万达院线2015年半年度业绩快报点评：院线龙头分享票房市场火爆行情，全年业绩有望更上一层楼

万达院线2015年半年度业绩快报点评：院线龙头分享票房市场火爆行情，全年业绩有望更上一层楼内容摘要：

万达院线2015年半年度业绩快报点评：院线龙头分享票房市场火爆行情，全年业绩有望更上一层楼 10267007 1029624059 02739 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 4,023 5,339 8,501 12,378 17,017 同比增长 营业利润 （百万元） 683 937 1,419 2,150 3,027 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 603 801 1,210 1,821 2,623 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 院线龙头分享票房市场火爆行情，全年业绩有望更上一层楼 2015 年半年度业绩快报点评 核心观点 2015 年 1，中国大陆市场票房总计 元，同比增长 放映场次 场，同比增长 观影人次 ，同比增长 公司 分享行业火爆行情， 业绩高速增长，会员数突破 4000 万。 2015 年上半年，公司 实现营业收入 元，同比增长 实现归属于上市公司股东净利润 元，同比增长 其中， 票房收入 元，完成上半年计划 138%，同比增长 上半年线上票房收入突破 元，同比增长 300%，占总票房比例达到 会员量突破 4000 万人，会员消费占比超过 80%。 观影人次 6477 万人次，同比增长。 下半年电影票房超越上半年几乎无悬念，公司全年业绩有望更上一层楼。 暑期档国产影片票房井喷， 7 月 18、 19 日屡创连续 2 天票房过 4 亿，周末三日票房累计达 元 的记录。 截至 7 月 29 日，捉妖记累计票房 大圣归来累 计票房 元，煎饼侠累计票房 元。 八月份 开始， 众多大片接踵而至 ，有望延续暑期档热度。 在火爆的市场中，预计公司全年业绩相比上半年将更上一层楼。 财务预测与投资建议 我们预计公司 2015每股收益分别为 ，公司为国内院线行业的绝对龙头，经营具备高度竞争壁垒。 且公司海内外并购已经开启，“影院扩张 +渠道价值挖掘 +上下游联动”将进一步打开成长空间。 在综合考虑可比公司估值的基础上给予 2016 年 70 倍估值，估计溢价率 40%，对应目标价 228 元，维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不能顺利完成风险 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 07 月 30 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 56,000/6,000 A 股市值（百万元） 106,960 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 07 月 31 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 相对表现（ %） 沪深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 以渠道撬动产业链，打造大娱乐文化平台 2015 2 1 1 %0%211%421%632%842%15/0115/0215/0315/0415/0515/0615/07万达院线 沪深300万达院线 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 达院线动态跟踪 院线龙头分享票房市场火爆行情，全年业绩有望更上一层楼 2 1 电影市场火爆，公司业绩高速增长 半年电影市场火爆，多项纪录被打破 2015 年 1，中国大陆市场票房总计 元 ，同比增长 放映场次 场，同比增长 观影人次 ，同比增长 与整体票房市场高速增长对应的是多项电影市场纪录被 打破 ，电影市场火爆异常。 速度与激情 7以 最终以 凭借 6246万观影人次成为首个单片激发观众超过 5000 万人次影片。 大盘类榜单中，单日总票房、单周总票房以及单月总票房也相继被打破。 图 1： 2015 年上半年影片票房 料来源： 艺恩咨询， 东方证券研究所 司分享行业盛宴，业绩高速增长，会员人数突破 4000 万 营收和净利润高速增长，超额完成上半年业绩规划。 在整体电影票房市场高速增长的环境下 ，公司通过加大营销力度、积极发展会员等措施实现营业收入 元，同比增长 实现归属于上市公司股东净利润 元，同比增长 票房收入 元，完成上半年计划 138%，同比增长 截止 2015 年 6 月 30 日，公司拥有已开业影院 191 家， 1694 块银幕。 线上票房收入占比至新高，会员人数突破 4000 万。 上半年线上票房收入突破 元，同比增长 300%，占总票房比例达到 会员量突破 4000 万人，会员消费占比超过 80%。 观影人 次6477 万人次，同比增长 6 830 17761671 1584 1528010 0020 0030 0040 0050 006 0 0 070 00051015202530票房（亿元） 人次（万人） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 达院线动态跟踪 院线龙头分享票房市场火爆行情，全年业绩有望更上一层楼 3 图 2：公司营收及净利润 资料来源： 公司公告，东方证券研究所 图 3：电子渠道票房产出 资料来源： 公司公告，东方证券研究所 2 暑期档引爆观影热情，奠定下半年基调 ，公司全年业绩将更上一层楼 暑期档 国产影片票房井喷，远超上半年排名前三国产片。 今年暑期档 从青春片小时代 4、栀子花开到武侠玄幻大片道士下山、捉妖记，动画片西游记之大圣归来，喜剧片煎饼侠扎堆放映 ，几乎全部影片都表现不俗 ， 7 月 18、 19 日屡创连续 2 天票房过 4 亿，周末三日票房累计达 元 的记录 ，彻底引爆暑期档。 截至 7 月 29 日， 捉妖记 累计票 房 ，大圣归来累计票房 元，煎饼侠累计票房 元。 与上半年排名前三的国产影片澳门风云、天将雄狮和狼图腾相比，这三部影片的票房已经超出 8 亿元。 众多大片即将上映，有望延续暑期档热度。 八月份众多大片接踵而至， 进口片方面， 终结者：创世纪定档 8 月 23 日，碟中谍 5定档 9 月 8 日，迪士尼的蚁人（ 9 月 18 日）、头脑特工队 （ 10 月 8 日），小黄人（ 9 月 18 日）等 陆续上映。 国产影片 方面， 刺客聂隐娘（ 8烈日灼心（ 8 月 27 日）、三城记（ 8 月 28 日）、华丽上班族（ 9 月 18 日） 、港 囧 （ 9 月 25 日）、鬼吹灯之九层妖塔（ 10 月 1 日） 等 也将 在 8上映。 此外，还有“互联网 +”电影万万没想到、翻滚吧。 肿瘤君等受到粉丝关注。 表 1： 2015 年下半年即将上映主要影片 类别 影片名 上映时间 进口片 终结者：创世纪 8 月 23 日 碟中谍 5 9 月 8 日 小黄人 9 月 18 日 国产大片 刺客聂隐娘 8 月 27 日 烈日灼心 8 月 27 日 华丽上班族 9 月 18 日 0 0. 0010 003 0 40 006 0 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 H 1营业收入 ( 亿元） 净利润（亿元）4%30%54%0%1 0 %20 %30 %40 %50 %60 %0. 002. 004. 006. 008. 0010 001 4 1 6 18 2 20 13 20 14 20 15 H 1电子渠道票房产出（亿元） 线上票房占比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 达院线动态跟踪 院线龙头分享票房市场火爆行情，全年业绩有望更上一层楼 4 港 囧 9 月 25 日 鬼吹灯之九层妖塔 10 月 1 日 老炮儿 12 月 24 日 “互联网 +电影 ”概念片 万万没想到 翻滚吧。 肿瘤君 步步惊心 资料来源： 网络资料整理，东方证券研究所。