新文化2014年业绩快报点评：电视剧稳增长，电影＋综艺节目初发力

新文化2014年业绩快报点评：电视剧稳增长，电影＋综艺节目初发力内容摘要：

新文化2014年业绩快报点评：电视剧稳增长，电影＋综艺节目初发力 10267007 5017399 1029624059 00336 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 （百万元） 386 482 573 2,315 2,907 同比增长 营业利润 （百万元） 111 141 147 397 535 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 91 115 121 309 412 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 电视剧稳增长，电影 +综艺节目初发力 新文化 2014 年业绩快报点评 公司公布 2014 年度业绩快报，营业收入 元，同比增长近29%；归母净利润 元，同比增长 报告期内。 业绩整体符合预期。 核心观点 业绩符合预期 ： 2014 年度，公司营业总收入 62,元，营业利润 15,元，同比增长 利润总额为 16,比增长 归属于上市公司股东的净利润为 12,元，同比增长 由于郁金香与达可斯于 2014 年底交易完成，因此承诺业绩还未在 2014 年体现。 电视剧增长稳定，电影与综艺节目初发力： 2014 年度，公司共有 11 部参与投资、制作的电视剧取得发行许可证，电视剧业务板块增长稳定。 同时，作为一个新的利润增长点，电影业务的收入占比也取得较大幅度提升，成为公司一个新的业务战略板块，有效保障了公司营业收入及各项利润指标稳定增长。 公司 2014 年下半年开始尝试综艺节目的制作与投 资，已成功投资两天一夜（第二季）、造梦者，积累了一定经验，并增资英翼文化，扩容节目制作团队。 2015 年业绩驱动力 电影 +户外广告： 春节档 成龙的 电影 天降雄师上映 7 天，累计 票房，位列第一。 我们认为 2015 年公司投资的成龙影片绝地逃亡将成为公司加码电影业务的亮点，海内外发行收入有望超出市场预期。 另外，郁金香及达可斯将于 2015 年开始正式并表，户外高质量有助于实现精准投放、有效互动，新文化将直接拥有辐射国内重点经济区域的全国性媒体资源，是公司内容产品变现和宣传的重要平台与渠道。 财务预测与投资建议 考虑郁金香和达克斯已经完成收购，公司的综艺栏目和电影收入 2015 年开始放量增长，我们预计新文化 2015的 别为。 公司产业链一体化具备优势，未来进一步外延发展存在预期，按公司 2015年可比公司 39 倍估值， 维持 目标价 50 元。 风险提示 ： 一剧两星等政策风险、收购标的业绩不达预期、人力成本上升 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 02 月 25 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 24,434/7,425 A 股市值（百万元） 9,006 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 02 月 26 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 玮 010业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 打造全内容矩阵，向全产业链布局 2015 2 7 %0%27%55%82%14/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/01新文化 沪深300新文化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 文化动态跟踪 电视剧稳增长，电影 +综艺节目初发力 2 盈利预测与投资建议 盈利预测 我们对公司 2014盈利预测做如下假设： 1) 公司电视剧业务维持稳定增长， 2015 年放量，增速 30%左右。 2) 明年电影业务由于大型项目数量增加，票房分账有较快提升。 同时公司加码布局综艺节目，预计总计达到 4000 万左右。 3) 预计 2014销售费用率为 5. 管理费用率为 6%。 4) 各项税费保持稳定。 入分类预测表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 电视剧 销售收入（百万元） 长率 毛利率 电影 销售收入（百万元） 长率 毛利率 其他 销售收入（百万元） 长率 毛利率 户外广告 销售收入（百万元） ,长率 毛利率 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 文化动态跟踪 电视剧稳增长，电影 +综艺节目初发力 3 产负债表 利润表 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 货币资金 456 329 115 513 581 营业收入 386 482 573 2,315 2,907 应收账款 255 296 344 695 872 营业成本 225 288 345 1,511 1,897 预付账款 45 45 57 232 291 营业税金及附加 9 3 3 12 15 存货 232 454 414 453 569 营业费用 18 28 26 185 233 其他 34 7 29 116 145 管理费用 12 18 14 189 233 流动资产合计 1,022 1,131 958 2,008 2,459 财务费用 3 (7) 25 25 (1) 长期股权投资 0 10 10 10 10 资产减值损失 9 11 13 1 4 固定资产 4 5 6 6 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 14 13 12 11 投资净收益 0 0 0 5 6 无形资产 0 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 0 其他 5 11 1,136 1,136 1,136 营业利润 111 141 147 397 535 非流动资产合计 9 41 1,165 1,164 1,162 营业外收入 10 12 15 15 15 资产总计 1,031 1,172 2,123 3,172 3,620 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 826 0 25 利润总额 121 153 162 412 549 应付账款 64 74 97 227 284 所得税 30 39 40 103 137 其他 109 159 188 319 396 净利润 91 115 121 309 412 流动负债合计 172 232 1,111 546 706 少数股东损益 (0) (0) 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 91 115 121 309 412 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 他 0 0 0 0 0 非流动负债合计 0 0 0 0 0 主要财务比率 负债合计 172 232 1,111 546 706 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 少数股东权益 2 14 14 14 14 成长能力 股本 96 96 192 244 244 营业收入 资本公积 577 578 482 1,784 1,784 营业利润 留存收益 184 251 324 584 872 归属于母公司净利润 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 859 939 1,012 2,626。