要：

1、行业月报本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 文中所有内容均不代表本公司及本研究所的观点和建议。 本公司虽已力求报告内容的准确可靠，但本公司及其研究所并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。 本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本研究所联系，否则后果自负。 当前汽车市场特点及潜在的投资机会当前汽车市场特点及潜在的投资机会张欣 010 2002 汽车行业 2002 年上半年产销增幅达到30%的水平，轿车、重型载货汽车和客车继续成为拉动整个行业高速发展的“三驾马车”。 汽车业相关上 2、市公司的主营收入同比增长 25%，而净利润同比却有高达 37%的下降。 究其原因，产品售价的下降虽刺激了销售的增长，但同期三项费用的增加和投资收益等的大幅度下降最终拖累业绩的提升。 鉴于汽车业对相关上下游产业的巨大关联效应，在国家鼓励汽车消 费和大力发展公共交通政策的支持下，未来几年汽车工业渴望继续保持适度快速发展态势，因此对汽车行业的整体投 资评价为：中性。 一、行业述评 我国汽我国汽 车车 行行 业发业发 展的基本特点展的基本特点自自 1993年国家年国家 强强 化宏化宏 观调观调 控后，我国汽控后，我国汽车车 行行 业业 在在 1994间 曾曾 连续连续 5年年 处处 于低于低速徘徊状速徘徊 3、状 态态 ，年均增 长长 率只有率只有 自1999年起，在国家采取以年起，在国家采取以 积积 极极 财财 政政策政政策 为为 主主要内容的要内容的 扩扩 大内需等利好刺激下，当年汽大内需等利好刺激下，当年汽 车车行行 业业 的增的增 长长 幅度达到幅度达到 以后几年随着。 以后几年随着国民国民 经济经济 持持 续稳续稳 定定 发发 展和国家将汽展和国家将汽 车车 工工 业业作作 为为 支柱支柱 产业产业 予以扶持，我国汽予以扶持，我国汽 车车 工工 业业 也也 继继续稳续稳 步步 发发 展，不 仅仅 市市 场场 容量迅速容量迅速 扩扩 大，而且市市 场结场结 构也构也 发发 生了巨大的生了巨大的 4、 变变 化。 从 总总 体上看，目前我国汽目前我国汽 车车 行行 业业 已已 进进 入适度快速增入适度快速增 长阶长阶段。 宏宏 观观 面面为为 了了 应对应对 我国加入我国加入 战 ，国家明确了我国汽家明确了我国汽 车车 工工 业业 的的 发发 展方向和目展方向和目 标标 ，那就是到那就是到 2005年，在 组织结组织结 构方面：以一汽、东风东风 （二汽）和上汽集（二汽）和上汽集 团为团为 基基 础础 ，形成 2竞际竞 争力的大型汽争力的大型汽 车车 企企 业业 集集 团团 ；同同 时时 培育培育 5竞际竞 争力的零部件大争力的零部件大型企型企 业业 集集 团团。 在 产产 品品 结结 构方面： 5、提高乘用构方面：提高乘用 车车 ，特特 别别 是是 轿车轿车 的比重， 载货载货 汽汽 车则扩车则扩 大中重型大中重型和和 专专 用用 车车 的比重，并 实实 施施 环环 保保 战战 略。 在技 术术结结 构方面：初步建成构方面：初步建成 2级 整整 车车 开开 发发中心和中心和 6级 关关 键键 零部件开零部件开 发发 中心，形成形成 载货载货 汽汽 车车 以我以我 为为 主、 轿车轿车 以以 联联 合开合开 发为发为主的格局。 同主的格局。 同 时积时积 极引极引 导导 部分具有自身特点、部分具有自身特点、互互 补补 性性 强强 的整的整 车车 企企 业业 加入大集加入大集 团团 ，对对 于那些 6、于那些资资 不抵不抵 债债 、长长 期期 亏损亏损 的企的企 业则业则 要依法加大破要依法加大破产产 的力度， 让让 其退出汽其退出汽 车车 市市 场场。 面面 对对 我国已我国已 经经 加入加入 势 ，国内企内企 业纷纷业纷纷 加大了与国外汽加大了与国外汽 车车 公司合公司合 资资 合合作的步伐，但市作的步伐，但市 场场 是无情的，不是与国是无情的，不是与国 际际 著著名汽名汽 车车 制造企制造企 业业 合合 资资 合作了就一定能合作了就一定能 够够 取取得成功。 因此国内汽得成功。 因此国内汽 车业车业 的兼并重的兼并重 组组 和和 联联 合合整合自整合自 2001年以来一直高潮不断，先有上汽 7、年以来一直高潮不断，先有上汽联联 手美国通用与柳州五菱的兼并，后有手美国通用与柳州五菱的兼并，后有 东风东风重重 组组 江江 苏苏 悦达起悦达起 亚亚 ，直到 2002年年 6月中的一月中的一汽集汽集 团团 重重 组组 天津汽天津汽 车车 使我国汽使我国汽 车车 工工 业业 的的 结结构构 调调 整出整出 现现 加速加速 态势态势。 从我国国情和从我国国情和 现实现实 情况看，汽 车车 行行 业业 的的兼并重兼并重 组组 离开政府行政干离开政府行政干 预预 其其 进进 展将十分展将十分缓缓 慢而慢而 艰难艰难 ，因此今后在，因此今后在 现现 有有 15家汽家汽 车车 主要主要（集 团团 ）公司 8、的）公司的 联联 合重合重 组组 中，政府将在其中中，政府将在其中 发发挥挥 越来越大的作用，具体目越来越大的作用，具体目 标标 是争取在是争取在 2005年前后形成年前后形成 5车 （集 团团 ）公司产业产业 面面目前目前 载货载货 汽汽 车车 、客 车车 和和 轿车轿车 在整个汽在整个汽 车车产产 能中的占比基本呈能中的占比基本呈 现现 三分天下的格局。 而三分天下的格局。 而且自且自 1999年以来年以来 轿车轿车 、重型 载货载货 汽汽 车车 和大中和大中型客型客 车车 一直是拉一直是拉 动动 汽汽 车车 工工 业发业发 展的展的 “三三 驾驾马车马车 ”。 汽车行业 中性行业月报本报告是为 9、特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 文中所有内容均不代表本公司及本研究所的观点和建议。 本公司虽已力求报告内容的准确可靠，但本公司及其研究所并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。 本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本研究所联系，否则后果自负。 2002年上半年全国年上半年全国 产销产销 汽汽 车车 辆/辆 ，同比分 别别 增增 长长 和 产销产销 率率 产销产销 率率 虽虽 然然 较较 2001年有所下年有所下降，但仍保持适度快速增降，但仍保持适度快速增 长态势长态势。 分分 车车 10、 型分析， 载货载货 汽汽 车产销车产销 辆/辆 ，同比分 别别 增增 长长 产销产销 率率 其中重型 载货载货 汽汽 车车和微型和微型 载货载货 汽汽 车继续车继续 保持高速增保持高速增 长长 ；客 车产车产销销 辆 /辆 ，同比分 别别 增增 长长 产销产销 率率 其中大型客，其中大型客 车车 和微和微型客型客 车车 保持保持 20%以上的增速，中型客以上的增速，中型客 车车 和中和中型型 载货载货 汽汽 车则车则 呈呈 现现 下降下降 态势态势 ；轿车产销轿车产销 44万万辆辆 /辆 ，同比分 别别 增增 长长 和 产销产销 率率 出 现现 超常快速增超常快速增 长长。 预计预计 200 11、2年全年可年全年可 实现实现 15% - 18%的增的增长长 速度。 展望未来两年，随着加入速度。 展望未来两年，随着加入 效 应应 的逐的逐 渐显现渐显现 ，整体增 长长 速度可能有所速度可能有所放慢，但仍可保持放慢，但仍可保持 10% - 15%的增的增 长长 率。 公司面公司面鉴鉴 于构成企于构成企 业业 最最 终终 利利 润润 的因素主要包的因素主要包括主括主 营业务营业务 利利 润润 、三 项费项费 用、投 资资 收益及收益及 补补贴贴 收入以及收入以及 营业营业 外外 净净 收支和税收等。 分析后收支和税收等。 分析后发现发现 ，2002年上半年由于相关企年上半年由于相关企 业业 所采取的所 12、采取的降价等手段，刺激降价等手段，刺激 产销产销 平均增平均增 长长 同比超同比超 过过 25%，在在 积积 极控制成本的情况下，主极控制成本的情况下，主 营业务营业务 利利 润润 同同比平均增比平均增 长长 近近 23%，但与此同 时时 企企 业业 的三的三 项项费费 用同比平均增用同比平均增 长长 近近 56%，而投 资资 收益和收益和 补补贴贴 收入同比平均下降收入同比平均下降 43%，因此最 终终 企企 业业 的的净净 利利 润润 同比平均下降超同比平均下降超 过过 37%，出 现现 了主了主 营营业务业务 增增 长长 而最而最 终终 盈利下滑的局面。 此外，由盈利下滑的局面。 此外，由于 13、整于整 车车 企企 业业 所采取的合理的所采取的合理的 营销营销 策略，因此在在 产销产销 增增 长长 的同的同 时时 ，应应 收收 账账 款同比平均款同比平均 还还 出出现现 了下降，相比之下零部件企了下降，相比之下零部件企 业业 在承受降价在承受降价压压 力的同力的同 时时 ，则则 主要通主要通 过扩过扩 大大 应应 收收 账账 款款 暂时暂时保住了市保住了市 场场 份份 额额。 纵观纵观 2002年上半年汽年上半年汽 车车 行行 业业 整体呈整体呈 现现出主出主 营业务营业务 保持快速增保持快速增 长长 ，而且 经营业绩经营业绩 有有了明了明 显显 的好的好 转转 ，这这 主要反映在每股 14、主要反映在每股 经营经营 性性 现现金流量同比增金流量同比增 长长 说说 明汽明汽 车车 行行 业业 的的经营业绩经营业绩 是是 实实实实 在在和高在在和高 质质 量的。 当然由于当然由于 2001年中期整年中期整 车车 没有没有 亏损亏损 企企业业 ，零部件也 仅仅 有有 2家企家企 业亏损业亏损 ，而到了2002年中期，由于受年中期，由于受 产产 品品 结结 构、 经营经营 理念和理念和市市 场场 大大 环环 境的共同影响，加之境的共同影响，加之 2001年末年末 亏损亏损企企 业业 的的 惯惯 性作用，整 车车 有有 4家，零部件有家，零部件有 3家家企企 业发业发 生生 亏损亏损 ，出 15、现现 了一定程度的分化，了一定程度的分化， 进进而从整体上影响到了整个汽而从整体上影响到了整个汽 车车 行行 业业 的的 业绩业绩。 再通再通 过对细过对细 分行分行 业产业产 品分析，汽 车车 整整 车车类类 中大中型客中大中型客 车车 、轿车轿车 、载载 重汽重汽 车车 等的生等的生 产产企企 业业绩较业业绩较 好， 轻轻 型客型客 车车 、微型汽 车车 等企等企 业业的的 业绩则业绩则 相相 对对 要差些；零部件中具有相当要差些；零部件中具有相当 规规模和技模和技 术术 水平的企水平的企 业业 的的 业绩业绩 要好于一般企要好于一般企业业 的的 业绩业绩。 鉴鉴 于汽于汽 车车 行行 业对业对 于上下游于上下游 产业产业 存在巨存在巨大的关大的关 联联 效效 应应 ，因此国家将其作，因此国家将其作 为为 支柱支柱 产业产业予以扶持的力度将会予以扶持的力度将会 继续继续 保持，同 时时 随。