三六五网：收购云南房产O2O公司，区域扩张不断突破

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三六五网：收购云南房产O2O公司，区域扩张不断突破 017399 810267007 00295 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 377 476 691 1,009 1,392 同比增长 营业利润 （百万元） 123 164 239 347 474 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 114 151 201 284 378 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 收购云南房产 司，区域扩张不断突破 事件 公司拟以自有资金 3825 万元， 以分期付款方式，通过收购和增资方式取得云南淘房网络科技有限公司（简称云南淘房） 51%股权。 核心观点 进军云南市场 ， 房产 略不断突破。 区域扩张是公司既定战略，主要手段 是引入在本地具有资源或用户优势的加盟商， 依托合作企业本地化优势迅捷展开业务， 其模式复制性强，能大大减少公司前期投入。 投资云南淘房，是对公司房产 略的落实，意味着公司进军云南市场。 云南淘房及其运营团队在 云南 地区 耕耘多年， 具有较高行业知名度和多年运营经验，积累了一定客户资源 ，有助于 提高公司 整体 竞争力，为公司下一步战略发展提供有效支持。 收购价格 参考行业一般标准，初步确定在 5动态 值合理。 15 年是公司 各项 战略落地的关键一年。 公司打造房产家居的 “互联网 +”模式，面向房产 +家装 +社区万亿级市场空间广阔。 新一轮区域扩张正在加速。 以装修宝为代表的家居 务，能够有效整合装修产业闭环，提升用户体验。 安家贷互联网金融平台推出的新居贷等产品全面启动。 另外小区宝业务也稳步推进。 各项业务有望不断得到数据验证。 财务预测与投资建议 作为产业互联网板块核心品种我们坚定看好。 公司正走出一条独特的垂直房产家居龙头成长之路。 核心团队出色，战略稳步推进。 我们预测公司2015。 参考可比公司 15 年 115 倍 调 目标价至 ，维持公司买入评级。 风险提示 本次投资尚未签署正式合作协议 ，存在不能落实的风险 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 05 月 08 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 8,003/6,373 A 股市值（百万元） 18,382 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 05 月 11 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 孟玮 010业证书编号： 良卫 021079 业证书编号： 关报告 业绩稳步增长，战略转型决定长远价值 2015绩快报符合预期，央行降准助行业回暖 2015工持股计划终出炉，业务升级如虎添翼 2015 8 9 %0%89%179%268%358%14/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/05三六五网 沪深300三六五网 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 六五网动态跟踪 收购云南房产 域扩张不断突破 2 表 1： A 股 互联网 垂直龙头 及房地产综合服务提供商 平均估值 公司 代码 最新价格 (元 ) 每股收益（元） 市盈率 2015/5/8 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 乐视网 300104 42 242 161 东方财富 300059 65 183 104 人民网 603000 02 69 52 顺网科技 300113 07 68 47 焦点科技 002315 4 75 54 世联行 002285 3 54 43 平均 115 77 资料来源： 方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 六五网动态跟踪 收购云南房产 域扩张不断突破 3 产负债表 利润表 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 货币资金 676 684 849 1,111 1,468 营业收入 377 476 691 1,009 1,392 应收账款 34 40 60 87 121 营业成本 21 30 53 94 146 预付账款 0 1 0 0 0 营业税金及附加 10 10 21 30 42 存货 0 0 0 0 0 营业费用 154 193 263 377 515 其他 100 164 7 10 14 管理费用 81 92 131 187 251 流动资产合计 810 890 916 1,208 1,602 财务费用 (14) (10) (23) (29) (39) 长期股权投资 0 4 0 0 0 资产减值损失 1 2 7 3 4 固定资产 11 12 12 11 10 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 0 5 0 0 0 无形资产 2 3 4 5 6 其他 0 0 0 0 0 其他 16 16 15 15 15 营业利润 123 164 239 347 474 非流动资产合计 29 34 31 30 31 营业外收入 14 18 10 10 10 资产总计 838 924 947 1,238 1,633 营业外支出 1 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 136 182 249 357 484 应付账款 0 0 0 0 0 所得税 26 35 47 68 92 其他 94 127 25 28 31 净利润 109 147 202 289 392 流动负债合计 94 127 25 28 31 少数股东损益 (5) (3) 1 5 14 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 114 151 201 284 378 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 他 0 0 0 0 0 非流动负债合计 0 0 0 0 0 主要财务比率 负债合计 94 127 25 28 31 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 少数股东权益 9 7 8 13 27 成长能力 股本 53 80 107 107 107 营业收入 资本公积 411 384 344 344 344 营业利润 留存收益 271 325 462 746 1,124 归属于母公司净利润 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 744 797 921 1,211 1,603 毛利率 负债和股东权益 838 924 947 1,238 1,633 净利率 现金流量表 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 偿债能力 净利润 109 147 202 289 392 资产负债率 折旧摊销 5 6 4 5 7 净负债率 财务费用 (14) (10) (23) (29) (39) 流动比率 资损失 (0) (5) 0 0 0 速动比率 运资金变动 (36) (42) 29 (30) (39) 营运能力 其它 88 44 8 3 4 应收账款周转率 营活动现金流 154 139 219 238 325 存货周转率 - - - - - 资本支出 (15) (5) (5)。