洛铜集团资本运营战略报告

洛铜集团资本运营战略报告内容摘要：

1、洛阳铜加工集团有限责任公司 资本运营战略 北大纵横管理咨询公司 2002年 5月 导读：资本运营是洛铜实现战略目标的必由之路 资本运营界定 资本运营的目标 企业发展方式 资本运营 战略实施 资本运营 战略定位 资本运营是洛铜实现战略目标的必由之路 企业发展的两种方式：内向型 发展模式和外向开放型发展模式 强者愈强 弱者愈弱 资源能力 外向型发展方式 内向型发展方式 增大投资 探寻机会 快速发展 实力增强 资本运作 自我积累 小量投资 等待时机 逐步发展 通过自身产品经营不断积累资本，逐步扩大经营规模，扩展经营领域 传统方式，发展速度慢 根据产业发展的需要，积极引入外来资本，快速扩大规模，迅速进 2、入新的领域，形成竞争优势 现代方式，发展速度快 资本运营和资本运营战略的概念 资本运营战略 资本运营 企业把所拥有的各种社会资源、生产要素 (即资本 )视为可以经营的价值资本，通过组织、管理、并购、重组、参股、控股等途径，优化配置，进行有效运营，以实现资本增值和利润最大化的一种运营方式。 包括资本的内部扩张和外部扩张 ，内部资本扩张是企业外部资本扩张的基础和前提，只有企业自身有了强大的实力，才有能力进行外部扩张。 而且自身的实力越强，对资本的吸纳力、集聚力越强，向外扩张的可能性和可行性越大。 在资本运营条件下，企业为谋求长期生存和发展，在外部环境和内部条件分析研究的基础上，在资本运营的概念、目标 3、和原则指导下制订长远的、系统的和全局的谋划。 资本运营包括两种模式：资本运作和资本经营 闲置资产 投融资 短期获利 所有可获资源 重组整合 提升核心 竞争力 资本 运作 资本 经营 资本运营 适合洛铜实际情况的资本运营方式 借助资本运营，克服自身资源限制，达到预定的战略目标 借助资本运营，以兼并、收购等方式，一方面可以有效地占领市场，另一方面实现经验共享和优势互补，包括在技术、市场、专利、产品、管理以及经验 成本曲线效应等各个方面，从而克服企业自身资源的不足。 依靠自身力量洛铜难以达到预定的战略目标。 洛铜的物质资源、网络资源和技术资源是相对的优良资产，基本上能够保证洛铜战略发展需要，洛铜的人 4、力资源、隐形资源尤其是财务资源是战略发展的短板。 借助资本运营，调整产品结构，确定核心产业 传统优势产品优势下降 独家产品 市场有限 进口替代产品问题不断 除大规格独家生产的产品外，洛铜其他产品并无明显竞争优势。 资本运营可以使企业借助市场高效率地调整自身生产经营方向，优化产品结构。 通过并购、参股、控股等方式，迅速进入有市场潜力的新产品市场，通过产权出售、公司分立等，剥离无市场前景的旧产品，及时退出萎缩产品市场。 借助资本运营，扩大企业规模，提高市场占用率，增强企业核心竞争力 铜加工材市场竞争愈加激烈，洛铜产品在市场所占份额已越来越小。 一批机制好、专业化强的国内企业发展迅速，已向洛铜的铜加工 5、老大地位发起冲击。 国外大型铜加工企业通过各种方式进入中国市场，在中高端市场冲击洛铜。 洛铜在铜加工行业的地位受到威胁 通过股份制组建和上市，兼并、收购其它企业，用较少的资本调动和支配较多的社会资本，形成规模经济，发展壮大企业实力，巩固洛铜在铜加工业的地位，并以此为契机，将洛铜发展为中国最大的铜加工综合性企业。 洛铜的资本运营目标 目标 通过资产重组、中外合资合作、并购等各种资本运营方式，合理配置洛铜内外部资源。 扩张企业规模 优化产品结构 优化企业结构 将企业内部资源与外部资源相结合，促使资本集中和生产规模扩张，获取规模经济收益。 统一布署产品布局，有进有退，适时推出新产品，加快产品的更新换 6、代。 调整产权结构，组建股份公司，推进产权多元化。 导读：资本运营战略定位 战略定位 财务状况分析 资本运营 战略实施 资本运营 战略定位 资本运营是洛铜实现战略目标的必由之路 0%20%40%60%固定资产 流动资产 其它资产1999年 2000年 2001年洛铜总资产流动性较低 ,现有资产结构为资本运营提供了较大的操作空间 资料来源：历年会计报表 资产结构对比 1999年 2000年 2001年 总量（万元） 比例 % 总量（万元） 比例 % 总量（万元） 比例 % 流动资产 92700 40 117953 57528 定资产 136187 42797 49778 它资产 2643 719 7、 528 产总计 231530 100 263469 100 309834 100 1999年 2000年 2001年 流动资产周转率 资产周转率 资产收益率 资产经营效率 近三年，洛铜资产总量以年均10%的高速度增长， 2001年资产总量达到 30多亿元。 但资产结构却没有得到相应的改善。 固定资产所占比例一直在 50%以上，其中，主要为在建工程。 2001年固定资产比例有所下降，达到历年的最低水平。 流动资产比例相应提高，但增加的主要是存货及应收项目等流通性不强的流动资产。 资产的结构状况在一定程度上决定的资产流动速度，导致资产经营效率较低，近三年总资产周转率一直保持较低水平，影响总资产收益。 8、洛铜近三年资产结构情况 近三年来，洛铜资产结构变化不大。 资本运行效率过低，销售收入增长不稳定，必须借助资本运营来保证战略目标的实现 30%0%30%50%70%1997年 1998年 1999年 2000年 2001年1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 销售收入（万元） 76101 56215 75097 116861 121978 销售增长率 净资产销售倍数 洛铜近 5年销售增长率 从净资产销售倍数看，目前每元净资产只能带来 收入 ,资本运行效率过低。 如能将净资产销售倍数提高到 3倍 （一般资本运营较好的企业净资产销售倍数能达到 5倍 ），即使按现在的净资产规模计算 9、，到 2006年销售收入也将达到 31亿元。 从销售收入的增长速度看，各年销售收入波动较大，难以保证其在铜加工市场上的占用及扩张。 在今后5年内，如能按近 5年的年均增长速度 10%扩张，到 2006年洛铜销售收入只能达到 20亿元。 如要达到 5年后的战略目标 28亿元，则必须按年均 规模增长。 要使销售收入超速增长，必须要借助于高质量的资本运营才能得以实现。 获利能力低，按当前的发展趋势，无法达到预定的利润目标 资料来源：洛筒 2000 2001年会计报表及外调资料。 %3%5%7%9%11%13%销售利润率 总资产收益率洛铜 海亮集团 上海金泰 宁波兴业 新乡金龙 洛铜 海亮 上海 金泰 10、 宁波 兴业 新乡 金龙 销售利润率 总资产收益率 2001年 2000年 总资产 310,448 263,468 销售收入 121,978 116,861 净利润 销售利润率 净资产收益率 总资产收益率 铜加工行业相关单位 2000年利润比较 洛阳铜加工集团 2000年 2001年利润指标 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%固定资产净值 34700 46732 47430 46199 45117 44121 91907在建工程 54552 64771 73836 82977 91070 98676 578701995年 1996年 1997年 1998年 19 11、99年 2000年 2001年固定资产结构中，在建工程比例过大，工期长，导致投资长期不能得以回报 从资产结构分析，洛铜固定资产所占比重较大，主要是在建工程长期保持较高的比例。 一些在建工程建设时期往往会比计划延迟好几年，使得大量投资长期不能得以回报。 2000年，在建工程总计达 总资产的中有近 40%的资金不能创造效益。 这可以在近几年不断下降的资产收益率上得以体现。 同时，在建工程长期占用资金，影响了资金使用效率，不断增加的利息负担也虚增了固定资产的价值，影响了固定资产质量。 在 2001年资本性支出中，在建项目上的利息支出达 3700多万元。 1997年 1998年 1999年 2000年 200 12、1年 60% 61% 59% 54% 48% 固定资产占总资产比例 固定资产结构图 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 总资产收益率情况 单位：万元 资料来源：洛铜 1999年 2001年会计报表。 多年来，在建工程所占比例远远高于固定资产净值。 调整资产结构，提高资产管理效率，加速资产周转速度，是资本运营的第一步。 20% 32% 54% 15% 53% 33% 34% 46% 12% 1999年 2000年 2001年 存货 应收项目 其它 流动资产管理效率低下影响了资金使用效果，浪费大量流动资金，降低了企业盈利能力 流动资产中， 80%以上是存货和应收项目 缓慢的 13、存货周转速度 漫长的应收帐款回收期 存货周转天数 1999年 281天 2000年 195天 2001年 225天 应收帐款回收期 1999年 82天 2000年 61天 2001年 59天 流动资产结构图 + 营业周期加长， 2001年达 280天。 资金在存货及应收帐款上滞留时间太长。 资料来源：洛铜 1999年 2001年会计报表。 时间 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 流动资产周转率 动资产周转率低。 2001年，流动资产周转率不到 1。 缓慢的周转速度，必然需要追加更多的流动资金，造成资金紧缺，盈利能力削弱。 融 资 方 式 单 一 ， 主 要 依 靠 从 银 14、 行借 款 ， 导 致 每 年 归 还 银 行 本 息 负担 过 大。 2 0 0 1 年 借 款 高 达 1 6 亿 ,占 全 年 现 金 流 入 的 5 4 %。 同 时 ，该 年 还 款 流 出 现 金 也 高 达 1 1 . 7 亿元 ， 占 全 部 现 金 流 出 的 4 0 %。 $银 行$应 收 款在 产 品$应 付 款股 东固 定 资 产偿 还产 成 品赊 购投资借款股利分配还款加工费现 销收 款出 售期间费用原 材 料赊 购现 购现 购赊 销经营现金流入小于经营现金流出，资金流转陷入恶性循环 现金流转图 资料来源：洛铜 2001年会计报表。 现金流入 现金流出 技改项目缺乏资金，不得已占用流动资金约 49 7046,6630000020,00040,00060,000经营。