基差跟踪周报－市场宽幅震荡，期指大幅贴水

基差跟踪周报－市场宽幅震荡，期指大幅贴水内容摘要：

基差跟踪周报－市场宽幅震荡，期指大幅贴水 研究源于数据 1 研究创造价值 港澳资讯 68方正 金融工程 类模板 报告摘要 本周 市场回顾： 最近 一周 （上周四 本周三）， 市场整体处于下跌 状态， 三大期指 的 近月合约 均 出现 了 明显 的反向 套利 空间 ， 而 是 远月合约都 存在 显著 的 套利 机会。 沪深 300 指数期货 基差 跟踪 : 各合约均 处于 大幅 贴水 状态 ， 目前 8 月 合约 套利收益 9 月 合约套利收益 也 高达 中证 500 指数期货 基差 跟踪 : 各合约 持续 处于 大 幅贴水状态 ， 8、 9、 12、 3 月 合约 的 反向 套利收益 分别高达 由于 近月 合约低估 程度 相对更小，对冲建议采用近月合约。 考虑到中证 500 最近基差变化 较大，未来期现套利和跨期套利空间较大，建议投资者持续关注。 上证 50 指数期货 基差 跟踪： 虽 贴水 程度不及 但 8 月 、 9 月 合约 的 反向 套利收益 也 达到 了 对冲 可采用近月合约。 沪深 300、中证 500 及上证 50 最新 基差 数据 （ 2015/07/29 15:00:00） 数据来源：方正证券研究所 合约 金融工程首席 分析师： 高子剑 执业证书编号： 021融工程高级 分析师： 楼华锋 执业证书编号： 021系人：李杨 021务必阅读最后 特别声明与免责 条款 方正证券研究 所证券研究报告 市场 宽幅震荡 ， 期指 大幅贴水 指数期货基差 跟踪 报告 金融工程定期 报告 研究源于数据 2 研究创造价值 金融工程定期报告 1. 市场回顾 最近 一周 （ 上周四 本周三 ） ， 市场整体处于下跌 状态 ， 沪深 300 下跌 上证 50 下跌 中证 500 下跌 中小 盘指数 的 表现好于 大 盘指数。 停牌对指数期货的影响 为 负 ， 截至 本周三，停牌对 沪深 300、中证 500、 上 证 50 的 影响点位分别 达到 0（上证50 无停牌票） ，建议持续关注。 图 表 1： 沪深 300、中证 500 及 上证 50 基差 数据 (截止 2015/07/29 15:00:00） 数据来源：方正证券 研究所 图表 2： 沪深 300、中证 500 及上证 50 停牌 影响点位 数据来源：方正证券 研究所 2. 沪深 300 指数期货 基差 跟踪 目前 各合约 均 处于 贴水 状态。 截 至 7 月 29 日， ， 水 ， 水 ，。 图表 3：沪深 300 合约包含分红、 理论 基差 、实际 基差 和套利收益 数据来源：方正证券研究所 现 基差 合约 持续 处于 大幅 贴水 状态 ， 带 来了巨大 的 反向 套利空间。 目前 8 月 合约 套利收益 达到了 9 月 合约套利收益 也 高达合约 金融工程定期报告 图表 4： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 5： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 图表 6： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 7： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 图表 8： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 9： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 0%10%20%30%40%50%60%70% 0 0 0 0 00502 0 1 5 2 0 1 5 - 0 7 - 2 8套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差2 0 1 5 2 0 1 5 3 , 3 0 03 , 5 0 03 , 7 0 03 , 9 0 04 , 1 0 04 , 3 0 04 , 5 0 04 , 7 0 04 , 9 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格0%5%10%15%20%25%30%35%40% 0 0 0 001002003002 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 - 0 6 - 1 7 2 0 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 - 0 4 - 2 1 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 - 0 7 - 1 63 , 0 0 03 , 5 0 04 , 0 0 04 , 5 0 05 , 0 0 05 , 5 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格0%2%4%6%8%10%12%14%16% 0 0 0 001002003002 0 1 5 2 0 1 5 - 0 5 - 2 6 2 0 1 5 - 0 7 - 0 1 2 0 1 5 - 0 8 - 0 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差2 0 1 5 2 0 1 5 - 0 5 - 1 9 2 0 1 5 2 0 1 5 3 , 4 0 03 , 9 0 04 , 4 0 04 , 9 0 05 , 4 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格 研究源于数据 4 研究创造价值 金融工程定期报告 期 价 差 目前 各合约 组合 实际价差 都 低于 理论值 ， 远月 合约 处于低估状态 ，跨期 套利建议做多远月，做空近月。 考虑到跨期 套利没有收敛机制的保证，在合约到期时价差仍 有可能没有回归 到合理价差，因此具有一定的风险。 图表 12： 8 月 合约 理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 13:8 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 14： 9 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 15:9 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 0%5%10%15%20%25%30%020402 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差0%5%10%15%20%25%30% 0 00501001502 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差0%5%10%15%20%25%30%0204060801002 0 1 5 - 0 4 - 2 0 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差0%5%10%15%20%25%30% 00501001502 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 套利收益基差套利收益 理论基差 实际基差图表 10： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 11： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 0%1%2%3%4%5%6%7% 0 0 0 001002002 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5。