“互联网+”系列报告之十二：互联网金融，按图索骥，寻找tenbagger！

“互联网+”系列报告之十二：互联网金融，按图索骥，寻找tenbagger！内容摘要：

“互联网+”系列报告之十二：互联网金融，按图索骥，寻找tenbagger。 谨请参阅尾页重要 声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1证券研究报告 行业 研究 /深度研究 2015 年 04 月 28日 证券 增持 （维持） 保险 增持 （维持） 陈福 执业证书编号： 究员 0755禹媚 执业证书编号： 究员 毅 执业证书编号： 究员 0755娟 执业证书编号： 究员 0755阳冉 联系人 继林 0755系人 别感谢研究所同事 刘嘉骏 ， 实习生 姚泽宇 、李田田 对本报告所做贡献。 1光大证券 (601788):试水互联网金融，云付公司承载新发展 保险 /证券 :非银板块是牛市格局下极佳配臵标的 证券 /非银行金融 :别人眼里是悲观，我们看到是长牛希望 - 2 0 %30%80%1404 1407 1410 1501证 券 保 险 沪 深3 0 0互联网金融：按图索骥，寻找 “互联网 +”系列报告之 九 投资要点： 本篇报告系统 地 阐述 了互联网金融的发展逻辑、产业图谱、投资机会。 通过描绘互联网金融 全貌，把脉互联网金融发展态势，分享财富盛筵。 互联网正向金融发起 革命。 挟海量用户的互联网企业正通过大数据和云计算，介入到金融的核心领地 降低交易成本和风险定价，由点 及 面、由外围到核心、由单一功能到生态产业链，不断模糊互联网与金 融之间的边界，开始了破坏式创新之旅。 传统金融机构也从未像今天 这般 ，囿于压力、面对机遇，开始了自我创新之路。 互联网金融在颠覆与融合中向上升为云和金融大数据、向下沉为 互联网与金融关系的本质是利益的重新划分与创造 ， 存量利益中 ， 合作中掺杂着颠覆 ， 增量利益中 ， 颠覆里带着融合。 阶段一：虚拟渠道垂直降维，海量用户 +低成本 +标准化服务满足了低端用户的金融需求；阶段二： 牌照是大金融格局重构的阀门 ，生态公司、垂直龙头攻坚牌照；阶段三： 上升 为云 和金融大数据、下 沉为 传统金融格局 被重塑，新势力 崛起。 1）券商： 同质化、 低利润率 、低 技术含量的 零售 业务率先受到冲击 ，降佣已成行业性趋势，资本中介利差未来也可能挤压收窄。 互联网 倒逼券商盈利模式转型 ，行业格局将逐渐演化为传统券商、垂直龙头、 2）保险： 车联网和可穿戴快速发展，产品设计、营销渠道、精算定价均发生重大变化。 高度垄断的格局有望 被 打破，小公司借助互联网弯道超车。 互联网金融产业图谱 ：基础设施、业务入口、产品应用。 从宏观到微观，从基础到应用， 我们将产业体系的交易结构分为三层： 基础设施层、业务入口层、产品应用层。 基础设施层包括支付清算、征信、 融安全 等 领域；业务入口 层 主要包括第三方支付、信息服务、互联网平台等；产品应用层则细分领域众多，既有传统金融产品的互联网化，也 有 衍生出 的 许多新业务，如 权众筹、供应链金融等。 按图索骥，寻找互联网金融的 沿着产业图谱，我们勾勒出互联网金融的投资主线： 1）基础设施层： 恒生电子、金证股份、京天利、赢时胜、银之杰、中科金财等 ； 2）业务入口层： 东方财富、 大智慧、 苏宁云商、生意宝等； 3）产品应用层： 用友软件、 汉得信息 、 熊猫金控、中国平安、锦龙股份、诺亚财富、上海钢联、欧浦钢网、安源煤业、怡亚通等。 上述标的只是部分代表性企业，更多标的及深入分析请参考相关后续报告。 风险提示： “ 互联网 +”推进效果不及预期；系统性风险。 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 ） P/E 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 000712 锦龙股份 入 13 60 41 30 601318 中国平安 入 8 15 13 11 300059 东方财富 入 31 129 59 33 600570 恒生电子 入 09 148 106 77 重点推荐 行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究 /深度研究 | 2015 年 04 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2正文目录 前言 .联网正向金融发起一场革命 .用户以令金融 .联网升级与金融创新共舞 .坏式创新发生在利益最丰厚处 .一次，中国的月亮比外国圆 .联网金融的前世、今生与未来 .世：虚拟渠道垂直降维 .生：生态公司、垂直龙头攻坚牌照 . 12 未来：上升为云和大数据，下沉为 . 13 互联网重塑传统金融格 局 . 15 证券：新模式、新格局 . 15 保险：精准定价下的变革 . 19 互联网金融产业图谱 . 25 基础设施层：互联网金融之根 . 25 业务入口层：互联网金融之干 . 28 产品应用层：互联网金融之叶 . 33 风云际会，寻找 . 39 互联网金融投资标的 . 39 乐天：电商跨界金融的典范 . 41 嘉信理财：从经纪商到资管平台 . 42 业的旗舰 . 44 数据征信挑战传统权威 . 46 行业研究 /深度研究 | 2015 年 04 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 3图表目录 图 1： 互联网金融模式多元化 . 2： 上市银行、全部上市公司盈利（百亿） . 3： 券商两融余额增长迅猛 . 4： 我国 贷迅猛 发展 .。