价差跟踪周报－三大指数期货基差同时扩大，大盘应声触底反弹

价差跟踪周报－三大指数期货基差同时扩大，大盘应声触底反弹内容摘要：

价差跟踪周报－三大指数期货基差同时扩大，大盘应声触底反弹 研究源于数据 1 研究创造价值 港澳资讯 68方正 金融工程 类模板 报告摘要 本周 市场回顾： 本周二到本周四市场出现较大幅度的下跌，恐慌情绪明显加重，但周四收盘沪深 300，上证 50，中证 500 三 大 指数期货各月合约均出现了基差 明显 扩大的情况，如此强烈的偏多信号表明市场将触底反弹，最终市场也验证了这一观点，周五下午大盘先跌后涨，上演 V 型反转。 沪深 300 指数期货 基差 跟踪 : 本周四各合约价差出现明显扩大，尤其是 够获得 30%的年化套利收益，目前四个合约期货价格均回归套利区间内。 9 月合约和 12 月合约仍然低估明显，对冲建议选择近月合约。 中证 500 指数期货 基差 跟踪 : 目前中证 500 各个合约贴水明显收窄， 差在周四一度转为升水。 目前远月合约较近月合约低估 仍然 明显，对冲建议选择近月合约。 考虑到 近交割 日 ，因此建议选择 6 月合约进行对冲。 上证 50 指数期货 基差 跟踪： 与沪深 300 类似，周四上证 50 期货 基差扩大，出现明显的期现套利机会。 目前四个合约的实际基差均 已 回归到理论基差水平，套利机会 基本 消失。 对冲建议选择远月合约。 沪深 300、中证 500 及上证 50 最新 基差 数据 （ 2015/5/8 15:00:00） 数据来源：方正证券研究所 合约 金融工程首席 分析师： 高子剑 执业证书编号： 021融工程高级 分析师： 楼华锋 执业证书编号： 021系人：李杨 021务必阅读最后 特别声明与免责 条款 方正证券研究 所证券研究报告 三大指数 期货 基差同时扩大，大盘应声 触底反弹 指数期货基差 跟踪 报告 金融工程定期 报告 研究源于数据 2 研究创造价值 金融工程定期报告 1. 市场回顾 本周市场 整体出现较大程度下跌 ， 其中 沪深 大跌 上证50 下跌 中证 500 下跌 总体而言，大盘股 调整幅度大于中小盘股。 本周二到本周四市场出现较大幅度的下跌，恐慌情绪明显加重，但周四收盘沪深 300，上证 50，中证 500 三个 指数 期货各月合约均出现了基差扩大的 情况， 如此强烈的偏多信号表明后市市场将触底反弹，最终市场也验证了这一观点，周五下午大盘先跌后涨，上演V 型反转。 图 表 1： 沪深 300、中证 500 及 上证 50 基差 数据 (截止 2015/5/8 15:00:00） 数据来源：方正证券 研究所 2. 沪深 300 指数期货 基差 跟踪 目前各合约基差较上周有所收窄 ，其中 幅贴水 水 ， 水 ， 水 图表 2：沪深 300 合约包含分红、 理论 基差 、实际 基差 和套利收益 数据来源：方正证券研究所 货基差 目前 5 月合约和 6 月合约维持在理论基差 水平附近， 9 月合约和 12 月合约较理论基差 持续走低 ， 低估明显，对冲建议选择近月合约，考虑到 5 月合约临近交割，建议采用 冲。 在本周四各合约价差出现明显扩大， 尤其是 够获得30%的年化套利收益， 周五价差回归 给了套利者快速离场的机会。 目前四个合约期货价格均在套利区间内，各合约的 期现 套利 收益率合约 0 研究源于数据 3 研究创造价值 金融工程定期报告 较低 ， 其中 12 月合约年化收益率最高， 仅有 因此当前没有明显的 期现 套利机会。 研究源于数据 4 研究创造价值 金融工程定期报告 图表 3： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 4： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 图表 5： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 6： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 图表 7： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 8： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 图表 9： 际 基差 、理论 基差 和套利收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 10： 货价格、现货价格和套利区间 数据来源： 正证券 研究所 2 0 1 5 /0 3 /2 3 2 0 1 5 /0 4 /0 7 2 0 1 5 /0 4 /2 1 2 0 1 5 /0 5 /0 63 , 7 0 03 , 9 0 04 , 1 0 04 , 3 0 04 , 5 0 04 , 7 0 04 , 9 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格0%5%10%15%20%25%30%35%- 5 00501001502002503002 0 1 4 /1 0 /2 0 2 0 1 4 /1 1 /1 7 2 0 1 4 /1 2 /1 5 2 0 1 5 /0 1 /1 4 2 0 1 5 /0 2 /1 1 2 0 1 5 /0 3 /1 8 2 0 1 5 /0 4 /1 6 2 0 1 5 /0 5 /1 5 2 0 1 5 /0 6 /1 2套利收益价差套利收益 理论基差 实际基差2 , 2 0 02 , 7 0 03 , 2 0 03 , 7 0 04 , 2 0 04 , 7 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格0%5%10%15%20%25%30%35%- 6 0- 4 0- 2 00204060801001201401602 0 1 5 /0 1 /1 9 2 0 1 5 /0 2 /1 6 2 0 1 5 /0 3 /2 3 2 0 1 5 /0 4 /2 1 2 0 1 5 /0 5 /2 0 2 0 1 5 /0 6 /1 7 2 0 1 5 /0 7 /1 6 2 0 1 5 /0 8 /1 3 2 0 1 5 /0 9 /1 0套利收益价差套利收益 理论基差 实际基差0%5%10%15%20%25%30%35%0204060801001201402 0 1 5 /0 4 /2 0 2 0 1 5 /0 5 /1 9 2 0 1 5 /0 6 /1 6 2 0 1 5 /0 7 /1 5 2 0 1 5 /0 8 /1 2 2 0 1 5 /0 9 /0 9 2 0 1 5 /1 0 /1 4 2 0 1 5 /1 1 /1 1 2 0 1 5 /1 2 /0 9套利收益价差套利收益 理论基差 实际基差2 0 1 5 /0 4 /2 0 2 0 1 5 /0 5 /0 52 , 2 0 02 , 7 0 03 , 2 0 03 , 7 0 04 , 2 0 04 , 7 0 0指数区间上限 区间下限 期货价格 现货价格 研究源于数据 5 研究创造价值 金融工程定期报告 期 价 差 跨期 价差 方面，目前 5 月和 6 月 合约回归理论 价差 水平。 受到市场对于分红反映过度的影响 ， 当前 远月 合约 低估比较明显。 跨期套利建议做空 近月 合约，做多 远月 合约，考虑到跨期 套利没有收敛机制的保证，在合约到期时价差仍然 有可能没有回归 到合理价差，因此具有一定的风险。 图表 11： 5 月 合约 理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 12:5 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 13： 6 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 图表 14:6 月 合约理论价差、实际价差、即期收益 数据来源： 正证券 研究所 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10% 0- 8 0- 6 0- 4 0- 2 002040602 0 1 5 /0 1 /1 9 2 0 1 5 /0 2 /1 6 2 0 1 5 /0 3 /2 3 2 0 1 5 /0 4 /2 1 2 0 1 5 /0 5 /2 0 2 0 1 5 /0 6 /1 7套利收益价差套利收益 理论价差 实际价差0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%0204060801001202 0 1 5 /0 4 /2 0 2 0 1 5 /0 5 /1 9 2 0 1 5 /0 6 /1 6套利收益价差套利收益 理论价差 实际价差 研究源于数据 6 研究创造价值 金融工程定期报告 3. 中证 500 指数期货基差 跟踪 中证 500 自 4 月 16 日交易 开始以来 ， 4 个 合约 价格 持续 处于 大幅 贴水状态。 本周贴水情况较上周有所好转 ， 截止收盘， ， 水 ， 水 ，。