皇氏集团2014年业绩快报点评：业绩翻倍，战略转型成效显现

皇氏集团2014年业绩快报点评：业绩翻倍，战略转型成效显现内容摘要：

皇氏集团2014年业绩快报点评：业绩翻倍，战略转型成效显现 10267007 5017399 1029624059 02329 买入 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 （百万元） 754 991 1,130 1,640 2,146 同比增长 营业利润 （百万元） 23 35 84 219 339 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 33 36 75 181 274 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 业绩翻倍，战略转型成效显现 皇氏集团 2014 年业绩快报点评 公司公布 2014 年业绩快报，营业收入 元，同比增长 14%；归母净利润 7547 万元，同比增长 报告期内 ，符合市场预期，位于业绩预告上限。 核心观点 主营业务稳固，并购重组提业绩： 公司实现营业总收入 113,元 ，同比 增长 营业利润 9,元， 同比 增长 归属于 母公司 净利润 7,元， 同比 增长 公司原有乳业业绩稳步上升，同时收购的御嘉影视于 11 月完成并表， 12 月实现的利润较预期增加。 电视剧精品制作公司，护航未来业绩： 报告期内 合并标的御嘉影视定位于精品电视剧制作商，曾制作我爱男闺蜜、大男当婚等高收视率剧集。 2015，御嘉影视电视剧储备丰富，共有 11 部 A 类和 B 类电视剧将陆续拍摄完成并取得发行许可证。 根据公司电视剧的历史盈利情况，丰富的电视剧资源将大大提高御嘉影视 未来 完成业绩承诺的概率。 “内容 +运营 +渠道”，产业链 布局逻辑清晰： 皇氏集团拟收购盛世骄阳，并与韩国 效公司合作，预计将于 2015 年中旬并表， 通过御嘉影视和 动漫制作；通过盛世骄阳再进入中下游新媒体版权运营，借助其在新媒体渠道上的覆盖实现从内容到观众的直接对接 ，将对2015 年业绩形成强有力的支撑。 盛世骄阳在产业链上下游的合作商、渠道以及产业链关系值得市场重视，其独家运营的辽宁电视台新动漫频道是稀有流量入口，布局动漫产业链具备优势。 财务预测与投资建议 假设盛世骄阳并表 6 个月，按照原有股本计算，我们预计 2015 ； ( 若按照全年备考业绩以摊薄后股本测算2015别为 )。 根据可比公司分部估值法， 基于乳制品行业 2015 年调整后的平均 34 倍 视动漫业的 2015 年调整后的平均 46 倍 公司进行测算，由于公司在传媒业的全产业链布局 享有行业领先地位，且后续进一步的产业链并购整合步伐同样值得期待，给予传媒业务35%溢价 ，我们维持目标价 36 元，买入评级。 风险提示： 收购失败的 风险，被收购公司业绩不达预期 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 02 月 26 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 26,643/14,499 A 股市值（百万元） 7,591 国家 /地区 中国 行业 报告发布日期 2015 年 02 月 27 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 玮 010业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 结缘文化传媒，翻开业绩新篇章 2015 4 5 %0%45%91%136%181%14/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/01皇氏集团 沪深300皇氏集团 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 氏集团动态跟踪 业绩翻倍，战略转型成效显现 2 盈利预测与投资建议 盈利预测 我们对公司 2014盈利预测做如下假设： 1) 收入的大幅增长主要来自于并购公司的业绩兑现。 2) 公司未来传媒业务的业绩将占多数，收购标的公司的业绩并购情况将影响公司净利润的走势。 御嘉影视已经于 2014 年 11 月完成过户，假设盛世骄阳和 司对上市公司的利润贡献从 2015 年 7 月开始体现。 3) 公司 2014毛利率分别为 公司向文化传媒行业转型，整体增速与毛利率高于原有的乳制品业务。 4) 公司 2014销售费用率假设为 管理费用率为 根据乳业和传媒业务的比重，以及行业平均费用率测算。 公司转型文化企业之后销售费用率降低、管理费用率提升。 5) 受到文化传媒行业税收优惠政策影响，假设公司 2014的所得税率维持 15% 入分类预测表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 乳制品 销售收入（百万元） ,长率 毛利率 其他饮料与乳制品 销售收入（百万元） 长率 毛利率 广告传媒 销售收入（百万元） 长率 毛利率 御嘉影视 销售收入（百万元） 长率 毛利率 盛世骄阳 销售收入（百万元） 长率 毛利率 韩国 销售收入（百万元） 长率 毛利率 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 氏集团动态跟踪 业绩翻倍，战略转型成效显现 3 合计 ,长率 综合毛利率 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 氏集团动态跟踪 业绩翻倍，战略转型成效显现 4 产负债表 利润表 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 货币资金 260 170 452 656 859 营业收入 754 991 1,130 1,640 2,146 应收账款 131 111 192 249 310 营业成本 500 699 737 1,020 1,301 预付账款 95 92 115 175 216 营业税金及附加 4 5 6 8 11 存货 79 115 122 166 213 营业费用 165 176 209 214 246 其他 42 41 49 72 88 管理费用 52 64 77 143 199 流动资产合计 606 529 930 1,318 1,685 财务费用 11 12 17 38 52 长期股权投资 13 13 125 356 356 资产减值损失 1 1 (0) (0) (0) 固定资产 432 445 421 376 329 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 100 102 102 102 102 投资净收益 1 1 0 0 0 无形资产 63 92 90 562 548 其他 0 0 0 0 0 其他 83 85 572 1,121 1,121 营业利润 23 35 84 219 339 非流动资产合计 691 737 1,311 2,516 2,456 营业外收入 23 18 18 18 18 资产总计 1,296 1,266 2,240 3,834 4,141 营业外支出 3 6 6 6 6 短。