华录百纳：看好四季度表现，打造内容营销龙头

华录百纳：看好四季度表现，打造内容营销龙头内容摘要：

华录百纳：看好四季度表现，打造内容营销龙头 10267007 5017399 1029624059 00291 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 （百万元） 393 378 469 546 639 同比增长 营业利润 （百万元） 143 150 168 215 252 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 117 123 140 176 207 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 看好四季度表现，打造内容营销龙头 华录百纳 公布 2014 年三季报，公司前三季度实现营业收入 元，比上年同期增长 归母净利润为 5345 万元 ，比上年同期降低 对应。 第三季度单季营业收入 5310 万元，同比降低 单季归母净利润 817 万元，同比降低 单季度。 核心观点 高基数与季度时间错配导致三季报业绩不理想： 去年同期由于咱们结婚吧基数较高，而今年的年度大剧你是我爸爸（原名嘿，老头）、秀才遇到兵等（预计单价均在 300 万以上， 100%权益）在四季度播出，季度业绩错配导致三季报业绩不甚理想。 预计四季度随着电影痞子英雄 2（票房过 2 亿）、电视栏目勇敢的心和造梦者的收入确认，预计四季度的业绩状况将 有望 转好。 强大的节目制作与运营能力，蓝火潜力无限： 女神的新衣收视率节节攀升，在第九期的节目中收视率达到 收视份额 在省级卫视周六晚间段节 目中站牢排名第三的位置。 同时，四季度北京卫视真人秀节目勇敢的心收视率也排名周日晚间省级卫视第三，第三期市场份额突破 3%。 蓝火在节目制作领域已成为收视率的保障，我们认为其成功的商业运作与广告运营能力在影视制作中具备可复制性。 蓝火四季度并表，打造内容营销龙头： 公司已于 10 月 15 日公告称股权过户已完成，蓝火将于四季度并表，助增全年业绩。 蓝色火焰的内容制作运营、品牌内容整合营销及媒介代理业务将与公司影视剧制作业务充分互补并共同形成更加优化的业务结构，从而 有望 全面提升公司竞争力。 财务预测与投资建议 考虑到蓝色 火焰在节目领域的布局， 预计 华录整体公司 2014备考别至。 由于公司产业链一体化的优势 及节目运营能力 给予 了 华录百纳相对可比公司 较强的竞争力 ，按公司 2015 年收购备考业绩的 36 倍估值，对应 公司目标价 44 元，维持 公司 买入评级。 风险提示 一剧两星等政策风险、 票房及收视率不如预期的风险。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2014 年 10 月 27 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 26,400/14,520 A 股市值（百万元） 9,161 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2014 年 10 月 28 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 玮 010业证书编号： 关报告 蓝火业务可复制，驱动公司持续增长 2014告运营能力是核心竞争力 2014视节目高景气，广告运营能力是核心 2014 3 9 %0%39%78%116%13/1013/1113/1214/0114/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/09华录百纳 沪深300华录百纳 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 录百纳季报点评 看好四季度表现，打造内容营销龙头 2 产负债表 利润表 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 货币资金 514 389 551 590 631 营业收入 393 378 469 546 639 应收账款 230 297 281 328 383 营业成本 219 202 250 290 338 预付账款 112 113 141 164 192 营业税金及附加 7 3 5 5 6 存货 223 288 250 290 338 营业费用 7 8 9 11 13 其他 4 28 38 45 52 管理费用 15 20 23 27 32 流动资产合计 1,083 1,116 1,261 1,417 1,596 财务费用 (7) (9) (5) (6) (6) 长期股权投资 0 20 20 20 20 资产减值损失 10 3 18 3 4 固定资产 2 3 4 5 5 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 0 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 0 其他 4 6 1 1 1 营业利润 143 150 168 215 252 非流动资产合计 7 29 25 26 26 营业外收入 13 16 20 23 27 资产总计 1,090 1,146 1,286 1,443 1,622 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 156 166 188 238 278 应付账款 0 0 0 0 0 所得税 39 41 47 59 70 其他 134 94 121 141 164 净利润 117 125 141 178 209 流动负债合计 134 94 121 141 164 少数股东损益 (0) 1 1 2 2 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 117 123 140 176 207 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 他 5 5 0 0 0 非流动负债合计 5 5 0 0 0 主要财务比率 负债合计 139 99 121 141 164 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 少数股东权益 1 10 12 14 16 成长能力 股本 60 132 264 264 264 营业收入 资本公积 621 549 417 417 417 营业利润 留存收益 269 356 473 608 762 归属于母公司净利润 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 951 1,047 1,166 1,302 1,458 毛利率 负债和股东权益 1,090 1,146 1,286 1,443 1,622 净利率 现金流量表 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 偿债能力 净利润 117 125 141 178 209 资产负债率 折旧摊销 1 1 1 1 1 净负债率 财务费用 (7) (9) (5) (6) (6) 流动比率 资损失 0 (0) (0) (0) (0) 速动比率 运资金变动 (216) (196) 28 (98) (116) 营运能力 其它 5 6 18 3 4 应收账款周转率 营活动现金流 (100) (73) 183 78 91 存货周转率 本支出 (0) (2) (2) (1) (2) 总资产周转率 期投资 0 (20) 0 0 0 每股指标（元） 其他 0 1 (2) (2) (2) 每股收益 资活动现金流 (0) (21) (3) (3) (4) 每股经营现金流 权融资 (30) 0 0 0 0 每股净资产 权融资 631 0 0 0 0 估值比率 其他 (81) (31) (18) (36) (47) 市盈率 资活动现金流 519 (。