清江发展改制－恒源祥经典案例

清江发展改制－恒源祥经典案例内容摘要：

1、荣正咨询 恒源祥经典案例的背景 上海万象 (集团 )股份有限公司成立于 1992年 7月 1日 , 主营百货业，绒线产品等。 公司于 1993年 9月始进行股份制改组 , 1994年 万象集团 (股票在上海证券交易所上市交易。 到目前为止，公司总股本 23644万股，流通股 11316万股，流通市值超过 10亿元。 公司上市以后，其主要资产和业务由以下三块构成：百货、地产和绒线。 进入新千年，终于公司酝酿已久资产重组工作开始浮出水面。 荣正咨询 万象利润主要来源 恒源祥 1927年创牌 公私合营 品牌沉默 80年代，刘瑞旗上任南京路店经理 商业企业如何进军毛线生产领域 品牌神话 “绩效挂帐”与刘瑞 2、旗的价值低估 荣正咨询 荣正策划刘瑞旗对恒源祥 1998年首次提出，环境不成熟 2000年万象资产重组，地产巨头世茂集团入主，机会来临 策划 谈判 交割 荣正咨询 刘瑞旗零现金控股恒源祥 管理效率空间 后 正咨询 启发 1：适合于 产权特征：国有或产权不清晰的企业 行业特征：竞争性产业 管理特征：具有典型的企业家（团队）色彩（即人力资本显著） 经营特征：具有管理效率空间 荣正咨询 启发 2：企业专业化经营的价值 企业务必专业化经营，只有专业，才具价值。 多元化企业应适时紧缩 荣正咨询 启发 3： 荣正咨询 第一部分：世茂入主万象 上海世茂投资公司为 2000年月成立 ， 注册资本为亿元。 老 3、板只有两人 ， 一为福建最具实力的许氏家族的后人许世永 ， 占 ， 一为靠服装起家的女老板王莉莉 ， 占。 据介绍 ， 许氏家族在地产界赫赫有名 ， 早在年 ， 许氏家族就在武夷山中标购得亩土地 ， 投资开发旅游度假区；在石狮 ， 投资建设了万多平方米的振狮开发区；在莆田 ， 兴建了福建省规模最大的 、 占地亩的 “ 闽南黄金海岸度假村 ”。 如今 ， 许 、 王两人共赴上海 ，一面在浦东陆家嘴建造多万平方米的花园住宅群 ， 一面又在浦西注册 “ 上海世茂 ” ， 受让万象集团股权 ， 决心在上海成就一番大事业。 荣正咨询 2000年 8月 31日万象集团公告，大股东上海黄浦区国资局已将 4、万股股权占转让给来自福建的私营企业上海世茂投资公司，后者遂成为万象的第一大股东，黄浦区国资局以股权居第二位。 荣正咨询 0 收购的过程（ 1） 000年 1月 13日 上海证券报 第 16版公告 公司 2000年 1月 12日接第一大股东 该公司授权委托上海新世界 (集团 )有限公司于 2000年1月 11日与上海华运 (集团 )有限公司草签股权转让协议 ,将持有的本公司国家股中的5000万股转让给上海华运 (集团 )有限公司 ,上述股权转让 ,尚须经有关主管部门户批准后实施 ,本公司将根据进展情况及时披露 . 荣正咨询 1 收购的过程（ 2） 2000年 7月 12日 上海证券报 第 24 5、公司于 2000年 7月 10日接第一大股东上海市黄浦区国有资产管理办公室通知 :上海市黄浦区国有资产办公室授权委托上海新世界 (集团 )有限公司于 2000年 1月 12日与上海市华运 (集团 )有限公司草签的转让本公司 5000万股国家股的协议 ,由于受让方华运 (集团 )公司方面原因 ,转让方案未获有关部门的批准 ,现决定终止该方案的实施 ;上海市黄浦区国有资产办公室授权委托上海新世界 (集团 )有限公司于 2000年 7月 10日草签协议，以本公司 99年末每股净资产为价 ,以 股价格转让其持有 的本公司部分国家股 ,转让数量 5000万股 ,占总股本 受让方为上海世茂投资发展有限公司 6、 ,转让后国家股尚余 占公司总股本 上述股权转让 ,尚须经有关部门批准后方可实施 如果转让协议 (草签 )获准 ,本公司将及时披露 . 荣正咨询 2 收购的过程（ 3） 2000年 8月 11日 上海证券报 第 4版公告 本公司国家股部分转让方案 (以公司 99年末总股本计算 ,上海市黄浦区国有资产管理办公室将所持有的 5000万股本公司国家股以每股 已获批准 000年 7月 24日实施了资本公积金转增股本方案 ,故本次股权实际转让的数量相应增加为 6250万股 ,经确认本次转让的 6250万股为社会法人股 集团 )有限 公司与本公司于 2000年 8月 8日正式签署了股权转让协议 上海世茂投 7、资发展有限公司为本公司第一大股东 ,上海市黄浦区国有资产管理办公室为第二大股东 于协议生效之日起 15天内受让方支付给本公司 ,余款在一年内付清 ,并于公告之日起办理股权转让过户手续 . 荣正咨询 3 收购的过程（ 4） 2000年 8月 31日 上海证券报 第 19版公告 2000年 8月 28日接公司原第一大股东 由上海市黄浦区国有资产管理办公室 (出让方 )授权上海新世界 (集团 )有限公司将 6250万股 ,(占本公司总股本的 国家股权转让给上海世茂投资发展有限公 司 (受让方 )已获国家财政部批准 受让方已于 2000年 8月 23日向出让 方支付了转让款人民币 0%;并于 2000 8、年 8月 24日完成了股权交割手续 ,至此上海世茂投资发展有限公司正式成为本公司的第一大股东 ,所持本公司股权经确认为社会法人股 .。 荣正咨询 4 收购后的 1） 恒源祥 ” 创建于 1927年 ， 原先是一个店牌 ，于 1989年注册为商标 ， 原先仅用于绒线 ， 后扩大为绒线羊毛衫。 1998年起该商标拓展为用于绒线 、 羊毛衫 、 西装 、 衬衫等服饰 、 童装 、 内衣 、 袜裤 、 家纺用品 、 日用化学用品等大类商品 ， 1999年经国家工商行政管理局 、商标局认定 ， 恒源祥商标为中国驰名商标。 恒源祥商标的所有权归万象所有。 荣正咨询 5 收购后的 1） 据 2000年 9、中报称 ， 万象集团投在恒源祥相关子公司的募集资金已近 4500万元。 当时公司还决定 ， 投资 2500万元组建上海恒源祥科技有限公司 ， 并对上海恒源祥绒线有限公司继续投资 1315万元。 然而事与愿违 ， 万象集团对恒源祥的付出并没有给它带来所希望的回报。 1998年公司主营业务收入同比下降 25 43 ， 1999年再降了 46 20。 2000年中期 ， 主营业务收入同比下降 22 19 ；利润总额同比下降 78 58。 在 2001年 1月 12日公布的预亏公告中 ， 公司称由于市场疲软 ， 竞争激烈 ， 尽管公司采取了一系列扩销增盈的积极措施 ， 但终因销售下降 ， 营 10、业费用上升 ， 致使公司营业利润亏损。 同时 ， 2000年度公司投资收益也较上年度大幅度减少 ， 加之清理库存和处理无法收回的应收款项 、 债权等坏帐 ， 从而可能出现总体亏损。 荣正咨询 6 收购后的 2） 世茂集团是一家主营房地产开发的公司 ，其入主万象的目的 ， 明眼人一眼就可看出世茂想借万象这一 “ 壳资源 ” 来达到进军上海滩 ， 发展其地产事业。 而万象除了恒源祥这一品牌之外 ， 没有其他优质资产 ， 于是就发生了万象优质资产大换血。 荣正咨询 7 收购后的 3） 2001年 1月 9日万象与新世界集团签署了 关于上海万象 (集团 )股份有限公司向上海新世界(集团 )有限 11、公司转让其持有的恒源祥品牌及相关的七个子公司的股权 的备忘录 ， 在评估价基础上协商确定交易金额。 鉴于新世界集团是受黄浦区国有资产管理办公室 (万象第二大股东 )委托 ， 管理其持有的公司股权 ， 根据有关规定 ， 此项交易属关联交易 ， 尚须获得公司 2001年第一次临时股东大会的批准。 荣正咨询 8 收购后的 4） 2001年 2月 5日上海上会资产评估有限公司出具了资产评估报告 ， 其中上海恒源祥绒线有限公司采用收益现值法评估 ，其余六家公司采用重置成本法评估 ， 上海恒源祥绒线有限公司等七家公司净资产的评估价值合计为 评估前净资产值为。 荣正咨询 9 收购后的 5） 2001年 12、 2月 9日上海市资产评审中心对股权评估结果给予确认。 按所持股权比例计算 ， 万象股份所占有的上海恒源祥绒线有限公司等七家公司净资产值合计为 根据 备忘录 和股权评估结果 ， 关联双方经协商一致 ， 万象股份拟以总价 9200万元转让上海恒源祥绒线有限公司等七家公司的股权。 荣正咨询 0 此次 恒源祥创立于 1927年，原来是上海南京路上一家以经营毛线为主的老字号商店，仅有百余平方米的面积。 1987年刘瑞旗到此担任经理的时候，商店还只是销售其他工厂生产的毛线，并没有自己的生产企业。 作为一个国营毛线商店，当时的情况是除了老字号之外再没有可利用的财产了。 刘瑞旗就将“ 恒源祥 ” 三个字由店名注册成了商标。 之后，就用恒源祥三个字作为无形资本与生产企业联营。 一个产品开发出来以后由几个工厂同时启动生产，以保证投入成本最低。 上市后的广告宣传由于规模生产，使宣传成本也被分摊了，所以恒源祥与其联营的生产企业迅速地壮大起来，毛线产量从 1991年的 75吨增长到 1997年的 1万吨，成为全国、乃至全世界最大的手编毛线生产基地。 从这段历史可以看出，恒源祥是靠着品牌经营发展壮大的，类似于国外 刘瑞旗为首的管理团队是整个公司的灵魂所在。 荣正咨询 1 几点启示（ 1） 恒源祥。