电力行业中金公司－券商行业培训

电力行业中金公司－券商行业培训内容摘要：

电力行业中金公司－券商行业培训 中国国际金融有限公司陈俊华二零零八年七月电力行业2中国国际金融有限公司目录：¾ 电力产业结构¾ 电力生产业：防御性。 周期性¾ 2008年盈利：积弱难返¾ 政策导向及产业发展趋势¾ 上市公司 & 估值中国国际金融有限公司电力产业结构4中国国际金融有限公司煤炭价格煤炭企业（ 力煤独立发电商（网企业（电输电配电用户上网电价销售电价发电环节：国资为主,多元主体输、配电环节：国家、南方电网寡头垄断用电环节：高度分散燃料环节：多元化竞争电力生产、供应业流程风电、核电水电用户（中国国际金融有限公司电力生产业组成结构其他央企10%地方国资45%民营及外资6%五 大发电集团39%装机结构：火电（燃煤机组）为主投资主体：国资控股占据主导地位¾截止2007年末，我国发电装机容量达到71,329万 居 世界第二位。 其中，火电55,442万电14526万电885万电403万¾发电市场主体呈国资为主的多元化格局；目前，全国6000万中，国有及国有控股的企业约占90%以上。 电 火电 核电 风电 其它6中国国际金融有限公司电量结构火电为主的电量结构¾目前，我国 80%以上的电力来源为火力发电，其次为水电，核电和其它能源比重较小。 2008年1亿千瓦时） 13% 2% 1% 84%火电 水电 核电 其它中国国际金融有限公司电力生产业：防御性。 周期性8中国国际金融有限公司周期性特征一：供需变化非同步电力供、需变化流程机组利用率周期性波动政府：核准规模产业盈利、规模变化未来电力供需。 未来供给电力供需现状市场：实际投资增速未来需求¾ 相对市场化的电力需求变动，我国的电力产能的扩张一直是政府指导下的核准制：历史及当前的电力供需状况是主管部门修正其审核速度的重要依据。 电力需求、供给双方增速的非同步性造成了该行业呈现出一定的 “周期性 ”特征。 4,0004,3004,6004,9005,2005,5005,8001995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20070%5%10%15%20%25%装机 增速 发电 量增 速 利用 小时 (中国国际金融有限公司煤价（市场主导）周期性特征二：收入成本变动非同步电力供、需变化流程电价与煤价走势对比20022024026028030005556667778混6000() 平均上网 电价动力煤上网电价（政府制定)电网火电¾上游煤炭价格市场主导，而自身收入由政府主导，二者价格的非同步性变动，使得电力生产商盈利体现周期性特征。 10中国国际金融有限公司电力供给：火电平稳增长水电季节波动火电发电平稳，稳定增长水电季节波动较大，夏季多发¾我国电力供给目前主要依靠火电和水电，火电平稳增长， 6月份稍有放缓¾水电季节波动性较大，夏季为多发季节。 08年上半年增速较快，好于历年。 2 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12十亿千瓦时%5%10%15%20%25%30%2005 2006 2007 20082005 006 007 008 2 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12十亿千瓦时%20%40%60%2005 2006 2007 20082005 006 007 008 我国 77%的电力消费源自工业用电。 其中，四大主要用电行业：金属、非金属、有色以及黑金属占据全部电力需求的33% 居 民、第三产业各占总体电力消费的 10%。 ¾工业用电为主的电力需求结构决定了我国电力弹性系数（发电量 /续大于 %10%11%77%第一产 业 第二 产业 第 三产业 居民生活9%6%12%8%14%5%23%采矿业化工 非金属黑色金属 有色金属其他制造业 电、气及水的生产、 电 量 /2中国国际金融有限公司电力需求现状：08年需求增速放缓全社会累计用电增速19972008年16月，全社会累计用电量1 6909亿kw h， 增速较07年回落约3个百分点。 主要源自工业用电增速的回落，民用电增速依然强劲，维持在16%以上。 ¾1大主要行业，累计占全国电力消费的34%，用电增速为13%，增速放缓。 %5%10%15%20%25%1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 117%29%31%33%35%四大主 要用电行 业用电占 比 (大主 要用电行 业用电增 速工业用 电增速5%10%15%20%06666777788 二产业 居民 生活13中国国际金融有限公司电力需求趋势：持续稳定增长2004根据中金宏观组预测考虑节能减排以及淘汰落后产能(预计2008 年发电量增速 4455667778炭 开采 制造业 电力 生产%5%10%15%20%25%19701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008增 速 弱难返15中国国际金融有限公司火电：利润率持续下降行业性亏损%2%4%6%8%10%12%14%033445566778行业 利润 率 煤炭 开采行 业利 一次煤 电联 动 第 二次煤 电联 三 次电 价上调%50%100%150%200%250%300%350%033344455566677788%2%4%6%8%10%12%14%16%18%亏损个 数占比 亏损利润 占比第 一次煤电联动 第二 次煤电联动第三次电价上调¾ 2008年 1火电生产商运营状况陷入五年来最差的境地：税前利润率降至 ¾二季度，电煤价格向较于一季度环比上升 超过10%，电企运营压力进一步增大。 16中国国际金融有限公司火电：煤价高涨是核心因素原中央财政煤炭企业合同煤售价120140160180200220240260280300033445566778)原中央 财政 煤炭企 业电 煤平 均售价%10%20%30%066667777888央财 政煤 炭企 业电煤 平均 售价同 比增 速777778888 /吨 )大同 优混 山西 优混 普通 混煤%20%40%60%80%100%120%140%0455667788混 山西 优混 普通 混煤¾全国平均合同煤比例约50%，价格增长超过15%。 ¾市场煤价格增速超过50%。 ¾预计今年火电企业平均燃料成本增幅超过20%。 17中国国际金融有限公司电厂能承受多久。 点火价差测算¾点火价差接近临界值。 ¾现实情况好于我们的测算，50的燃料是合同煤，其价格低于市场煤价。 ¾华北、华东、南方煤价压力最大。 * 点火价差=电价- 单位燃料成本单位燃料成本=标煤价格*发电煤耗平均上 网电价（ 调价前 ）临界标煤 价（含税）(点火 价差 =0）隐含增幅（ 3月底 ）隐含增幅（ 6月底 ）辽宁 347 107194% 85%吉林 341 1056 102% 73%黑龙 江 342 97499% 68%内蒙 251 711106% 82%山西 260 771 57% 14%北京 335 1344 95% 55%天津 335 1069111% 19%河北 335 993 42% 27%山东 340 998 30% 海 400 122828% 4%江苏 375 1157 60% 8%浙江 405 1260 32% 8%安徽 356 106844% 16%福建 364 112731% 2%江西 370 1076 58% 40%河南 334 98148% 33%湖北 367 110189% 53%湖南 388 1155 75% 61%重庆 322 921 37% 21%四川 333 87330% 15%陕西 285 839 76% 33%甘肃 236 701 87% 59%青海 240 64757% 47%宁夏 236 638 75% 7%新疆 235 634 185% 149%广东 438 132361% 28%广西 362 111319% 南 372 1207 47% 27%贵州 276 79723% 12%云南 255 74949% 0%东 北华 北华 东华 中西 北南 方中国国际金融有限公司政策导向及发展趋势19中国国际金融有限公司水电行业：发展目标。 “十一五 ”时期，全国新增水电装机容量7300万千瓦，其中抽水蓄能电站1300万千瓦。 到2010年，全国水电装机容量 达 到 ，水电5000 万千瓦，抽水蓄能电站2000万千瓦，已建常规水电装机容量占全国水电技术可开发 装机容量的31。 重点流域重点项目 金沙江 向。