量化投资研究方法 中信证券－券商行业培训

量化投资研究方法 中信证券－券商行业培训内容摘要：

量化投资研究方法 中信证券－券商行业培训 量化投资研究的定位 量化投资：仓位与情绪监控 量化投资：行业配置与行业轮动 量化投资：大小盘风格轮动监测 量化投资：驱动因子及量化选股 量化投资：化投资的思想就在你身边大类资产配置行业轮动风格轮动量化选股策略 交易策略 资产配置 交易执行 风险管理事件驱动相对价值中性策略多空策略高频交易一级资产行业配置组合模拟组合构建组合优化程序化交易市场风险组合风险风险预警量化投资的思想无处不在量化策略 量化投资强调纪律性、系统性和大概率事件 打个比方，漏斗 位：一张复杂的图表卖方 买方横向数据整合平台数量金融软件 数量化投资金融衍生品数量选股策略交易策略投资组合产品数量金融软件产品金融工程产品数量选股策略数量金融软件产品金融工程股票池 /组合建议投资决策委员会投资组合产品客户（投资者）买方机构宏观数据行业数据公司数据市场数据数据提供商研究报告 /投资建议策略研究宏观研究行业公司研究卖方研究4目录5 量化投资研究的定位 量化投资：仓位与情绪监控 量化投资：行业配置与行业轮动 量化投资：大小盘风格轮动监测 量化投资：驱动因子及量化选股 量化投资：信证券基金仓位监测方法介绍 可以分为净值收益估计和净值波动率估计两种方法 实际：股票 S、债券 B、现金 C；假设：忽略现金部分，股票仓位 a，则债券仓位 1票仓位 a，则债券仓位 1( 1 ) *p s br a r a r ()( * ( 1 ) * )a r rV a r a r a r震荡市线形趋势不明显时效果不好，此时波动率估计效果更好 确定估计方法之后最为重要的就是确定不同资产的收益，尤其是股票头寸 指数替代法、基金重仓股替代法、风格重仓指数替代法等 净变动更值得关注 股票 S、债券 金主动调整组合导致仓位变动，我们称为 净变动。 （增仓行为：增加股票头寸 /减少债券或者现金头寸应对赎回；减仓行为：卖出股票 /申购资金没有转化成相应股票头寸）金仓位估计误差控制在正负 1%中信基金仓位监测所跟踪基金数量与分类数据来源：中信证券数量化投资分析系统18732502810164650封闭式90开放式20128股票型1667051偏股型5136配置型556519指数型220501001502002503003502003 2005 2007 2008 2009 2010保本型偏债型中信证券基金仓位精度分析60%65%70%75%80%85%90%055666677778888999900信估计 总体来看，基金仓位估计存在正负 1%的误差；由于采用了更加适用的模型， 07年 2季度以后跟踪误差出现显著下降760%65%70%75%80%85%90%050715 050930 051202 060210 060417 060623 060908 061110 070105 070331 070831 080111 080509 080828 081114 090206 090403 090605 090731 090930 091211 100212 100423 100702500150025003500450055006500股票型（左轴） 平均仓位（左轴） 沪深3 0 0 （右轴）位峰谷值与仓位趋势判断全部样本基金与股票型样本基金历史仓位测算走势数据来源：中信证券数量化投资分析系统仓位的谷值与峰值可以帮助我们判断趋势的反转。 绪影响投资决策，导致投资行为偏差 投资者并非完全理性，受制于情绪波动心理因素在投资决策和市场演绎中起着重要作用情绪的大幅度波动导致认知偏差和情绪偏差，从而放大乐观或者悲观的情绪投资者情绪也是产生一些金融“异象”的原因之一 投资者行为存在各种各样的偏差过度自信过度反应与反应不足损失厌恶与处置效应从众心理与羊群心理暴富心理与新股炒作安全心理与低价股效应深信自信 安心关注谨慎轻视 投降 洛杉机时报 立投资者情绪监控指标体系，拟合成情绪指数项目 代理变量名称 变量描述市场整体类指标P/E 市场整体市盈率P/B 市场整体市净率场整体换手率市场结构类指标场上涨家数比下跌家数涨家数比上涨家数成交量比下跌家数比下跌家数成交量场创新高家数比创新低家数盘股相对大盘股的超额收益率票首发上市家数票上市首日涨幅封闭式基金折价率 场封闭式基金折价率资金流动指标 股帐户净增加数 数据来源及频率 数据来源： 信数量化投资分析系统，中登等；周频率 用主成份法拟合情绪指数，形成可持续更新标准化处理 选择主成份变量滚动计算，头尾相连成指数 采用主成份法，提取第一和第二主成份 第一主成份，称之为“投资者情绪水平指数” 第二主成份，称之为“投资者情绪变动指数” 主成份拟合步骤 周频率数据；标准化 数据来源及频率 数据来源： 信数量化投资分析系统，中登等；周频率 绪指数的多种应用 投资者情绪水平指数在 ± 2之间波动 可以提前 1 2月预测股市的大顶和大底 投资者情绪变动指数衡量投资者情绪的变动幅度 历史经验表明，当情绪变动指数的值突破 5时（其值一般在 间波动），后续铁定出现一个跌幅超过 6的调整。 当情绪指数从负值上升到 3附近时，后续可能出现调整，调整幅度在历史经验上不一，或不超过 1，或达到 5。 投资者情绪水平指数 股综合指数 投资者情绪水平指数 55566667777888899955566667777888899915%5%0%5%10%15%20%情绪变动指数涨跌幅t + 1数据来源：中信证券数量化投资分析系统 数据来源：中信证券数量化投资分析系统12目录13 量化投资研究的定位 量化投资：仓位与情绪监控 量化投资：行业配置与行业轮动 量化投资：大小盘风格轮动监测 量化投资：驱动因子及量化选股 量化投资：业比较的自上而下 股市场行业结构股改前后发生很大变化产业转型与整合多个角度入手分析 行业间的高度联劢 行业轮劢快速切换行业配置结果长期短期 中期劢量反转中信行业 证监会 中 /业选择：业绩驱动 +估值回复 +动量反转 结果回溯： 月份配对66%以上行业。 行业。 超配情况： 08年 11月耐用消费 /能源 /原材料 09年 4月金融地产/能源 09年 7月消费（零售、医药、半导体、传媒） 09年 8月食品医药、健康设备、软件服务、公用事业定量组合的历史配置情况8%4%2%4%6%8%10%电信服务 工业品 公用事业 健康护理 金融业 经常消费 耐用消费 能源 信息技术 原材料 060823 061123 070523 070823 071123 080523 080825 081124 090430 090831数据来源：中信证券数量化投资分析系统15%5%0%5%10%15%20%25%30%电信服务 工业品 公用事业 健康护理 金融业 经常消费 耐用消费 能源 信息技术 原材料 增持 / 减持 超配 / 要基于业绩驱动和估值回复进行中期行业配置数据来源：中信证券数量化投资分析系统2009年 4月 30日行业配置策略丌同行业超配 /低配情况（按 根据财务数据披露节奏季度调整 历史成功概率 极利用动量反转把握短期行业轮动数据来源：中信证券数量化投资分析系统持有期和观测期均为一个月的劢量反转效应 短期劢量效应显著：持有期和观察期均为一个月的劢量效应最显著 中期反转效应存在：持有期和观察期均为六个月的反转效应更明显0%5%10%15%20%25%30%35%农业 公路 火电输变电建筑新型建材/新材料0 . 5 00 . 5 50 . 6 00 . 6 50 . 7 00 . 7 50 . 8 00 . 8 50 . 9 00 . 9 51 . 0 0近1 月收益 近6 月收益 1 月动量 6 月反转50%0%50%100%150%200%250%300%350%0002 0103 0203 0303 0402 0503 0603 0703 0802 0903M M 信证券数量化投资分析系统18目录19 量化投资研究的定位 量化投资：仓位不情绪监控 量化投资：行业配置不行业轮劢 量化投资：大小盘风格轮劢监测 量化投资：驱劢因子及量化选股 量化投资：定大小盘轮动指标体系，计算月度风格指针大小盘风格轮劢判断指标体系指标名称 指标解释 指标应用技术指标 12月的 大小盘指数的比值为对象） 当 0，超买，利于大盘股；低于 20，超卖，利于小盘股波动性 上证指数的波动率（滚动 100日计算并年化） 波动率增大时，风险担忧扩大，不利于小盘股盈利状况 工业增加值 当工业增加值显著回升时，大盘股方被关注通货膨胀 升的通涨带来货币紧缩，此时，大盘股表现相对更好一些。 货币环境 根收紧更不利于小盘股流动比率（ 2） 下降的 2更不利于小盘股短期利率（ 3个月） 贷款成本下降时，对于小盘股更有利 t ,i = 1( F a c t o r ) 指 针 风格指针的值通过加权计算各项指标而得到 计算公式： 大于 5时，意味着投资风格倾向于大盘股；小于 5时。