基差跟踪周报－基差变化巨大，套利机会显著

基差跟踪周报－基差变化巨大，套利机会显著内容摘要：

基差跟踪周报－基差变化巨大，套利机会显著 研究源于数据 1 研究创造价值 港澳资讯 68方正 金融工程 类模板 报告摘要 本周 市场回顾： 最近 一周 （上周四 本周三），市场出现整体上涨的态势， H 出现大幅升水， 差也由贴水状态转为升水状态。 停牌 影响明显， 对沪深 300、中证 500、上证 50 的影响点位分别达到 跨期套利仍然建议做多远月合约做空近月合约。 沪深 300 指数期货 基差 跟踪 : 当前各合约的 实际 基差均高于理论基差，近月合约 出现了明显的套利 机会 ， 6 月 合约套利收益高达 7 月 合约 的套利 收益也达到了 对冲 建议采用近月合约。 中证 500 指数期货 基差 跟踪 : 目前除 外，其它 3 个 合约 已 处于 升水 状态 ，对冲可考虑近月合约。 跨期套利方面，远月和近月合约 相比仍 处于 低估状态 ，跨期套利仍然 建议做多远月合约做空近月合约。 上证 50 指数期货 基差 跟踪： 市场看多预期强烈，各合约目前高估明显 ， 近月 合约 存在 明显的套利机会， 6 月 合约与 7 月 合约的 套利收益 分别达到了 对冲建议 选择近月合约。 沪深 300、中证 500 及上证 50 最新 基差 数据 （ 2015/5/27 15:00:00） 数据来源：方正证券研究所 合约 金融工程首席 分析师： 高子剑 执业证书编号： 021融工程高级 分析师： 楼华锋 执业证书编号： 021系人：李杨 021务必阅读最后 特别声明与免责 条款 方正证券研究 所证券研究报告 基差变化巨大，套利机会显著 指数期货基差 跟踪 报告 金融工程定期 报告 研究源于数据 2 研究创造价值 金融工程定期报告 1. 市场回顾 最近 一周 （ 上周四 本周三 ） ， 市场出现整体上涨的态势 ，沪深 300 和 上证 50 周三出现 回调 ， 而 中证 500 持续上涨。 一周 中，沪深 300 上涨 上证 50 上涨 中证 500 最为强势，上涨 总体而言，中小盘指数 仍然 强于大盘指数。 停牌对指数期货的影响也十分显著， 截至 本周三，停牌对 沪深300、 中证 500、 上升 50 的 影响点位分别 达到 议持续关注。 图 表 1： 沪深 300、中证 500 及 上证 50 基差 数据 (截止 2015/5/27 15:00:00） 数据来源：方正证券 研究所 图表 2： 沪深 300、中证 500 及上证 50 停牌 影响点位 数据来源：方正证券 研究所 2. 沪深 300 指数期货 基差 跟踪 目前各合约基差 均 转为 大幅 升水 状态 ， 截止 5月 27日， ， 水 ， 水 ，水。 图表 3：沪深 300 合约包含分红、 理论 基差 、实际 基差 和套利收益 数据来源：方正证券研究所 合约 金融工程定期报告 现 基差 当前各合约的 实际 基差 均高于 理论基差 ， 且 近月合约升水程度大于 远月合约 ， 近月合约 出现了明显的 套利 机会 ， 6 月 合约套利收益高达 7 月 合约 的套利 收益也达到了 对冲 建议采用近月合约。 图表 4： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 5： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 图表 6： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 7： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 图表 8： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 9： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%- 1 0 0- 5 00501001502002503003502 0 1 4 /1 0 /2 0 2 0 1 4 /1 1 /1 7 2 0 1 4 /1 2 /1 5 2 0 1 5 /0 1 /1 4 2 0 1 5 /0 2 /1 1 2 0 1 5 /0 3 /1 8 2 0 1 5 /0 4 /1 6 2 0 1 5 /0 5 /1 5 2 0 1 5 /0 6 /1 2套利收益价差套利收益 理论基差 实际基差2 , 2 0 02 , 7 0 03 , 2 0 03 , 7 0 04 , 2 0 04 , 7 0 05 , 2 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%- 6 0- 4 0- 2 00204060801002 0 1 5 /0 5 /1 8 2 0 1 5 /0 6 /1 5 2 0 1 5 /0 7 /1 4套利收益价差套利收益 理论基差 实际基差2 0 1 5 /0 5 /1 84 , 0 0 04 , 2 0 04 , 4 0 04 , 6 0 04 , 8 0 05 , 0 0 05 , 2 0 05 , 4 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%- 1 0 0- 5 00501001502002 0 1 5 /0 1 /1 9 2 0 1 5 /0 2 /1 6 2 0 1 5 /0 3 /2 3 2 0 1 5 /0 4 /2 1 2 0 1 5 /0 5 /2 0 2 0 1 5 /0 6 /1 7 2 0 1 5 /0 7 /1 6 2 0 1 5 /0 8 /1 3 2 0 1 5 /0 9 /1 0套利收益价差套利收益 理论基差 实际基差2 0 1 5 /0 1 /1 9 2 0 1 5 /0 2 /0 2 2 0 1 5 /0 2 /1 6 2 0 1 5 /0 3 /0 9 2 0 1 5 /0 3 /2 3 2 0 1 5 /0 4 /0 7 2 0 1 5 /0 4 /2 1 2 0 1 5 /0 5 /0 6 2 0 1 5 /0 5 /2 02 , 2 0 02 , 7 0 03 , 2 0 03 , 7 0 04 , 2 0 04 , 7 0 05 , 2 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格 研究源于数据 4 研究创造价值 金融工程定期报告 期 价 差 此前远月合约低估明显，我们持续推荐做空近月合约做多远月合约， 最近一周 远月合约开始大幅拉升。 目前 除 6 月 合约 之外 ， 其他三 对 合约 的远月合约 与理论价差相比 处于低估状态， 仍然有一定的 套利 空间。 跨期套利建议做空 近月 合约，做多 远月 合约，考虑到跨期 套利没有收敛机制的保证，在合约到期时价差仍 有可能没有回归 到合理价差，因此具有一定的风险。 图表 12： 6 月 合约 理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 13:6 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 14： 7 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 15:7 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%- 2 0- 1 8- 1 6- 1 4- 1 2- 1 0 1 5 /0 5 /1 8 2 0 1 5 /0 6 /1 5套利收益 理论价差 实际价差0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% 0- 8 0- 6 0- 4 0- 2 002040602 0 1 5 /0 1 /1 9 2 0 1 5 /0 2 /1 6 2 0 1 5 /0 3 /2 3 2 0 1 5 /0 4 /2 1 2 0 1 5 /0 5 /2 0 2 0 1 5 /0 6 /1 7套利收益 理论价差 实际价差0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%- 3 0- 2 0- 1 001020304050602 0 1 5 /0 5 /1 8 2 0 1 5 /0 6 /1 5 2 0 1 5 /0 7 /1 4套利收益 理论价差 实际价差0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0204060801001201402 0 1 5 /0 5 /1 8 2 0 1 5 /0 6 /1 5 2 0 1 5 /0 7 /1 4套利收益 理论价差 实际价差图表。