光明乳业深度研究

光明乳业深度研究内容摘要：

1、84101932 84101932 84101932广州市滨江中路 308号广州海运大厦 7楼 510220 乳制品业务和 03年始独立经营发展的畜牧业务均受益于目前国内乳制品及相关行业的高景气度，乳制品行业内激烈竞争的关键系于液态奶，但行业新政策与主流消费趋势升级给公司发展保鲜奶的传统领先优势提供了重新崛起与发展的重要机遇。 达能的控股权加强有助于提高公司综合竞争能力（产品的生产经营、商标、技术）和完善公司治理。 05年的危机事件阴影渐散，公司从挫折中反思已调整恢复，表现在一系列的改革举措及其执行力上。 06年公司聚焦新鲜乳制品，聚焦酸奶，发力抢滩外埠市场。 一季度营收与去年同期持平，毛利率显 2、著回升。 预计未来三年，液态奶业务将以 10%、15%、20%环比速度递增，畜牧业务随前几年技术研发的不断投入及成果产业化实施，收入呈明显增速，保守估计平均不低于 10%，商业零售业务以发展近 10年的可的便利店为主，近年增速放缓，但仍可保持 13%的年均增速。 公司股改方案已推出：10 送 前市盈率 于同类型上市公司伊利。 分析原因是由于达能借股改增持增强了资本市场对公司成长性的认同。 单位：亿元、元、%、倍注：当前股价除以各年业绩（以现有股本计算） ；现有净资产计算。 根据企业自由现金流贴现法（果，公司股价应该处于 虑到公司目前正实施股改，我们根据对价支付内容进行溢价计算，得出 前价位 升空间相当 3、大，因此，我们给予光明乳业“强力买入”评级。 光明乳业（600597）深度研究行业：消费品 - 食品/ 饮料市场与公司重要数据 投资要点盈利预测 股价表现的催化剂估值和投资建议5月 8日股价（元） 低（元） 证成指 1497/4016市净率 ） 率（分红/股价） 股本/流通 股） 104189/26880流通 A 股市值（万元） 158592销售收入增长率净利润售净利率5A 6E 7E 8E 84101932 84101932 84101932广州市滨江中路 308号广州海运大厦 7楼 510220目 录第一部分 公司基本情况 .营业绩简要回顾 .液态奶第一到第三的滑落 .竞争落败的内外因分析 4、.业的发展趋势 .乳制品行业仍将持续高景气度发展 .液态奶政策调整意义深远 .乳制品主流消费趋势：新鲜乳品市场份额扩大，酸奶增长强劲成为生力军 .液态奶市场竞争分配 .明乳业领先于行业的传统竞争优势 .良好的奶源支持 .产品结构完整且易调整 .技术研发能力赋予高附加值 .冷链物流与店面直销优势明显 .营管理多层面从危机挫折中得到反思整改 .战略的重大转变：聚焦新鲜乳制品，一切以用户体验为念 .“轻资产战略”外埠经营：亡羊补牢，为时未晚 .6 年发力抢滩外埠市场 .全国性战略扩张：原奶供应、产能与销售并进 .进一步巩固华东地区，加快将华北地区圈入大华东区域 .重点发力西南地区市场 .06液态奶业务有望以 10%、15%、20%环比速度递增 .市场竞争分析 .自牧业强有力的新的利润增长点 .务状况分析 .。