三六五网：业绩稳步增长，战略转型决定长远价值

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三六五网：业绩稳步增长，战略转型决定长远价值 017399 810267007 00295 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 年报点评 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 377 476 691 1,009 1,392 同比增长 营业利润 （百万元） 123 164 239 347 474 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 114 151 201 284 378 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 业绩稳步增长，战略转型决定长远价值 事件 公司发布 2014 年财报，实现营收 元 ， 同增 实现归母净利润 同增 ,公司同时公布 2015 年 第 一季报 业绩 预告 ，报告期内实现归母净利润 净利润 元 ， 同比下滑 35% 投资要点 业绩基本符合预期。 2014 年 我国房地产在线广告市场持续增长 ，带动公司主营业务保持稳步增长势头。 特别是 4来，由于限购和限贷等政策的放松，房地产家居市场 开始回暖，为公司各项业务增长奠定了良好基础。 另外，公司异地加盟扩张持续推进，目前已覆盖长三角、东北、西北、西南区域的大部分重点城市。 战略转型 一站式房产家居平台，创新业务决定长远价值。 14 年公司确立了 房产 /家居 /社区 联网金融 的“ 3+1”业务构架，全力推进业务转型升级。 以装修宝为代表的家居 务，能够有效整合装修产业闭环，提升用户体验， 11 月份在合肥试运营效果显著，当月促成交易突破千单。 目前已全面异地扩张。 公司安家贷互联网金融平台推出的新居贷等产品大受欢迎， 15 年有望全面启动，努力扩大业务规模。 另外公司小区宝业务也稳步推进。 我们认为公司打造一站式家 通产业链构建用户服务闭环的战略布局空间广阔，有望打开巨大价值提升空间。 同时公司不断完善组织架构，适时推出员工激励计划，保证了战略布局得到有效实施。 一季度业绩低迷不改全年预期。 一季度净利润下滑主要原因在于公司实施业务转型，如装修宝、小区宝等创新业务处于投入期，同时加大了平台研发所致。 但是 随着业务运行扩张，预计年内将逐步贡献受益， 15 年或呈“前低后高”。 因此不影响我们对全年预期。 财务与估值 我们微调公司 2015 (原预测 、 )。 参考可比公司估值 2015 年 67 倍 ，上调 目标价 至 ，维持公司买入评级。 风险提示 房地产行业持续低迷，异地扩张不及预期，业务创新不利 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 03 月 11 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /A 股（万股） 8002/6373 A 股市值（百万元） 11091 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 03 月 12 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 孟玮 010业证书编号： 良卫 021079 业证书编号： 关报告 业绩快报符合预期，央行降准助行业回暖 2015工持股计划终出炉，业务升级如虎添翼 2015务模式升级，打造一站式房产家居平台 2015 4 1 %0%41%81%122%14/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/02三六五网 沪深300三六五网 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 六五网年报点评 战略转型如期推进， 融大有可为 2 表 1： A 股 互联网 垂直龙头 及房地产综合服务提供商 平均估值 公司 代码 最新价格 (元 ) 每股收益（元） 市盈率 2015/3/11 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E 乐视网 300104 270 193 133 94 东方财富 300059 10061 301 116 71 人民网 603000 110 76 54 42 顺网科技 300113 82 58 37 25 焦点科技 002315 60 70 59 33 世联行 002285 58 46 35 28 调整后平均 99 67 43 资料来源： 方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 六五网年报点评 战略转型如期推进， 融大有可为 3 产负债表 利润表 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 货币资金 676 684 849 1,111 1,468 营业收入 377 476 691 1,009 1,392 应收账款 34 40 60 87 121 营业成本 21 30 53 94 146 预付账款 0 1 0 0 0 营业税金及附加 10 10 21 30 42 存货 0 0 0 0 0 营业费用 154 193 263 377 515 其他 100 164 7 10 14 管理费用 81 92 131 187 251 流动资产合计 810 890 916 1,208 1,602 财务费用 (14) (10) (23) (29) (39) 长期股权投资 0 4 0 0 0 资产减值损失 1 2 7 3 4 固定资产 11 12 12 11 10 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 0 5 0 0 0 无形资产 2 3 4 5 6 其他 0 0 0 0 0 其他 16 16 15 15 15 营业利润 123 164 239 347 474 非流动资产合计 29 34 31 30 31 营业外收入 14 18 10 10 10 资产总计 838 924 947 1,238 1,633 营业外支出 1 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 136 182 249 357 484 应付账款 0 0 0 0 0 所得税 26 35 47 68 92 其他 94 127 25 28 31 净利润 109 147 202 289 392 流动负债合计 94 127 25 28 31 少数股东损益 (5) (3) 1 5 14 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 114 151 201 284 378 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 他 0 0 0 0 0 非流动负债合计 0 0 0 0 0 主要财务比率 负债合计 94 127 25 28 31 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 少数股东权益 9 7 8 13 27 成长能力 股本 53 80 107 107 107 营业收入 资本公积 411 384 344 344 344 营业利润 留存收益 271 325 462 746 1,124 归属于母公司净利润 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 744 797 921 1,211 1,603 毛利率 负债和股东权益 838 924 947 1,238 1,633 净利率 现金流量表 单位 :百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 偿债能力 净利润 109 147 202 289 392 资产负债率 折旧摊销 5 6 4 5 7 净负债率 0.0%。