证券业中金公司－券商行业培训

证券业中金公司－券商行业培训内容摘要：

证券业中金公司－券商行业培训 股票市场经历高速发展二、 证券行业盈利模式与股票市场高度相关¾经纪业务周期性特征极为明显¾投资银行业务步入稳步增长阶段¾资产管理业务发展空间巨大¾创新业务空间广阔但短期内难有明显贡献三、证券行业市场集中度较高四、证券公司股价表现与业绩增速拐点高度相关五、上市证券公司基本面和估值一、股票市场经历高速发展4发式上涨市场容量数据来源：潮信息网、中金公司研究部数据来源：交所、深交所、中金公司研究部1,6351,116778 816 8593292,2647,10257670182538 674 1,5443,1313,2,0004,0006,0008,00010,00012,0002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007（亿元）票融资额(境外)股票融资额(境内)6471 48091 43522 38329 42458 37056 324308940432714130%48%40%32% 31%23%18%42%133%0500001000001500002000002500003000003500001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007（亿元）0%20%40%60%80%100%120%140%市价总值 证券化率2006年国际平均水平125%2007年股票融资额股市场经历了超常规、爆发式上涨交易情况数据来源：海证券交易所、深圳证券交易所，中金公司研究部数据来源：金公司研究部01234567891011121980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007中国 中国流通 印度印度 日本 韩国国国世界范围内处于较高水平131 255 160 118 133 174 1313751,8951952001,2001,4001,6001,8002,0001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007（亿元）日均股票交易额（左轴） 上证指数涨幅（右轴）股票市场与日均股票交易额持续快速走好二、证券行业盈利模式与股票市场高度相关7证券公司业务模块及主要子业务自营业务 经纪业务投资银行业务 资产管理业务证券公司业务模块创 新业 务业务模块 子业务 客户定位 盈利模式 收费水平 市场风险证券承销 承销费资产证券化(试点) 保荐费财务顾问 财务顾问费集合资产管理(创新类)定向资产管理专项资产管理(创新类)证券代买卖 手续费、利差投资咨询 投资咨询费产品代销 销售提成证券投资创设权证(创新类)备兑权证(暂无)直接投资(创新类)证券销售 销售差价撮合交易 撮合费融资融券(暂无) 利差做市商(暂无) 交易差价证券公司 4大业务模块及其盈利模式 (资银行业务 机构客户 中高 低低经纪业务机构客户个人客户低中 低中资产管理业务 理财客户管理费业绩报酬中高自营业务传统自营交易差价发行收入客户支持自营 低中高 低中数据来源：中金公司研究部数据来源：中金公司研究部8证券公司差异化空间较小数据来源： 公司数据、中金公司研究部¾国内证券公司盈利模式高度雷同，经纪业务和自营业务收入占比极高。 数据来源： 公司数据、中金公司研究部¾除经纪业务和其他业务之外，创新类证券公司收入占比极高，留给其他证券公司空间有限。 加上创新业务仅限于创新类证券公司，经纪业务成为差异化发展的主要选择。 创新类、规范类在证券行业中的收入占比54%77%83%91%56%64%18%10%5% 5%8%13%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%经纪业务 自营业务 投资银行业务 资产管理业务 其他 合计创新类 规范类2006年国内证券行业收入结构42%69%50%37%23%31%0%20%40%60%80%100%创新类 规范类 证券行业经纪业务 自营业务 投资银行业务 资产管理业务 其他9证券公司业绩具有明显的周期性特征数据来源：上交所、深交所、中国货币网，中金公司研究部；注：不含华欧国际证券、齐鲁证券和中投证券数据来源：上交所、深交所、中国货币网，中金公司研究部；注：不含华欧国际证券、齐鲁证券和中投证券9,12410,6648,59040,09170,14536,70617,8911,0531,53500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002003 2004 2005 2006 2007万元）)营业收入（左轴）净利润（左轴）创新类证券公司业绩与市场表现高度关联63%59% 59%42%60%17%21%8% 37%32%20%40%60%80%100%2003 2004 2005 2006 2007营业务及投资收益 投资银行业务 资产管理业务 其他10证券行业 08年主要收入增长前景难以乐观证券行业收入对股票市场涨幅 和日均股票交易额极为敏感，截至 2008年3 月 7日，上证指数比年初下跌18%，日均股票交易额为1780 亿元：9假设股票市场基本持平、日均股票交易额为 1800亿元，证券行业主要收入将减少39%。 9假设股票市场上涨20%、日均股票交易额为2000 亿元，证券行业主要收入将减少15%。 9假设股票市场上涨40%、日均股票交易额为2400 亿元，证券行业主要收入将增长14%。 数据来源：中金公司研究部1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,00073 63 52 41 30 64 53 43 32 21 55 44 34 23 12 46 35 24 14 3 220% 37 26 15 5 1 6 1230% 28 17 6 10 15 2140% 19 8 8 14 19 24 3050% 9 7 12 17 23 28 34 3960% 51116212732374348日均股票交易额（亿元）上证指数涨幅（）08年证券行业主要收入增速(%)1、经纪业务周期性特征极为明显12股票佣金收入是最主要收入来源数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所、中金公司研究部数据来源：中金公司研究部佣金收入股票佣金基金佣金权证佣金债券现券佣金债券回购佣金股票佣金费率股票交易额换手率市值权证佣金费率权证交易额经纪业务佣金驱动因素经纪业务佣金收入构成93%90% 89%93%97%89%80%84%4%6%4%2%1%2%2%6%18%14%2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007股票佣金 基金佣金 权证佣金 债券佣金 回购佣金13股票交易额与市场涨跌密切相关数据来源：金公司研究部中国证券市场与交易额关系050,000100,000150,000200,000250,0001991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 200501002003004005006007008009001000交易额表现（左轴） 市场表现（右轴）日本证券市场与交易额关系05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 200601002003004005006007008009001000交易额表现（左轴） 市场表现（右轴）韩国证券市场与交易额关系05,00010,00015,00020,00025,00030,0001985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 20050200400600800100012001400交易额表现（左轴） 市场表现（右轴）台湾证券市场与交易额关系05,00010,00015,00020,00025,00030,0001982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 200605001000150020002500交易额表现（左轴） 市场表现（右轴）14市值难以再次实现超过100%增长2005年中期开始的股权分置改革的成功实施使得股票市场快速上涨，加上大盘蓝筹股的集中回归，市价总值和流通市值出现快速增长， 2007年底市价总值和流通市值分别高达 2008年股票市场很难达到 2007年97%的上涨幅度，大盘蓝筹股回归的边际贡献效应将会逐步降低。 数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所、中金公司研究部33%33%33%31%32%33%28%28%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007(亿元)25%26%27%28%29%30%31%32%33%34%(%)市价总值 流通市值 流通比例15数据来源：海证券交易所、深圳证券交易所、中金公司研究部数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所、中金公司研究部换手率难以保持在07年水平163%84%68%80%106%91%149%221%501%251%208%250%340%284%508%780%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007年均市价总值换手率 年均流通市值换手率4%2%4%8%14%16%19%23%2% 2%3%5%6%9%8%6%0%5%10%15%20%25%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007金股票交易占股票交易额比例换手率处于世界较高水平共同基金在股票市场中的重要性快速提升16¾ 作为经纪业务最主要的收入来源，手续费收入极大地取决于日均股票交易额的水平，而股票交易额受到市场涨跌的影响明显。 ¾ 机构投资。