高盛-日本：投资组合策略研究-微观好于宏观：创纪录的ROE将推动东证指数达到1650点－投行经济形势及投资策略分析

高盛-日本：投资组合策略研究-微观好于宏观：创纪录的ROE将推动东证指数达到1650点－投行经济形势及投资策略分析内容摘要：

高盛-日本：投资组合策略研究-微观好于宏观：创纪录的ROE将推动东证指数达到1650点－投行经济形势及投资策略分析 2014年11月20日 日本：投资组合策略研究 微观好于宏观：创纪录的券研究报告2015年展望：更有可能强劲而非温和 三支利箭 安倍政府推出了三支利剑政策：(1) 日本央行扩容2) 日本政府退休金投资基金(布了新的资产配置目标；(3) 第二阶段消费税上调被推迟。 虽然即将来临的选举可能会在短期内造成一些干扰，但政策环境应会对2015年日本股市有利。 微观利好多于宏观 基于我们收入增长稳定、日元走软、企业税税率下调以及资本效率改善的假设，我们预计2015/历史高位。 估值处于合理水平，们当前的3/6/12个月东证指数目标点位预测为1,450/1,550/1,650点（日经225为18,000/19,300/20,500点），隐含的12个月上涨空间为18%。 在全球背景下我们保持高配日本。 结构性改革：公司治理革新及其它 考虑到司治理准则和本企业管理层正日益面临压力需关注净资产回报率和股东价值。 份回购同比增长58%。 2015年其它推动因素包括：企业税率下降、女性经济一揽子计划、核电厂重启等。 国内投资者为购股主力以及6大题材 我们认为日本央行/我们认为股份回购趋势可能将继续，因此日本投资者可能仍然是2015年购买股票的主力。 主要题材包括：股东回报 (资本支出 (日元疲弱(旅游、女性经济 (和国防 ( 创纪录的50点（日经225达到20,500点） 资料来源： 高盛全球投资研究 81(3)6437盛证券株式会社 81(3)6437盛证券株式会社 81(3)6437盛证券株式会社 81(3)6437盛证券株式会社 高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。 因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，由非美国附属公司聘用的分析师不是美国格研究分析师。 高盛集团 550 1650 6008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2003 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15E 17S 日本 全球投资研究 2 of to 6 4 of on 8 3 015 45 8 4, 2014 11/2014) (3, 2014 Q 2, 2014 25 , 2014 25 , 2014 s , 2014 as (, 2014 25 1, 2014 25 1, 2014 a +¥12tn ¥13tn in (0, 2014 25 3, 2014 25 7, 2014 7, 2014 a by (6, 2014 , 2014 ): 0, 2014 a 0, 2014 Q 6, 2014 9, 2014 of S , 2014 8/2014) (9, 2014 7, 2014 We Q 5, 2014 of 3, 2014 1, 2014 a , 2014 00; we we , 2014 ,450 1, 2014 OJ 4, 2014 on OE 7, 2014 to on 0, 2014 % on S , in H of s to of As 14, 00) in 015, we furt。