新文化：员工持股计划完成，扬帆起航正当时

新文化：员工持股计划完成，扬帆起航正当时内容摘要：

新文化：员工持股计划完成，扬帆起航正当时 10267007 5017399 1029624059 00336 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 （百万元） 386 482 573 2,315 2,907 同比增长 营业利润 （百万元） 111 141 147 397 535 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 91 115 121 309 412 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 员工持股计划完成，扬帆起航正当时 截至 2015 年 3 月 17 日，“兴全睿众新文化分级特定多客户资产管理计划”通过二级市场购买方式共计买入新文化股票 3,952,573 股，占公司总股本 购买均价为。 截至 2015 年 3 月 17 日，公司员工持股计划已完成股票购买。 员工持股计划所购买的股票锁定期为 2015 年 3 月 17 日至 2016 年 3 月 16 日。 核心观点 股权激励落地，支撑股价上涨： 公司曾于 2014 年 12 月宣布共计以 元向二级市场购买公司股票，作为股权激励储备。 自股权激励计划宣布至今，公司股价已经上涨了 52%。 我们认为员工持股计划股票已经购买完成，有利于公司激励核心人才，并对公司内部业务、资源进行有效整合，后续股价上涨行情将会正式启动。 主营业务稳健， 备丰富： 公司主营业务稳健， 1） 与台湾大宇（仙剑奇侠传、大富翁等版权拥有者）合作， 备充分， 2015 年电视剧业务将保持至少 30%增长； 2）电影与综艺节目提供弹性，成龙绝地逃亡海内外发行的票房非 常值得期待，盈利非常可观； 3） 前期投资英翼文化，网罗综艺节目制作人才， 综艺节目布局有望超预期。 渠道布局完整，“内容 环逐步形成： 郁金香与达可斯 已经完成收购，从 2015 年开始并表，提供至少 业绩承诺。 标的公司 以超大型 为载体的媒介形式以其投放精准、互动性好和极具感染力的传播效果，得到众多广告客户的认可，收购完成后，新文化有望直接拥有辐射国内重点经济区域的全国性媒体资源，是公司内容产品变现和宣传的重要平台。 财务预测与投资建议 我们预测 公司各项业务将于今年正式爆发， 未来三年，公司净利润的年 均复合增速将达到 82%， 预计 2014 别为。 由于公司在内容和渠道端的布局已经初见雏形，今年将会是公司的业绩爆发拐点 ， 参照可比公司， 我们认为目前公司的合理估值水平为 2015 年的 47 倍市盈率， 因此我们上调目标价至 60 元， 维持 买入 评级。 风险提示 ： 一剧两星等政策风险、收购标的业绩不达预期、人力成本上升 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 03 月 17 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 24,434/7,425 A 股市值（百万元） 11,242 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 03 月 18 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 玮 010业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 电视剧稳增长，电影 +综艺节目初发力 2015造全内容矩阵，向全产业链布局 2015 3 1 %0%31%62%92%14/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/02新文化 沪深300新文化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 文化动态跟踪 员工持股计划完成，扬帆起航正当时 2 盈利预测与投资建议 盈利预测 我们对公司 2014盈利预测做如下假设： 1) 公司电视剧业务维持稳定增长， 2015 年放量，增速 30%左右。 2) 明年电影业务由于大型项目数量增加，票房分账有较快提升。 同时公司加码布局综艺节目，预计总计达到 4000 万左右。 3) 预计 2014销售费用率为 5. 管理费用率为 6%。 4) 各项税费保持稳定。 入分类预测表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 电视剧 销售收入（百万元） 长率 毛利率 电影 销售收入（百万元） 长率 毛利率 其他 销售收入（百万元） 长率 毛利率 户外广告 销售收入（百万元） ,长率 毛利率 合计 ,长率 综合毛利率 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 投资建议 我们预测公司各项业务将于今年正式爆发，未来三年，公司净利润的年均复合增速将达到 82%，预计 2014 别为。 由于公司在内容和渠道端的布局已经初见雏形，今年将会是公司的业绩爆发拐点，参照可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为 2015 年的47 倍市盈率，因此我们上调目标价至 60 元，维持买入评级。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 文化动态跟踪 员工持股计划完成，扬帆起航正当时 3 表 1： 可比公司估值表 公司 代码 最新价格 (元 ) 每股收益（元） 市盈率 2015/3/17 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E 华谊兄弟 300027 线传媒 300251 策影视 300133 录百纳 300291 均数 数据来源： 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 文化动态跟踪 员工持股计划完成，扬帆起航正当时 4 产负债表 利润表 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 货币资金 456 329 115 513 581 营业收入 386 482 573 2,315 2,907 应收账款 255 296 344 695 872 营业成本 225 288 345 1,511 1,897 预付账款 45 45 57 232 291 营业税金及附加 9 3 3 12 15 存货 232 454 414 453 569 营业费用 18 28 26 185 233 其他 34 7 29 116 145 管理费用 12 18 14 189 233 流动资产合计 1,022 1,131 958 2,008 2,459 财务费用 3 5 25 期股权投资 0 10 10 10 10 资产减值损失 9 11 13 1 4 固定资产 4 5 6 6 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 14 13 12 11 投资净收益 0 0 0 5 6 无形资产 0 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 0。