分级AB份额定价全解析

分级AB份额定价全解析内容摘要：

分级AB份额定价全解析 研究源于数据 1 研究创造价值 港澳资讯 68方正 金融工程 类模板 报告摘要 本周思考： 价全解析 理论定价权： 一般 分级 A 掌握定价权， A 决定 B 的价格 ， B 又 一定程度上 影响 A。 分级 B 的交易价值 可能对 两者价格 存在短期扰动，一定程度上 影响 A， 但长期来看分级 A 依旧掌握主动。 短期定价的偏离：短期价格 偏离 理论值 主要来源于 B 的 影响， 易价值高 受市场欢迎 会导致 B 高估， B 的 不受欢迎 会导致 实际定价权： 从 A 高估率来看， A 难以被大幅低估，容易被大幅高估。 A 隐含收益率轮动 的 逻辑： 低估的 A 估值 大概率会 回复 ， 而不是继续 偏离。 分级 A 投资策略 ： 上周国债期货小幅下涨 市场利率下行，但分级 A 隐含收益率为 但仍有部分 A 类借助下折期权价值实现了上涨，如上周 证 A(150173)、重组 A(150259)及高铁A(150277)涨幅分别达 伴随上周市场的下跌，目前 证 A(150173)， 1000A（ 150263）已触发下折，一带一 A(502014)等多只基金距下折也仅有一步之遥。 市场的大幅下跌使得分级 A 的期权价值得以体现。 上周整体溢价率有所回落，但仍属于较高的水平。 一些产品出现了极高的溢价，但 受跌停及下折的影响， 这样的溢价率在套利时可能难以实现。 分级 B 投资策略 : 市场连续下跌使 众多产品下折跌幅缩窄到 10%以内，仍有部分分级B 因跌停限制被动高估，接下来或有补跌需求。 “ 日积月盈 ” 分级 A 组合策略： 一方面享受分级 A 本身的利息累积，另一方面挖掘市场错误定价带来的红利不断“日积月盈”。 本策略上周组合收益率为 组合目前持有 证券 A（ 150171）、 一带 A（ 150265）、 证保 A（ 150177）、国企改 A（ 150209）。 金融工程高级 分析师： 楼华锋 执业证书编号： 021融工程首席 分析师： 高子剑 执业证书编号： 021融工程分析师：陈杨城 执业证书编号： 021关研究 她的美还未曾被发现 分级基金 分级基金上折收益全解析 分级基金溢价套利收益全透视 分级基金 折 价套利收益全透视 分级基金 下 折收益全解析 分级 A/B 份额交易价值全透视 “ 日积月盈 ”组合 2012 年以来累计收益 数据来源：方正证券 研究所 请务必阅读最后特别声明与免责条款 方正证券研究 所证券研究报告 分级 A/价全解析 分级基金 跟踪 报告 金融工程 定期 报告 研究源于数据 2 研究创造价值 金融工程 定期 报告 目 录 1. 本周思考： 价全解析 . 5 B 价格相互牵制 . 5 何理解分级 A 掌握定价权。 . 5 如何主动定价。 . 6 如何被动定价。 . 7 价为何短期会偏离理论价。 . 8 价格敏感性分析 . 9 定收益率 . 10 基金净值 . 12 基金溢价率 . 13 平均隐含收益率 . 14 高估率 . 16 占比 . 19 净值 . 19 期权价值 . 20 的实际定价权 . 22 2. 分级 A 投资策略 . 23 级 A 继续下跌 . 24 对转换套利对分级 A 影响 显著 . 25 权价值影响重现 . 27 3. 分级 B 投资策略 . 30 4. “日积月盈”分级 A 组合策略 . 32 研究源于数据 3 研究创造价值 金融工程 定期 报告 图表 目录 图表 3：分级基金结构 . 5 图表 3： 价关系 . 6 图表 5：分级 A 理论定价 . 6 图表 7：折价率与约定利率 . 7 图表 8：分级 B 定价逻辑图 . 8 图表 9： 低估关系 . 9 图表 29：影响一款分级 B 价格的因素 . 10 图表 10： A 约定收益率与 B 价格关系 . 10 图表 11： A 约定收益率与 B 价格关系 . 11 图表 12：降息对于浮动利率与固定利率分级的影响 . 12 图表 13：母基净值与 B 价格关系 . 12 图表 14：母基净值与 B 价格关系 . 13 图表 15：母基溢价率与 B 价格关系 . 13 图表 16：母基溢价率与 B 价格关系 . 14 图表 17： A 平均隐含收益率与 B 价格关系 . 14 图表 18：债券市场对分级 B 影响 . 15 图表 19： A 平均隐含收益率与 B 价格关系 . 16 图表 20： A 高估 率与 B 价格关系 . 17 图表 21： A 高估率与 B 价格关系 . 18 图表 22： A 高估率与 B 价格关系 .。