万达院线-2015年半年报点评：院线龙头分享行业火爆行情，全年业绩更有看头

万达院线-2015年半年报点评：院线龙头分享行业火爆行情，全年业绩更有看头内容摘要：

万达院线-2015年半年报点评：院线龙头分享行业火爆行情，全年业绩更有看头 10267007 1029624059 02739 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中报点评 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 4,023 5,339 8,501 12,378 17,017 同比增长 营业利润 （百万元） 683 937 1,419 2,150 3,027 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 603 801 1,210 1,821 2,623 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 院线龙头分享行业火爆行情，全年业绩更有看头 2015 年半年报点评 投资要点 2015 年 1，中国大陆市场票房总计 元，同比增长 放映场次 场，同比增长 观影人次 ，同比增长 公司 分享行业火爆行情， 业绩高速增长，会员数突破 4000 万。 2015 年上半年，公司 实现营业收入 元，同比增长 实现 归母 净利润 比增长 其中， 票房收入 元，同比增长 商品销售收入为 元，同比增长 毛利率保持稳定，规模效应凸显导致净利率提升。 2015 年上半年公司整体毛利率为 电影票房、商品销售毛利率分别为 基本保持稳定。 随着营业收入高速增长，规模效应体现，比 2014 年增加约 3 下半年电影票房超越上半年几乎无悬念，公司全年业绩有望更上一层楼。 暑期档国产影片票房井喷， 截至 8 月 30 日，捉妖记累计票房 ，大圣归来累计票房 元，煎饼侠累计票房 元。 八月份上映的影片中，滚蛋吧。 肿瘤君（总票房 元）、终结者 创世纪（总票房 元）、破风（总票房 元）也表现不俗。 在火爆的市场中，预计公司全年业绩相比上半年将更上一层楼。 公司将以截止 2015 年 6 月 30 日公司总股本 56,000 万股为基数以资本公积金转增股本，每 10 股转增 10 股，转增后公司总股本将增加至 112,000 万股。 财务与估值 我们预计公司 2015每股收益分别为 ，公司为国内院线行业的绝对龙头，经营具备高度竞争壁垒。 且公司海内外并购已经开启，“影院扩张 +渠道价值挖掘 +上下游联动”将进一步打开成长空间。 在综合考虑可比公司估值的基础上给予 2016 年 70 倍估值，估计溢价率 40%，对应目标价 228 元，维持公司买入评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不能顺利完成风险 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 08 月 28 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 56,000/6,000 A 股市值（百万元） 89,320 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 08 月 31 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 相对表现（ %） 沪深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 院线龙头分享票房市场火爆行情，全年业绩有望更上一层楼 2015渠道撬动产业链，打造大娱乐文化平台 2015 2 1 3 %0%213%426%640%853%15/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/08万达院线 沪深300万达院线 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 达院线中报点评 院线龙头分享行业火爆行情，全年业绩更有看头 2 1 电影市场火爆，公司业绩高速增长 半年电影市场火爆，多项纪录被打破 2015 年 1，中国大陆市场票房总计 元 ，同比增长 放映场次 场，同比增长 观影人次 ，同比增长 与整体票房市场高速增长对应的是多项电影市场纪录被打破 ，电影市场火爆异常。 速度与激情 7以 最终以 凭借 6246万观影人 次成为首个单片激发观众超过 5000 万人次影片。 大盘类榜单中，单日总票房、单周总票房以及单月总票房也相继被打破。 图 1： 2015 年上半年影片票房 料来源： 艺恩咨询， 东方证券研究所 司分享行业盛宴，业绩高速增长，会员人数突破 4000 万 与整体市场相对应， 营收和净利润高速增长。 在整体电影票房市场高速增长的环境下 ，公司通过加大营销力度、积极发展会员等措施实现营业收入 元，同比增长 实现归属于上市公司股东净利润 元，同比增长 截止 2015 年 6 月 30 日，公司拥有已开业影院 191家， 1694 块银幕。 公司主营业务中， 2015 年上半年 票房收入 为 元，同比增长 占主营业务收入比重为 86%；商品销售收入为 元，同比增长 占主营业务收入比重为 12%。 受上半年整个电影票房市场高速发展影响，票房收入占比较 2014 年底略有提升。 6 830 17761671 1584 1528010 0020 0030 0040 0050 006 0 0 070 00051015202530票房（亿元） 人次（万人） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 达院线中报点评 院线龙头分享行业火爆行情，全年业绩更有看头 3 图 2： 2015 年上半年主营业务构成（单位：亿元） 资料来源： 公司公告， 东方证券研究所 线上票房收入占比至 新高，会员人数突破 4000 万。 上半年线上票房收入突破 元，同比增长 300%，占总票房比例达到 会员量突破 4000 万人，会员消费占比超过 80%。 观影人次6477 万人次，同比增长 27 86 %, 12 %, 2%票房商品销售其他 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 达院线中报点评 院线龙头分享行业火爆行情，全年业绩更有看头 4 图 3：公司营收及净利润 资料来源： 公司公告，东方证券研究所 图 4：电子渠道票房产出 资料来源： 公司公告，东方证券研究所 毛利率保持稳定，规模效应凸显导致净利率提升。 2015 年上半年公司 整体 毛利率为 电影票房、商品销售毛利率分别为 基本保持稳定。 随着营业收入高速增长，规模效应体现，上半年净利率达到 比 2014 年增加约 3 0 0. 0010 003 0 40 006 0 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 H 1营业收入 ( 亿元） 净利润（亿元）4%30%54%0%1 0 %20 %30 %40 %50 %60 %0. 002. 004. 006. 008. 0010 001 4 1 6 18 2 20 13 20 14 20 15 H 1电子渠道票房产出（亿元） 线上票房占比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 达院线中报点评 院线龙头分享行业火爆行情，全年业绩更有看头 5 图 5：公司 毛利率和净利率演变 资料来源： 公司公告，东方证券研究所 图 6： 分业务毛利率 资料来源： 公司公告，东方证券研究所 影放映技术再创新， 确保用户获得高端观影感受 截至 2015 年 6 月 30 日，公司已投入运营的 幕合计 121 块，是全国拥有 幕数量最多的院线，具有较强的市场竞争优势。 此外，公司已推出自主研发且集成领先电影放映工艺技术的 幕 41 块。 国内第一个 达观众可享受极致观影体验。 8月份，中国首家 BD。