化工行业中金公司－券商行业培训

化工行业中金公司－券商行业培训内容摘要：

化工行业中金公司－券商行业培训 时雪松008业简介业和公司研究思路利预测和模型点子行业和公司介绍 to 值方法探讨些化工基本产业链行业简介 of 5682亿元）化工产品2775亿元 ）农药 729 亿元 ）涂料/油墨/ 颜料和染料858亿元 ）塑料和合成树脂 3339亿元）特殊化学品 4266亿元）橡胶 2698亿元）三酸二碱 、甲 醇、氯化 物、 醋酸、无机 盐等氮肥、磷 肥、 钾肥、复 合肥和生物 肥除草剂、 杀虫 剂、杀菌 剂各种五大通用 树脂 、五大工 程塑 料、聚氨酯、 环氧 树脂等试剂、炸 药、 林产、信 息、 专用精细化 学品日化 450亿元）洗涤剂等七大基本 胶（ R、 R、化工机械和设备 & E（ 油、化 机和 橡胶设备括号内为 子行 业 2006年销售 额中国 石油化学 工业 协会6by 中石化中石油下属子公司化工产品华鲁恒升、柳化股份、湖北宜化天然气化工 NG 云天化、泸天化、赤天化、渝三峡盐化工山东海化、三友化工、双环科技、云南盐化硅化工 新安股份、星新材料氟化工 三爱富，巨化股份生物化工 丰原生化、大成生化磷化工 澄星股份、兴发集团、马龙产业氯碱化工新疆天业、中泰化学、氯碱化工、英力特电石化工山西三维、云维股份、新疆天业无机盐化工 红星发展盐湖化工 盐湖钾肥、中信国安、西藏矿业7of 同质化 低进入壁垒 需求量大de >2 mn 周期性强规模经济决定成本水平 by 投资比较大 市场竞争度高 一定差异化 较高进入壁垒 需求量相对较小 成长性更好 or 技术水平影响成本by 相对较低投入 行业集中度高 属硅甲醇 氯甲烷工业盐氯化氢有机硅单体 有机硅中间体硅树脂硅橡胶硅油副产物一甲气相白碳黑苯丙烯苯酚丙酮双酚性炔 氯丁二烯 氯丁橡胶石油气的电器等山西三维泸天化石油、天然气、煤炭、矿物质 消费端众和股份 七匹狼联想电脑9of 国石油化工 协会 , 子行业利润变化单位：亿元010002000300040005000600070002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 亿元化学 矿采 选 基础 化学 原料制 造肥料 制造 农药 制造涂料 、油墨 、颜 料及 类似 产品 制造 合成 材料 制造专用 化学 产品制 造 橡胶 制品 业(50)0501001502002503003504004502000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 1 采选 基础化 学原料 制造肥料 制 造 农药制 造涂 料、油 墨、颜 料及类 似产 品制造 合成材 料制造专 用化学 产品制 造 橡胶制 品业10104/0404/0704/1005/0105/0405/0705/1006/0106/0406/0706/1007/0107/0407/0707/工行 业月度 投资（左 轴）占全国 投资比 例 （ 右轴 ） 企业资本饥渴症。 子行业龙头企业大多已经上市，纷纷进行再融资。 需求下降过程中的产能压力。 11E US 7%/90 6%/05) )球化工行业趋势 ”6C”中国化工行业趋势大量资本需求部分行业开始整合政策性地方企业重组盈利向上游企业集中，企业一体化趋势煤化工热周期位置不同生物替代影响全球化竞争，优势企业寻求海外市场和技术合作行业和公司研究思路 新产能来自于资本支出。 by 行业集中度决定竞争状况。 of 行业景气度吸引投资。 国家政策。 进口产品影响。 宏观经济各个领域。 to 子行业各不相同。 化肥和农药与农业有关；橡胶和汽车工业有关；染料和纺织业有关；涂料和房地产有关；日化和消费有关替代品和替代成本。 是否依赖于出口。 产品价格。 规模效应。 of 技术进步。 开工率。 ng 原材料等成本。 资者经常会对持有的股票信心不足。 化工行业的多元化和分散性，个股差异性非常大，研究成本很高，但总是会有投资机会。 产品到底是什么不重要，关键是知道它的主要原料是什么，下游用途和什么相关。 体会¾需求变化能增加谁导致了产能过剩?¾投资回报率比毛利率重要。 14周期复苏或上行公司周期向下的优势公司- 成本、市场份额资源优势的非周期品种受益于产业政策企业全球产能转移的可能机会产品价格时间大宗化学品产品差异性小，存在由供需决定的价格周期。 低成本优势是企业最重要的核心竞争力。 在价格周期的低谷买入、在价格周期的上升阶段增持、在价格周期的峰顶卖出是对大宗商品主要的投资策略。 价格周期 随行 业成本下 降投资思路优势企业 通过 产能扩张或兼并收 购获 取市场份额企业市场份额15技术壁垒激励机制管理层能力和眼光研发能力和技术进步（产品储备）行业增长率化工产品差异性小，即使是特殊化学品。 特殊化学品也可能有价格周期，但产品毛利变化相对稳定，主要是进入壁垒和行业集中度高导致的谈判能力。 如已有产品出现瓶颈，长期成长性还需要新产品支持（产品储备比较重要）。 只要估值基本合理，长期持有可以享受成长的故事。 企业盈利时间投资思路长期持续增长动力是技术改进或新产品研发一个产品 的盈利周期盈利预测和模型构建 产品价差由行业开工率决定吨产品毛利是预测公司盈利的关键¾行业开工率影响下游上游会产生干扰¾大宗化学品参考历史经验值，部分特殊化学品价差变化相对稳定¾产品价格或毛利率上升，企业盈利未必上升¾技术水平提高导致成本下降的可能性产量产能×装置开工率¾产品价格和单位成本决定单位产品价差¾主要假设是销售价格、销售量、成本和资本支出供应需求利润价格成本产品毛利由单位产品价差决定18 brea。