乐视网：崛起于智能物联时代的新巨头

乐视网：崛起于智能物联时代的新巨头内容摘要：

乐视网：崛起于智能物联时代的新巨头 017399 810267007 00104 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首次报告 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 2,361 6,819 14,168 24,243 36,169 同比增长 营业利润 （百万元） 237 48 418 906 1,877 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 255 364 483 757 1,448 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 崛起于智能物联时代的新巨头 核心观点 互 联网创新正在走向物联时代。 万亿级 空间的物联网是诞生巨头的沃土。 但是不同于传统互联网，智能物联将 是基于场景的软硬一体化创新。 布局一体化的 生态 平台 公司具备无缝融合创新和盈利环节延伸两大明显优势 ，有望主导产业竞争。 乐视网从垂直视频网站 走向产业链一体化的 生态平台。 过去三年 公司 逐步构建 起 “内容 +终端 +平台 +服务”的垂直整合生态体系。 基于一体化垂直整合所构建的超高竞争壁垒和强大协同是乐视生态的 核心 优势。 我 们认为应该从智能物联产业趋势的角度看 待公司 成长 空间。 其 战略升级符合下一代互联网产业的发展趋势。 四大业务条线协同发力，整体协同优势尽显。 终端层面， 公司 入口优势已然确立 ： 站 流量稳居行业三甲，广告营收持续高速增长； 超级电视 销量领跑， 龙头地位巩固 ，并有望随着规模成本改善和 用户货币化成熟而逐步盈利。 手机战略则是乐视终端布局关键一环，面向更广泛用户基数，价值潜力不亚于电视终端，销量突破 有望 力助市值再上新台阶。 内容 层面 ， 秉承 在 精品内容战略指导下的全内容组合运营， 从支柱型的精品版权大剧，到主攻差异化的自制内容，再到抢占体育 赛事 内容高地，整体版权优势不断巩固。 有望成为崛起于智能物联时代的新巨头。 我们 看好 乐视 继续 引领智能终端产业创新。 原因在于： 1）产品布局迎合智能物联发展大趋势，潜在市场空间广阔，远未触及成长天花板； 2）四大业务条线相互协同互补，形成生态闭环，独特的商业模式领先于传统企业，用户黏性强，竞争壁垒高； 3）以董事长贾跃亭为代表的管理团，具备卓越的企业家精神、前瞻的产业眼光和高效的执行力。 公司人才优势突出，是基业长青的坚实保障。 财务预测与投资建议 我们预测 15公司 别为 、 、。 参照可比公司 估值 并 给予 50%溢价，给与 2015 年 232 倍 标价。 首次给予买入评级。 风险提示 业务创新 失败； 行业竞争加剧 ； 监管政策 不确定性 风险 ；海外业务风险 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次 ) 股价（ 2015 年 04 月 10 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 84,119/47,670 A 股市值（百万元） 78,121 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 04 月 12 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 孟玮 010业证书编号： 良卫 021079 业证书编号： 6 1 %0%61%122%183%14/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/03乐视网 沪深300乐视网 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 视网首次报告 崛起于智能物联时代的新巨头 2 目 录 智能物联是下一代互联网 . 5 科技产业正在兴起物联网浪潮 . 5 智能物联是基于场景的软硬一体化创新 . 5 智能物联的最高竞争形态是 平台生态 . 6 无缝创新融合：优质的创新质量带来优质的用户体验 7 盈利模式领先：盈利环节向业务链下游延伸 8 乐视网：从垂直视频网站，走向智能生态平台 . 9 终端： 视 +手机协同，优势确立 . 11 乐视 （乐视网） 稳居视频行业前三甲，广告营收持续高速增长。 11 乐视超级电视抢占客厅大屏入口，销量持续领跑 13 手机战略是完善生态系统的必然选择 15 内容：秉承“内容为王”战略，构筑强势内容壁垒 . 16 平台：乐视云 是实现生态系统无缝衔接的基础环节 . 23 国际化：垂直生态海外复制，决定乐视生态长期估值 . 23 展望未来：巨头催熟智能物联，乐视迈向巨头之路 . 24 互联网巨头正在加速布局物联网 . 24 乐视有望成为崛起于智能物联时 代的新巨头 . 25 盈利预测与投资建议 . 26 盈利预测 . 26 投资建议 . 27 风险提示 . 30 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 视网首次报告 崛起于智能物联时代的新巨头 3 图表目录 图 1：科技时代更迭：新的时代将聚集约 10 倍前一时代的用户 /设备数量 . 5 图 2：万物皆连接的物联网 . 6 图 3：互联网时代商业模式升级 . 6 图 4：苹果生态系统结构 . 7 图 5：苹果多终端协同工作场景案例 . 7。