东北三省制造业上市公司资本结构优化分析会计学专业毕业设计毕业论文

东北三省制造业上市公司资本结构优化分析会计学专业毕业设计毕业论文内容摘要：

面板数据分析方法 ， 探讨了英美两国企业资本结构的动态调整行为。 实证研究发现：调整成本对公司动态融资行为有重要影响；尽管存在调整成本，公司仍倾向于最优化其资本结构。 分析企业动态调整资本结构及其投资 选择。 在国内，肖作平 (2020)、连玉君和钟经樊 (2020)利用动态面板数据模型，实证分析了我国上市公司资本结构的调整成本，均发现在偏离最优水平后只能进行部分调整。 2．市场择时理论 市场择时行为是指公司会选择在市场条件有利时采取相应的筹资行为。 Stein(1996)最早提出 “市场时机选择假说 ”，即在股票市场非理性、公司股价被高估时，理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情；当股票被过分低估时。 理性的管理者应该回购股票。 低杠杆企业是那些当市场价值高时筹集资金的企业，而高杠杆企业是那砦当市场价值低 时筹集资金的企业；市场价值的波动对资本结构具有较哈尔滨理工大学学士学位论文 5 大的影响，且至少持续十年 ， 他们认为这种市场时机选择行为对于资本结构的影响大而且持久。 国内对市场择时理论的研 _究目前还很少，较有代表性的是才静涵和刘红忠 (2020)，他们用资产市净率的历史平均水平作为市场择时行为的代理变量。 结果发现资产市净率的变化与我国上市公司的财务杠杆负相关，这意味着财务杠杆较低的公司很可能是那些在其股票价格较高时增发权益资本的企业。 即中国上市公司存在择时行为。 3．基于市场微观结构的资本结构理论 基于市场微观结构的资本结构理论主要探讨股票流 ’动性、信息等微观因素对资本成本、融资行为和资本结构的影响。 股票的流动性越高，股票投资者面临的流动性成本越低，股票预期收益率也越低。 信息披露会影响市商提供流动性的意愿，并证明在特定条件下 ， 通过披露信息可以减少市场上的信息不对称程度。 增加股票流动性，最终降低公司资本成本。 证明公开信息和私人信息之间存在的差异会影响知情交易者和非知情交易者的交易行为，从而影响公司的资本成本。 Baker 与 Stein(2020)基于市场微观结构理论与方法对市场时机理论进行了系统的诠释 ， 他们的模型将投资者情绪、市场流动性、资本成本和股票发行联系起来 ， 从而为市场微观结构和公司金融这两个研究领域提供了一个统一的框架 ， 从理论角度解释了公司股权融资的市场时机现象。 最近 ， Butler 等 (2020)的研究发现，对于股票流动性较高的公司。 投资银行收取的承销费用相对较低，从而证实股票流动性会影响公司股票的发行成本 ， 实证检验了流动性对资本结构的影响关系。 结果发现股票流动性可以解释企业财务杠杆的横截面变化，当股票流动性较高时，业更倾向于通过股权融资增加资本规模。 国内目前还很少有学者从市场微观结构角度来研究资本结构问题，冯玉梅 (2020)对此作了初步探讨，她 运用计量方法实证检验了我国股票流动性和波动性对上市公司资本结构的影响 [3]。 研究内容和方法 本文的主要研究内容有：第一部分为摘要，主要阐述选题背景、研究意义、研究现状以及研究方法；接下来的三个部分为论文的主体部分，详细论述了上市公司资本结构的现状，选取最真实的数据，利用最切合的研究方法，分析东北三省制造业上市公司资本结构现状，为东北三省制造业上市公司的资本结构优化提出有益的、可操作的建议。 最后的结论部分是对本文进行总结并说明文章尚需解决的问题。 本文采用的研究方法：统计分析法 运用统计方法对相关数据进 行整理分析。 哈尔滨理工大学学士学位论文 6 第 2章 资本结构含义及相关理论 资本结构的含义 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。 资本结构，其中资本一词常指可供企业使用的长期资金，所以，狭义的资本结构不包含短期负债，仅是长期借入资金与自有资金的比例关系。 资本结构决策，尤其是一些大公司、跨国公司的筹资决策的核心问题。 企业融资结构，或称资本结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。 合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得 更大的自有资金收益率。 净收益理论指出公司价值随着资本结构中负债的增加而增加，当负债达到最大值时，即所有资产均来自负债时，公司价值达到最大。 营业收益理论指出公司市场价值与公司资本结构无关，因此不存在最优资本结构问题。 传统资本结构理论认为一定程度的负债增加能降低资本成本，因为负债融资成本低于股权融资成本，从而使公司价值得到提升。 但随着负债的增加，财务风险随之增加，最终导致企业综合资本成本增加，企业总体价值下降。 影响资本结构的因素很多，而且很复杂，现有的对资本结构影响因素的研究多体现在理论方面，而实证方面的研究 则相对较少。 不仅如此，现有实证研究有许多不足，主要体现在这些研究或采用主观意识抽象出的数据或选取较少的影响因素且同一因素下的变量指标也仅凭主观依据选择而忽略了实证方法或取一个典型企业进行研究。 综上所述，我们可以看出一个最佳资本结构是绝对存在的 [4]。 相关理论 早期资本结构理论 在西方国家，关于资本结构理论的研究始于 20世纪 50年代初期。 1952年，美国财务学家大卫 杜兰特提出了资本结构的三种理论，即净收入理论、营业净收益理论、折衷理论。 由于杜兰特的理论缺少实践意义和必要的实证分析，在理论届没有得到认可和 进一步的发展研究。 1．净收益理论 该理论假定企业融资只有债券融资和股票融资两种方哈尔滨理工大学学士学位论文 7 式。 企业债券融资成本和企业股票融资成本始终不变，企业资本结构以债券融资相对于股票融资的比例 B／ S来表示 ， 因为对投资者而言债券比股票风险小，故企业债券融资成本比股票融资成本低。 所以当 B／ S增加时 ， 加权平均资本成本下降 ， 企业市场价值提高 ， 当企业全部以债券融资时 ， 企业市场价值最大 ， 加权平均资本成本最低 (即等于债券融资成本 )。 2．净经营收益理论 该理论假定当企业资本结构变化时，企业债券融资成本始终不变。 当企业债券融资相对增加时。 股票 投资者认识到额外负债增加使企业风增大。 于是要求的股票投资报酬率也随之增加，因此企业股票融资成本将随着 B／ S的增加而增加。 然而债券较低的融资成本抵消了股票融资成本的增加对加权平均资本本的拉动作用，从而保证了加权平均资本成本。 在资本结构变化的同时保持不变，于是可得出企业市场价值与企业资本结构不相关的结论。 3．传统折中理论 该理论假定企业存在一个最佳资本结构。 股票融资成本随着债券融资比例 B／ S的增加而逐渐增加 ， 而债券融资成本只是随着债券融资比例 B／ S达到一定程度以后才增加 ， 加权平均资本成本开始会随着债券融资比例 B／ S的增加而下降，因为最初股票融资成本的提高而引起加权平均资本成本的增加抵消不了由债券融资成本引起的加权平均资本成本的下降。 当 B／ S增到某一点，股票融资成本对加权平均资本成本的提高的作用超过企业债券融资成本对加权平均资本成本的降低作用 ， 此时加权平均资本成本开始增加 ， 最佳资本结构就出现在加权平均资本成本的最低点，此时企业市场价值最大。 现代资本结构理论 1958年，美国学者莫迪利亚尼和米勒共同提出资本结构无关论，即无企业税 MM模型。 为了解释模型与现实的差异，莫迪利亚尼和米勒于 1963年对他们之前提出的 MM理 论做了修正，把企业所得税因素考虑到资本结构的分析之中，提出了 MM公司税模型，从而建立了一套 MM理论的资本结构理论。 其基本观点是：企业价值是由其全部资产的盈利能力决定的，而与现实资产融资的负债与权益资本的结构无关，许多学者在 MM理论的基础上展开研究，提出了新的理论，其中有代表性的是：认为由于各方的相互制衡，企业会有一个最优的资本结构的平衡理论；将信息不对称研究理论引入对资本结构的研究，建立融资优序理论；从经营管理者的破产成本角度出发，分析了资本结构的信息传递作用，建立信息传递理论；提出公司的最优资本结构就是在 权益代理成本以及债务代理成本之间权衡结果的代理成本理论；控制权分配理论主要是基于资本结构既决定企业收入流分配，也决定企业控制权的分配 [5]。 哈尔滨理工大学学士学位论文 8 影响企业资本结构的因素 影响资本结构的因素是时时刻刻变化的。 为此，在确定企业的资本结构时，应根据实际情况，充分重视和分析影响企业资本结构的各种因素，并根据诸因素的变化作出调整，使其尽量维持在最优资本结构附近，即确定最优资本结构。 资本成本，通常情况下，我们所讲的资本成本就是企业为筹集和使用资金而付出的代价 ， 资本结构优化决策的根本目的是使企业综合资本成本最低，进而实现企业 价值最大化。 贷款人的态度，贷款人的态度主要体现在对企业信用等级的认识上，而企业信用等级的高低。 在很大程度上影响着企业筹资的容易程度，进而影响筹资成本。 偿债能力的信誉，如果企业的长期偿债能力一贯很好，在短期偿债方面出现困难时，可以以较低的资本成本很快地通过发行债券或借款的方式获得资金，这样企业所表现出的财务完善形象能增加社会和债权人对企业的信心，进而提升企业的价值。 企业的成长性，在其他因素相同的情况下，发展速度较慢的企业可能会通过内部积累补充资本，而发展较快的企业若只凭借企业本身的积累，不可能满足企业的资金需 求，必须依靠外部资本，特别是负债资本 ， 财务人员的水平，影响企业资本成本的各因素是不断变化的，而财务人员对掌握其变化信息具有相对的滞后性，这就要求财务人员在确定企业资本结构时 ， 要能比较准确地对各因素进行合理、超前的预测 [6]。 哈尔滨理工大学学士学位论文 9 第 3章 东北三省制造业上市公司资本结构现状分析 样本选取及相关数据 样本选取 表 3— 1 28家样本公司一览 公司名 股票代码 公司简称 航天科技控股集团股份有限公司 000901 航天科技 阿城继电器股份有限公司 000922 航天科技 哈飞航空工业股份有限公司 600038 哈飞股 份 哈尔滨东安汽车动力股份有限公司 600178 东安动力 黑龙江黑化股份有限公司 600179 黑化股份 佳通轮胎股份有限公司 600182 佳通轮胎 哈尔滨空调股份有限公司 600202 哈空调 黑龙江北大荒农业股份有限公司 600598 北大荒 吉林化纤股份有限公司 000420 吉纤 长春一东离合器股份有限公司 600148 长春一东 长春欧亚集团股份有限公司 600697 欧亚集团 一汽轿车股份有限公司 000800 轿车 长春一汽四环汽车股份有限公司 600742 四环 辽 宁华锦通达化工股份有限公司 000059 辽通 沈阳机床股份有限公司 000410 沈机 丹东化学纤维股份有限公司 000498 丹化 大连冷冻机股份有限公司 000530 大冷 东北电气发展股份有限公司 000585 东北电 沈阳化工股份有限公司 000698 沈化 葫芦岛锌业股份有限公司 000751 锌业 本钢板材股份有限公司 000761 本钢 锦化化工集团氯碱股份有限公司 000818 锦化 鞍钢新轧钢股份有限公司 000898 鞍钢 凌源钢铁股份有限公司 600231 凌钢 辽宁曙光汽车集团股份有限公司 600303 曙光 资料来源：巨潮资讯网（ ），使用 Excel2020进行整理和计哈尔滨理工大学学士学位论文 10 算。 相关数据及来源 表 32 20202020 年东北三省制造业上市公司资产负债率（ %） 公司 2020 2020 2020 航天科技 阿继电器 哈飞股份 东安动力 黑化股份 佳通轮胎 哈空调 北大荒 吉纤 长春一东 欧亚集团 轿车 四环 辽通 沈机 丹化 大冷 东北电 沈化 锌业 本钢 锦化 鞍钢 凌钢 曙光 抚钢 资料来源：巨潮资讯网（ ），使用 Excel2020进行整理和计算。 哈尔滨理工大学学士学位论文 11 样本公司的描述性统计分析 对样本公司的资产负债率的统计分析 表 33 平均资产负债率表（ %） 年度 2020 2020 2020 资产负债率 如表 33，东北三省制造业上市公司的平均资产负债率逐年上升，递增趋势明显，这与上市公司的资产负债率在 202020。