高速公路行业（下）中金公司－券商行业培训

高速公路行业（下）中金公司－券商行业培训内容摘要：

高速公路行业（下）中金公司－券商行业培训 2008 年 6 月 20 日黄文龙2008高速公路行业最新情况汇总与展望12007年高速公路通行费收入普遍录得高速增长一月 二月 三月 四月 五月前五月合计增速浙江沪杭甬12% 11% 10% 12% 12% 沪高速35% 68% 52% 47% 46% 高速24% 38% 30% 28% 36% 高速15% 20% 22% 18% 12% 合公路17% 10% 12% 11% 13% 东高速28% 9% 15% 37% 32% 通高速%4%2%粤高速69% 87% 74% 73% 64% 原高速22% 0% 9% 13% 代投资10% 25% 20% 24% 20% 天高速23% 25% 11% 10% 渝高速24% 1% 11% 15% 007主要高速公路上市公司日均收费额同比增长统计22008前五个月路费收入增速明显放缓 对比 2007年和 2008年，我们不难发现，主要高速公路上市公司的路费收入增速 放缓比较明显，我们认为其主要原因是：1. 雪灾影响2. 出口增速放缓导致的运输活动放缓3. 紧缩的货币政策对整体经济活动的抑制 各个公司的情况不尽相同，东部除特殊情况的浙江沪杭甬和和合公路外，其它在雪灾后虽录得增长，但增速普遍较低。 中部地区的赣粤高速和楚天高速在雪灾后恢复较快；而西部地区的成渝高速受雪灾影响较小，但是地震对其影响很大。 2007一月 二月 三月 四月 五月前四月合计增速前五月合计增速前五月合计增速浙江沪杭甬7% 1% 沪高速1% 3% 高速16% 9% 7% 高速16% 5% 3% 8% 合公路东高速12% 9% 13% 8% 11% 通高速2% 4% 粤高速2% 14% 原高速0% 1% 代投资天高速0% 2% 14% 12% 渝高速31% 7% 22% 17% 6% 0082008年日均收费额月度增速高速公路上市公司路费收入增速明显下降3沿海地区的公路客货运输受外贸影响更大 我们根据过去 10年的月度数据，对各省的外 贸对客、货运周转量的解释程度分别作了回归分析，整体看，在沿海地区，外贸对公路客货周转量的影响更大外贸对货运周转量的解释度外贸对客运运周转量的解释度外贸对货运周转量的解释度外贸对客运运周转量的解释度沿海整体 陆整体 京 西 徽 西 南 北 南 庆 川 州 西 肃 海 夏 上次油价上涨，日本和美国的公路客货周转量均有明显放缓，但是美国幅度明显较小。 70年代石油危机时美国公路客货周转量增速明显下降1960 1965 1970 1975 1980美国公路客运周转量 (百万人英1,272,078 1,555,237 2,042,002 2,404,954 2,653,510年平均增速 国公路货运周转量 (百万吨英285,000 359,000 412,000 454,000 555,000年平均增速 15%5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980日本客运周转量增速 日本货运周转量增速70年代，日本公路客货周转量增速明显下降单位5这次中国的情况有所不同，油价上涨的影响还需观察 美国经济波动较为平缓，则其公路客货周转量的增速波动也较为平缓，因此中国的公路客货周转量的情况要看我国经济的软着陆是否成功。 与日本美国不同的是，上次石油危机时，日美的汽车已经在民间基本普及，但是我国目前还有很大的增长潜力。 因此此次油价上涨对我国公路客货运输的影响幅度应该较日美为小，具体情况还有 待观察。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980美国967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975日本人均汽车保有量 999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007中国人均汽车保有量 国资系统要求利用 资本市场，盘活国资存量，对高速公路上市公司未来的资产收购和注入创造了契机。 2. 新的收费公路权益 转让条例已经在 6月 5日进行了最新一轮征求意见，有望在今年 9月推出3. 可能的收益公司有 ：粤高速、山东高速、中原高速、福建高速，赣粤高速、皖通高速、华北高速7长期品种与短期品种长期品种：深高速、宁沪高速、山东高速、赣粤高速短期品种：楚天高速、福建高速8值(m)2007A 2008E 2009E 2007A 2008E 2009E 2007A 2008E 2009E 2007A 2008E 2009E 2007A 2008E 2009 000429 61 * 200429 77 600548 ,499 600012 ,200 00377 ,343 00033 ,283 00269 ,688 00020 ,064 .4 0.5 10.7 00350 ,505 .1 00035 54 .9 11.9 .3 576 ,348 177 ,339 548 ,498 995 ,199 37 ,359 04 M 77 .1。