凯捷—五矿有色锑整合项目调查报告—参股湖南辰州矿业有限公司的项目建议书

凯捷—五矿有色锑整合项目调查报告—参股湖南辰州矿业有限公司的项目建议书内容摘要：

因此我们参考厦门钨业的相关数据估算 APT 的冶炼成本； （ 2） 辅业 – 辅业公司的盈利比较稳定，按照其 2020－ 2020 年平均的盈利水平推算； 融资及监 管体制资本运作预算管理办法发展及政策研究市场分析方案建议摘要报告培训管理制度人员招聘表格内部访谈 融资及监管体制资本运作预算管理办法发展及政策研究市场分析方案建议摘要报告培训管理制度人员招聘表格内部访谈 （ 3） 母公司盈利包括 – 公司本部的盈利情况； – 下属控股子公司按照权益法合并计算盈利； （二） 主要假设 1. 生产成本、期间费用和产量的数据主要来源于辰州矿业（ APT的冶炼成本参考厦门钨业公司）；预测主要产品产量详见下表4－ 1。 表 4－ 1： 2020－ 2020 年主要产品产量表 单位：吨 2020 2020 2020 2020 2020 本部 黄金 精锑 8,000 9,000 10,000 10,000 10,000 APT 5,918 7,412 9,611 10,161 10,161 常德辰州 氧化锑 8000 8000 8000 8000 8000 安化湘安 钨精矿 1900 2300 2800 2800 2800 贵锑含金 283 283 283 283 283 新邵辰州 贵锑、锑氧含锑 2,492 2,492 2,492 2,492 2,492 2. 产品的销售价格 (参见表 4－ 2) （ 1） 黄金的价格参照伦敦金银市场协会最近公布的全球 128 位金银专家对金价的未来走势预测； （ 2） 锑品和钨品的价格由五矿有色相关部门提供； 表 4－ 2：辰州矿业 20202020 年主要产品价格表 2020 2020 2020 2020 2020 黄 金 (美元 /盎司 ) 400 390 385 380 380 精锑 (美元 /吨 ) 2,700 2,700 2,300 2,500 2,500 氧化锑 (美元 /吨 ) 2,700 2,700 2,300 2,500 2,500 钨精矿 (元 /吨 ) 23,000 25,000 28,000 30,000 30,000 APT(元 /吨 ) 43,350 46,250 50,600 53,500 53,500 贵锑 .含金 (元 /吨 ) 83,463 83,463 83,463 83,463 83,463 锑氧 .贵锑含锑 (元 /吨 ) 13,395 13,395 13,395 13,395 13,395 融资及监 管体制资本运作预算管理办法发展及政策研究市场分析方案建议摘要报告培训管理制度人员招聘表格内部访谈 融资及监管体制资本运作预算管理办法发展及政策研究市场分析方案建议摘要报告培训管理制度人员招聘表格内部访谈 （三）盈利结果 1. 总体盈利情况 (详细结果请参见表 3) – 湖南辰州矿业 总体的模拟损益表详见附表 三 ： 2020－ 2020年平均 盈利将近 6000 万， 但 由于 黄金 和 锑品 的价格 在 2020年冲至高位后开始逐步回调 ， 企业的盈利能力从 2020 年的6300 多万回落至 2020 年的 4700 万 ； – 本次盈利预测涉及的 5 家生产单位，其中本部、常德辰州锑品厂和安化湘安钨业三家企业效益相对较好，而 新邵辰州则因锑品市场竞争激烈，冶炼环节利润空间变小、甘肃辰州则因企业新建等原因而出现亏损； 2. 辰州矿业本部的盈利情况 （ 1） 盈利结果 – 辰州矿业本部的 模拟损益表详见附表 五 ： 2020－ 2020 年平均盈利 略高于 4100 万，预测前 2 年由于 黄金、精锑价 格较高，盈利 高达 5300 万元 ； 但随着黄金和精锑价格的摸高回调 ， 2020 年盈利下降较多， 其后几年维持在 3500 万元左右 ； – 2020－ 2020 年 公司销售毛利率为 %； （ 2） 各品种的收入和毛利情况 – 本部 2020－ 2020 年均销售收入 亿，其中黄金占将近一半（ %），精 锑 %， %； – 但如果从毛利贡献的角度来看，黄金贡献率为： %，精锑 %， APT 仅为 %； 融资及监 管体制资本运作预算管理办法发展及政策研究市场分析方案建议摘要报告培训管理制度人员招聘表格内部访谈 融资及监管体制资本运作预算管理办法发展及政策研究市场分析方案建议摘要报告培训管理制度人员招聘表格内部访谈 表 4－ 3： 20202020 年的盈利结果统计表 单位：万元 2020 2020 2020 2020 2020 本部 5,313 5,148 3,344 3,714 3,095 常德辰州锑品公司 548 529 346 404 379 湖南安化湘安钨业 535 852 1,364 1,499 1,440 新邵辰州锑业 11 38 68 101 137 甘肃辰州矿产开发 67 67 67 67 67 怀化辰州机械厂 36 36 36 36 36 怀化辰州运输有限责任公司 18 18 18 18 18 湖南省怀化井巷有限责任公司 65 65 65 65 65 （四） 简要分析 通常，评价一个投资项目是否可行具有多种评价指标；我们认为本项目是否可行主要取决于两个方面：第一，战略上是否必要；第二，财务上是否可行。 因此，我们将从上面两个方面进行分析： 1. 从战略上看  五矿有色通过参股辰州矿业不仅可以进一步加强自身对锑和钨资源的控制，通过影响市场的供需来引导、规范国家稀缺性锑和钨资源的合理开发，实现公司“资源型贸易公司”的战略。 另一方面，也有利于辰州矿业的长期稳定发展，真正实现双赢；  不过，通过分析辰州矿业的收入和盈利构成，我们发现辰州矿业的双核心业务是黄金和锑品，但黄金业处于第一业务，无论是营业收入还是盈利贡献，都占据公司总体业绩的 50%以上；而反观五矿有色的核心竞争力在锑品和钨业，而不太擅长黄金业务；因此，我们认为五矿有色参与辰州矿业的最优方案不是控股，而 是获得辰州矿业锑品和融资及监 管体制资本运作预算管理办法发展及政策研究市场分析方案建议摘要报告培训管理制度人员招聘表格内部访谈 融资及监管体制资本运作预算管理办法发展及政策研究市场分析方案建议摘要报告培训管理制度人员招聘表格内部访谈 钨品的销售控制权；  纵观五矿有色的最佳投资方案和辰州矿业的初步设想：“与五矿有色进行销售合作，五矿有色可销售其 50%的产品”，我们认为五矿有色下一步的工作目标是：确保获取辰州锑品和钨品 50%的销售权，并力争更大的比例； 2. 从财务角度看 在本文分析时，我们主要选用净资产回报率、投资回报率和投资回收期三个财务指标来考核辰州矿业的资质状况和五矿有色的投资价值 (分析结果请参见附表 4－ 4)： （ 1） 净资产回报率 (ROE)  说明：根据辰州矿业提供的增资扩股方案，辰州矿业本次拟增加注册资本 5,000 万股， 筹集资金 9000 万元(按 元每股计 )； 增资后公司净资产为 个亿；  结果：根据盈利预测结果，我们得到辰州矿业在20202020 年的平均净资产回报率为： %。 该指标能够满足公司未来上市的要求，在同行业公司也处于较好的水平； （ 2） 投资回报率 (ROI)  说明：根据辰州矿业改制的初步设想，五矿有色出资5400 万人民币 ( 元 /股。