南方工业资产管理公司行业报告

南方工业资产管理公司行业报告内容摘要：

1、005 北大纵横管理咨询公司 2005年 11月 南方工业资产管理有限责任公司 行业分析报告（讨论稿） 005 2 重要说明 本文件专为客户使用 分发、引用和复制 即使是节选方式 给第三方使用需事先得到北大纵横公司的书面认可 本报告是在北大纵横项目组对南方资产公司本部进行访谈、调查以及资料分析的基础上，通过分析和研讨得到的初步结论； 本报告旨在对南方资产公司的现状进行分析，为公司战略规划做好基础工作，不针对任何部门和个人； 本报告为中期汇报，所有意见均非最终结论。 005 3 A. 资本市场及投资行业分析 3 本市场简要分析 3 购市场 21 业投资市场 38 B. 重点投资领域行业分析 73 2、 车零部件行业 75 电产业群 121 地产行业 191 目 录 005 4 资本市场分析基本结论 中国资本市场成立时间短，总量偏小，结构失衡，资本的潜力尚未释放出来； 当前资本市场的主要特征是资本供不应求； 证券市场出现了与宏观经济发展长期背离的现象，在此前提下，产业普遍面临“资金饥渴”，大量存在价值被低估的资产，为投资者提供了较好的买入机会； 随着政府对资本市场的战略性重新定位，提出发挥市场资源配置的基础性功能，并颁布了一系列法律制度，资本市场将出现新的投资高峰，使投资者拥有获利机会； 资本市场的关键成功因素主要包括：资金实力与信用、外部关系与产业背景、以及优秀的投资实施能力。 005 5 3、 资本市场分析模型 市场规模 市场结构 市场供求 市场吸引力 宏观环境 行业成功 关键因素 行业趋势 市场机会 005 6 1、市场总体分析：中国资本市场建立时间较短，呈现波动式发展和增长 数据来源：中国期货证券统计年鉴 2005、北大纵横 注：债券包括国债和政策性金融债，其他债券总量比较小，不超过国债和政策性金融债的 5%。 01000020000300004000050000600001996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004- 0 . 200 . 20 . 40 . 60 . 81股票市值 债券 股票增长率 债券增长率亿元 中国证券市场发展情 4、况 1984年以来，中国资本市场获得长足的发展： 中长期贷款 在银行贷款中占贷款总额的比重近几年呈上升趋势， 04年底达到 76707亿元， 占 股票市值 在 占 债券总量 达 占 产权市场也发展迅速， 2004年全国产权交易成交宗数达 23025宗，成交金额。 说明 005 7 相对于发达国家，我国还没有形成完整的多层次资本市场体系，资本市场的总量要小得多。 其中，我国的债券和股票市值占 果考虑到只有 1/3的流通股，则不到美国的 1/10。 原因主要是资本市场总量的规模和比重都偏小 注：中国采用 2004年数据，其他国家采用 2002年数据。 数据来源：中国社科院金融研究中心，北大纵横 5、债券总值占 143%136%82%95%20%40%60%80%100%120%140%160%美国 日本 欧盟 全球平均 中国168%96% 92% 93%20%40%60%80%100%120%140%160%180%美国 日本 欧盟 全球平均 中国股票市值占 说 明 005 8 同时资本市场结构不合理，一方面直接融资和间接融资比例严重失衡，反映了储蓄没有被转化为增长性的投资 33 35193117273236 3029 312511272120356222028 30463662450%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%美国 英国 欧元区 东欧 日本 中国 印 6、度权益证券 私人债券 政府债券 银行存款44 7 26 1 18 5 1 金融资产结构比较 %5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 20041996 2004直接融资额占间接融资额比重 数据来源：麦肯锡全球资本研究中心，中国证券期货统计年鉴 2005 注：直接融资额包括国债和政策性金融债，融资额度等于当年新发行债券融资额度扣减兑付额度。 金融资产存量指标反映了可提供的中介资本的总量，从其构成来看，中国近 2/3的金融资产以银行存款方式被居民和企业持有，是发达国家的 2 3倍；甚至超过 印度的 国 7、在经济快速增长的背景下，没有将储蓄有效转化为对增长的投资，反应了对资本市场的资源配置水平过低； 中国直接融资额和间接融资额的比例在较低水平上波动， 2004年底我国这一比例为 1： 3，而发达国家普遍超过 1： 1，美国更高达 7:1以上； 说 明 005 9 另一方面在直接融资结构中，企业债券市场严重不发达 在债券市场上，主要是国债和金融债券发展较快； 2004年 9月底，企业债券融资同比增长了 但规模仍然很小；主要原因是债券市场受到较多 行政管制，尚未建立市场信用机制： 1、机构投资者缺失，商业银行不能介入，个人投资者将其作为储蓄品种； 2、二级市场没有建立； 3、债券评级体系不完善，信息 8、披露和债权保护机制不完善 债券市场、企业债券的国际比较14%4%41%0 . 3 0 %4 5 . 2 0 %500%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%中国 美国%债券市场 /银行贷款企业债券 /债券市场企业债券 / G D 1 0 %企业债券 ,5%国债 , 5 0 %政策性银行金融债 ,35%005 10 沪深两市综合指数与 G D P 增长比较0200004000060000800001000001200001400001600001992 1994 1996 1998 2000 2002 2004亿元0500100015002000250 9、0点G D P 上证指数 深证指数因此我国出现了证券市场与宏观经济增长相背离的现象，也使企业和银行运营都面临较大的风险 001 2002 2003 20042000 2004年银行贷款增加额 直接融资过少，使企业普遍面临资金困境；过度依赖间接融资，又直接加大了企业的资金成本； 资产负债率居高不下，信贷风险加大，使银行的运行风险集中。 数据来源：中国期货证券统计年鉴 2005 宏观调控影响 2000 2004年大型企业资产负债率 0204060801002000 2001 2002 2003 2004005 11 2、为了实现我国经济增长方式的转变，政府提出使市场在资源配置方面发挥基础性作用，标 10、志着对资本市场的战略定位从过去“为国企筹资”，恢复为“优化资源配置”的基本功能 资本市场未来的目标 片面强调筹资功能，股市圈钱 计划市 ： “ 为国企筹资 ” ， “ 为国有企业增资减债、解决国企经营和资金短缺的燃眉之急提供融资渠道 ” ； 翻牌市： 政府规定，优先让国有企业上市，甚至规定一家上市公司应当 “ 兼并 ” 一家效益不好的国有企业； 投机市： “ 包装 ” 上市的企业无法盈利或盈利偏低，股票大多不具备长期投资价值；投资者只能追涨杀跌、短期投机操作； 半流通市： 非流通股大量存在，二级市场买卖难以转移控制权，而且缺少破产兼并机制，难以保障投资人利益。 投资者失去信心，远离市场 提高资 11、源配置效率，完善其市场功能 “国九条”和 2005年政府工作报告 十一五规划建议 建立对投资者提供直接保护的制度基础； 发展多元化机构投资力量； 满足投资者多元化投资产品、多样化交易体系需求，建立多层次资本市场体系，包括股票、债券、衍生工具、产权市场等； 解决资本市场的深层次结构性问题，如股权分置、上市公司治理结构不完善、中介服务不够规范、监管体系不完善等等。 通过资本市场分散金融风险、提高融资效率。 对融资者和投资者都有吸引力 资本市场过去的功能 005 12 通过修订公司法、证券法及破产法，促进公司资本形成、保护投资者利益，为资本市场发展奠定制度基石 资本市场 新 公司法 在公司设立方面进 12、行了重大修改 新 证券法 更注重保护投资者利益 降低了公司设立的条件 ：股份公司发起人可以为 2人；股份公司注册资本下调为 500万，有限公司下调为 3万；无形资产可占 70； 简化公司设立的程序 ：股份公司不需审批，公司合并减资等待期缩短等； 放宽了公司资本形成限制 ：股份公司发起人首次出资额不低于注册资本 20，投资公司可以在 5年内缴足； 取消对外投资的限制： 明确决策机构为股东会或董事会，并且仅在出资范围内承担责任。 区分了公开发行、非公开发行证券 ，为金融创新提供空间，投资者可选择投资避险工具和投资组合； 发行新股条件放宽，但增加了对公司治理的要求 ：取消连续三年盈利等要求；取消募股资金间隔限制；降低新股发行对社会公众的发行比例要求；降低申请上市的股本限制； 操作上引入了 代收股款银行 的方法； 信息持续披露制度更为详细； 加强风险防范，增加了责任人，细化了相关法律责任。 005 By。