50ETF期权交易分析-期权情绪指标真能预测标的价格走势吗？

50ETF期权交易分析-期权情绪指标真能预测标的价格走势吗？内容摘要：

50ETF期权交易分析-期权情绪指标真能预测标的价格走势吗。 研究源于数据 1 研究创造价值 港澳资讯 68方正 金融工程 类模板 报告摘要 本周思考： P/测性孰优孰劣。 根据自回归模型的统计检验结果， 50一天的价格能够解释很大一部分的 50天的价格数据 ，而不能解释部分被归入残差项，由非经济因素构成，其中包含 P/C、 统计检验的结果显示， 相比较 其他标准 P/C 比例和 数 ,P/C（成交额）比例对于 50格的预测更有效，近月P/C（持仓量）比例指标次之。 期权市场中的情绪 指标 显示市场 恐慌 情绪 有所缓和 : 50（成交 额） 近期呈现高位钝化迹象，从而对行情底部的指示意义减弱， P/C（成交额）右的水平，或是市场真正见底的信号。 近期 数迅速从高位回落至上市以来的低位水平，历史波动率也同时有所回落但依然位于历史高位， 预计 数短线将低位震荡运行。 幅贴水带来的反向期现套利， 促使投资者 用“期权合成现货空头” 参与，从而导致 认沽期权相对认购期权大幅溢价。 本周期权市场中 垂直价差套利的高收益率 依然 引人注目 ， 各类期权套利机会依然层出不穷， 期权套利盛宴仍在持续。 操作建议： 低 波动率水平 或将维持且标的价格进一步下跌的动能减弱 构建牛市价差组合。 金融工程首席 分析师： 高子剑 执业证书编号： 021融工程高级 分析师： 楼华锋 执业证书编号： 021系人： 陶勤英 021关研究 2015 两大股指期货新上市影响几何。 期权市场指标透玄机 2015 如何赚取期权隐含波动率被低估的钱。 2015隐含波动率，谁牵动了你的微笑。 2015蓦然回首， 在 2015你是风儿我是沙 2015交割周无效期权扫描 2015行权有风险，交割须谨慎 2015 恐慌 间大不同 2015 P/C 比例，市场情绪及投资者结构的风向标 2015 对 溢价，分红因素难辞其咎 请务必阅读最后 特别声明与免责 条款 方正证券研究 所证券研究报告 何 期权情绪指标真能预测现货走势吗。 50权交易分析 金融工程定期 报告 研究源于数据 2 研究创造价值 金融工程定期报告 1. 思考： P/C 比例 数，预测性 孰优孰劣。 研究表明 ， 投资者情绪对于资产价格变动是有显著影响的 ， 特别是投资者情绪的转变对于资产价格短期运动变化的解释力相比系统因素而言更 强。 这是 因为资产价格的改变将会影响投资者的情绪， 而 投资者情绪的变动在短期将会触发一系列不相关的资产价格变动，进而引发整个市场异常波动。 近期 A 股市场的剧烈波动，跟投资者情绪的影响密不可分。 P/C 比例 和 数 是期权市场中最常用的两个情绪指标，它们的运用可参考方正金工 2015报告 恐慌 观指数，号日内、日间大不同 和 2015报告 P/C 比例，市场情绪及投资者结构的风向标。 本文 我们 将进一步对 P/ 两个情绪指标进行分析。 有 学者在美国市场上实证发现 P/C 比例 相对于 数更有效 ，接下来 我们也 在中国 实证检验 两者 的 预测 效果差异。 ，构成方式是将看跌期权的成交量（持仓量等）与看涨期权的成交量（持仓量）相比较。 内在含义是将看跌期权的成交量作为 市场 看空力量多寡的一个代理变量 ；同样的 ， 将看涨期权的成交量作为 市场 看多力量强弱的一个代理变量。 当 P/C 比例 过小达到一个极端时 ， 被视为市场过度乐观 ， 此时市场将 遏制原来的上涨趋势 ；当 P/C 比例 过大到达另一个极端时，被视为市场过度悲观 ，此时市场可能出现反弹。 我们也可以用价格加权的 P/C 比例来判断市场情绪，即用期权的成交量及其价格（即成交额）来计算 P/C 比例。 同样这个指标可用于股票、指数或者是期权组合等。 相对于标准的 P/C 指标，成交金额 P/C 指标试图表明看跌期权上消耗的资金 涨期权上消耗的资金。 详情请参见方正金工报告 P/C 比例，市场情绪及投资者结构的风向标。 图表 1分别展现了自 50类 P/数分布 图。 以 P/C（成交额） 比例 为例，其 均值是 小值是 大值是 研究源于数据 3 研究创造价值 金融工程定期报告 图表 1： P/C（成交额）比例 指标 频数 分布图 数据来源：方正证券研究所 图表 2： P/C（成交 量 ）比例 指标 频数分布图 数据来源： 正证券 研究所 图表 3： P/C（持仓量）比例 指标 频数分布图 数据来源： 正证券 研究所 图表 4： 近月 P/C（成交量） 比例 指标 频数分布图 数据来源： 正证券 研究所 图表 5： 近月 P/C（ 持仓 量） 比例 指标 频数分布图 数据来源： 正证券 研究所 研究源于数据 4 研究创造价值 金融工程定期报告 计分析 数 被芝加哥期权交易所认为世上最重要的投资者情绪晴雨表和市场波动率指数。 这一指标 测量的是未来三十天的市场预期波动率程度。 通常这个指数是用来评估风险的，因此 数被人称为“恐慌指数”。 因为投资者是风险厌恶的，所以当 数上升的时候，此时投资者情绪逐渐降低，当 场过度悲观，此时可以认为市场将发生扭转，将转为上升趋势；当 降时，表示市场越 乐观，当 低到极端低值，可认为市场情绪过于乐观，可以预期市场即将发生反转，将由上升趋势转为下降。 详情请参加方正金工报告 恐慌 观指数， 号日内、日间大不同。 图表 6、 图表 7 分别表示自 50市以来的 数 趋势和频数分布 直方图。 我们可以观察到 数 呈上升趋势，同时 均值是 最小值是 最大值是 数分布最集中的区间是 41间 ， 在这个区间占到了整个历史统计的三分之一。 图表 6： 期权上市以来 50数据来源：方正证券研究所 研究源于数据 5 研究创造价值 金融工程定期报告 图表 7： 上市以来 50权 数 分布图 数据来源：方正证券研究所 型分析及结果 在上面我们简单分析了 P/ 两者的统计信息 ，接下来我们利用模型来分析这两者的有效性。 首先 ， 我们使用 自回归 模型来观察过去的值可以解释多少当前运动的趋势。 具体的，我们运动的方程式是： tt 110t （ 1） 在 图表 8 中展现了方程式（ 1）中的结果，这一方程式的调整 时 F 检验值是 值为 0)，说明这一方程是显著的。 在这一个方程式中 50P 值为 0(T 检验值为 所以这一项是非常显著的 ，表明 500天数据。 这 符合 有效市场假说的论断 ，即影响市场的相关经济因素变量包含在历史的价格信息中。 所以反过来 ， 我们可 以认为对于历史价格所不能解释的当前价格波动是非经济因素导致的，而 残差（ 正是 方程式（ 1）中不能解释的部分。 这一部分就是由非经济因素导致的， 包括 P/C 比例 和 数 等 情绪指标。 接下来一部分我们就分析一下这两个指标哪个能更好的解释 图表 8： 方程式（ 1）的结果 变量 系数 T 检验值 P 值 常数项 0 数据来源： 正证券研究 为了验证是否 P/C 比例 和 数 哪个更能够解释方程式 (1) 研究源于数据 6 研究创造价值 金融工程定期报告 中的残差，我们利用方程式（ 2）和方程式（ 3）这两个等式来进行对比： 10 （ 2） 0 （ 3） 因为 P/C 比例 和 数 都是反向情绪指标 ， 所以我们期望这两个变量的系数都是负数 ， 这样与实际比较相符。 统计结果 展现 在 图表 9、 图表 10 中。 在各类统计结果中， P/C（成交额） 比例 的 调整 R 方为 其 F 检验值是 F 检验值对应的 P 值是 也就是说 P/C（成交额） 比例 对残差的解释力显著 ； 反观其他 P/C 比例 指标的统计指标，对因变量的解释 都不显著， 即 对于残差（ 没有很好的解释力 ； 而对于 3），这一方程 的 调整 R 方只有 F 检验值只有 F 检验值对应的 P 值是 同时 T 检验值是 应的 P 值是 ， 也就是说， 这一方程式整体不显著，同时系数也不显著。 总体而言， 对于 50格的预测 ， P/C（成交额） 比例 相比于其他标准 P/C 比例 和 数 更有效。 图表 9： P/ 效性分析 1 方程式 常数项 P/C(指标 检验值 系数 T 检验值 P 值 系数 T 检验值 P 值 P/C(成交量） (持仓量） 月 P/C(成交量） 月 P/C(持仓量） （成交额） .52。