20150202-广证恒生-新三板流动性专题：顶层设计解决流动性问题

20150202-广证恒生-新三板流动性专题：顶层设计解决流动性问题内容摘要：

20150202-广证恒生-新三板流动性专题：顶层设计解决流动性问题 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 19 页 证券研究报告 新三板研究之流动性专题 新三板流动性 专题 ： 顶层设计解决流动性问题 2015 年 2 月 2 日 袁季 (首席策略分析师 ) 徐舜（高级分析师） 邱翼（ 研究员） 电话： 0202020执业编号： 1310513070003 邮箱： 投资 要点： 新三板市场 ：高流动性仅限少数企业。 从当前我国新三板市 场交易情况来看， 高流动性仅体现在少数企业身上。 截至 2015年2月 2日， 1868家新三板挂牌企业中 换手率超过 50% 比对 台湾兴柜市场 ， 2014年有交易记录的 279家挂牌企业中， 仅有 股票换手率超过 50%，其中换手率超过 100%的公司只有 11家 ，是一个典型的流动性分化市场。 按照台湾兴柜市场发展规律来看， 未来新三板市场也将是一个流动性分化的场外市场。 做市商制度明显改善市场流动性。 做市转让企业整体换手率 为 高于市场整体 的 协议转让的 从换手率区间分布来看，做市转让企业中换手率超过 50%而协议转让为仅为 从每周交易笔数来看， 做市交易周均成交 5227 笔，协议交易部分周均成交 1702 笔。 降低投资者准入门槛 是改善市场流动性的杀手锏。 新三板投 资准入门槛高达 500万元， 而根据中登公司的 14年 12月份的数据，期末已上市的 A 股流通市值超过 500万的自然人账户只有 占总账户数的 将大部分个人投资者拒之门外。 以历史上的 投资者的增多对增强流动性的 效果非常 明显。 竞价交易制度 提高股权分散度，进一步提高市场流动性。 新 三板挂牌公司第一大股东平均持股 最高持股 股东户数在 200人以上的新三板公司只有 3家，股东户数在 10户以下的却有 582家，有高达 115家公司仅有 2位股东， 总体股权集中度较高。 研究发现无论是协议转让企业还是做市转让企业，股权集中度低的公司平均月交易量明显高于股权集中度高的公司。 另类流动性渠道之一：转板。 有潜力转板的公司类别之一： 新三板挂牌企业中有 687 家基本符合创业板上市条件的公司；有潜力转板公司类别之二： 97 家 互联网和科技创新企业 (依据 营产品划分 )。 另类流动性渠道之二：并购重组。 并购重组 是 A 股市场的 主旋律。 截止 2015 年 1 月 30 日，二级市场上的并购标的共有 2935个， 主要分布在信息技术、工业以及可选消费行业。 而 新三板挂牌企业 中信息技术、工业和可选消费行业占比分为 36%、 30%和7%，三者占比达到 73%。 具有主板“并购池”潜质。 上 周交易信息 相关报告： 新三板画龙点睛之笔 引入做市商制度 从海外经验看新三板流动性 论新三板市场新常态 时不我待 新三板最佳投资介入时点分析 证恒生 做中国新三板研究极客指标 上 周交易 信息 总 市值 （亿 元 ） 通 市值 （亿 元 ） 交金额（万元） 交数量（万股） 交笔数 21019 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 19 页 证券研究报告 新三板研究之流动性专题 目录 1、新三板流动性问题有其自身特点 . 4 2、新三板：高流动性仅限少数企业 . 4 湾兴柜：流动性分化的场外市场 . 4 三板流动性分化初现 . 5 . 7 市商制度明显改善市场流动性 . 7 低投资者准入门槛 是改善市场流动性的杀手锏 . 9 价交易提高股权分散度，进一步提高市场流动性 . 12 ：转板及并购 . 14 类流动性 渠道之一：转板 . 15 类流动性 渠道之二：并购重组 . 17 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 3 页 共 19 页 证券研究报告 新三板研究之流动性专题 图表目录 图表 1 兴柜市场活跃度逐渐提高 . 4 图表 2 兴柜市场换手率稳步上升 . 4 图表 3 兴柜市场是一个流动性分化明显的场外市场。 . 5 图表 4 2014 年换手率最高三只个股 . 5 图表 5 新三板月度成交量迅猛提升 . 6 图表 6 新三板换手率大幅提高 . 6 图表 7 新三板企业年换手率超过 50%企业占比仅为 单位：家数） . 6 图表 8 议转让企业换手率在 5%以下（单位：家数） . 7 图表 9 新三板协议转让换手率前五标的 . 7 图表 10 做市转让企业换手率分布（单位：家数） . 8 图表 11 新三板做市转让换手率前十标的 . 8 图表 12 做市交易笔数和协议交易笔数比较 . 9 图表 13 新三板合格投资者要求高 . 9 图表 14 证券市场市值分布表 . 9 图表 15 准入放宽后 B 股成交量短期迅速上升 . 10 图表 16 准入放宽后 B 股换 手率大幅上升 . 10 图表 17 准入放宽后 B 股成交量长期螺旋式上升 . 10 图表 18 准入放宽后 B 股市值波动上升 .。