乐视网：硬件终端热销促进业绩超预期，生态平台日趋完善

乐视网：硬件终端热销促进业绩超预期，生态平台日趋完善内容摘要：

乐视网：硬件终端热销促进业绩超预期，生态平台日趋完善 10267007 1029624059 00104 买入 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中报点评 【公司·证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 2,361 6,819 14,962 26,563 42,063 同比增长 营业利润 （百万元） 237 48 515 1,074 2,216 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 255 364 566 900 1,736 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 硬件终端热销促进业绩超预期，生态平台日趋完善 核心观点 硬件终端持续热销，上半年业绩超预期。 乐视 2015 年上半年实现营收 比增长 归属于上市公司普通股股东净利润 元，同比增长 超过此前公司公告的预期增长上限（同比增长 50%）。 公司营收及净利润的强劲增长主要得益于其乐视超级电视的持续热销，上半年完成销售 100 万台，全年公司将冲刺 300 万台目标。 我们认为超级电视及超级手机的不俗销售业绩将成为乐视“平台 +内容 +终端 +应用”生态链建设的重要保障和催化剂。 内容储备不断扩充，视频用户黏性增强。 乐视在硬件终端热销的基础上，不断加强品牌推广力度，通过乐视网、花儿影视、乐视体育、乐视影业等的不断丰富并储备精品视频资源和相关 户关注度和粘性持续攀升，在国内视频网站领域的影响力也不断提升。 云计算产品完善乐视生态构建。 乐视适时推出云计算相关产品，成为其生态布局上的重要元及走向开放和全球化的重要步骤。 云计算构筑起乐视生态稳固的底层基石。 乐视通过大量的 技术资源投入，密集的市场推广宣传，以及优厚的合作条件将在短时间内迅速积累起云计算的第三方受众群体，为其下一步商业化变现提供条件。 财务预测与投资建议 鉴于公司 2015 上半年在电视终端销售上的强劲表现，我们上调了 201566,900,1736 百万元；但由于公司 10:12 转增股本扩充，每股收益降为 （原为 ）。 由于近期市场行情下跌，可比公司平均估值较之前有大幅度下移，目前 平均 99 倍，给予 50%溢价，对应目标价为 46 元， 维持买入评级。 风险提示 业务创新不确定性风险，行业竞争加剧风险，监管政策风险，海外业务风险。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 08 月 25 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 185,517/109,243 A 股市值（百万元） 63,336 国家 /地区 中国 行业 报告发布日期 2015 年 08 月 26 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 手机预约如期火爆，资本助力体育腾飞 2015绩符合预期，优化供应链布局全年 2015续跨界颠覆，点燃生态化反 2015起于智能物联时代的新巨头 2015 1 3 8 %0%138%276%414%552%14/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/07乐视网 沪深300乐视网 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 视网中报点评 硬件终端热销促进业绩超预期，生态平台日趋完善 2 硬件内容双管齐下，生态化反利好不断 在报告期内，乐视不断夯实其“平台 +内容 +终端 +应用”的乐视全产业链架构，实现硬件平台及内容资源的全面完善。 伴随智能终端产品的持续推出，乐视目前已成为 唯一一家基于一云多屏、实现全终端覆盖的网络视频服务商。 图 1： 乐视全产业生态链 数据来源： 公司网站， 东方证券研究所 硬件产品持续热销 超级电视销量爬升。 乐视网硬件产品在上半年通过其高性价比，多内容，服务完善的特性获得了消费者的热烈追捧。 乐视超级电视完成了产能爬坡，公司持续全力优化供应链各环节，不断提升产能，满足了消费者旺盛的购买需求。 据公告， 2015 年上半年乐视超级电视销量约 100 万台，超级电视50,产品线日臻完善，全面覆盖了主流、高端、超高端等各个受众市场。 在丰富强大的内容平台作为支撑的背景下，乐视超级电视坚持硬件廉价 +额外会员费收入的电视定价原则，电视将在下半年继续热销。 同时，公司计划将推出智能电视之外符合“品质生活”的全 新智能产品及后续乐视超级电视新品，公司预期 2015 年全年乐视超级电视销量将达到 300 万台以上。 超级手机惊艳开场。 除乐视超级电视之外，乐视上市公司关联方乐视移动智能也在 2015 年上半年正式发布推出三款乐视超级手机乐 1、乐 1 视手机自推出以来深受消费追捧，不断出现预约开放后“秒罄”的火爆现象。 乐视方面已于 8 月 11 日公布其乐视超级手机已累计销售超过 100 万台。 硬件终端将成为生态链发展的重要催化剂。 我们认为乐视超级电视、乐视手机、以及其他一系列生态周边智能硬件产品已经成为乐视生态产业链中的重要 一环。 不仅乐视超级电视的热销直接成为乐视上半年营收强劲增长的催化剂，贡献了 2015 年上半年 总营收（ 2014 年上半年营收占比 ；而且乐视硬件终端的持续热销将为乐视生态的线下渗透与用户忠诚度打造提供稳定的基础。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 视网中报点评 硬件终端热销促进业绩超预期，生态平台日趋完善 3 内容平台不断扩充 内容用户持续积累。 乐视在硬件终端持续热销的基础上，不断加强品牌推广力度，完善产品用户体验。 通过乐视网，花儿影视，以及乐视旗下关联公司乐视体育、乐视影业，乐视不断丰富并储备精良独家的视频资源及相关 户关注度不断攀 生。 截止 2015 年 6 月 30 日，乐视网的日均独立访 问用户约 5300 万，峰值接近 7700 万， 乐视体育发力优质资源储备。 乐视网关联方乐视体育上半年持续发力，运营中超联赛，获 5 个赛季全球独家版权、冠名赞助销售权，商业开发权和全部赛事信号制作权；成功获取英超、意甲和欧冠版权，锁定新赛季英超，并签约詹俊等知名解说员，为乐视网的独家内容积累与忠诚用户培养提供丰富的资源。 云产品完善乐视生态构建 云计算 产品开拓新业务渠道。 乐视网适时推出乐视云计算产品，成为其生态布局的重要一环及走向开放和全球化的重要步骤。 公司通过开放云平台的打造，提供视频管理（包括上传、存储、转码、分发），播放下载（含各终端适配），监控，质量分析等一站式的视频服务。 在 8 月的乐视云计算 产品 发布会上， 亚洲更是喊出了震惊行业的收费全面，合作伙伴收益分成的优厚条件。 目前乐视云在全球范围内有 600 个节点，超过 10T 的带宽，覆盖 60 多个国家和地区。 云计算构筑乐视生态稳固底层。 我们认为乐视云计算将成为乐视生态系统的重要补充。 通过云计算业务的开展，乐视将进一步优化其网络视频传输能力，并依托云计算平台，开展一系列诸如虚拟现实，智能汽车等新兴业务，并在未来更全面也更广泛的生态链搭建和竞争中抢得宝贵的先机。 盈利预测 与估值 我们对公司 2015盈利预测做如下假设： 1) 受益于乐视超级电视终端的持续热销，公司的 营业收入将继续保持高速的增长。 预计2015 年乐视营业收入将同比增长 119%。 2) 预计公司 2015销售费用率为 预计公司 2015管理费用率为 3) 我们预计公司未来税率保持稳定。 表 1： 收入分类预测表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 广告业务 销售收入（百万元） ,6,长率 有关分析师的申明，见本报告最后部分。 其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 视网中报点评 硬件终端热销促进业绩超预期，生态平台日趋完善 4 毛利率 终端业务 销售收入（百万元） ,1,6,长率 毛利率 会员及发行业务 销售收入（百万元） 1,长率 43.88。