公司研究－丁文韬－上市公司深度报告，具备综合金融优势，业绩有望大幅提升

公司研究－丁文韬－上市公司深度报告，具备综合金融优势，业绩有望大幅提升内容摘要：

公司研究－丁文韬－上市公司深度报告，具备综合金融优势，业绩有望大幅提升 方正证券（ 601901） 2013 年 01 月 31 日 具备综合金融优势，业绩有望大幅提升 从短期来看，公司收购方正东亚信托，提高募集资金使用效率，大幅提升， 2013 年业绩有望翻番，且集团保证三年利润；从中长期来看，公司具有集团背景优势和综合金融的平台，有利于混业趋势下各业务间发挥协同作用。 公司 12 年 ，相比行业平均 估值，股价安全性高，估值空间大，积极推荐。 主要财务数据及预测 2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入（百万元） 3088 1709 2064 3018 3419 归属于母公司净利润（百万元） 1248 257 366 812 950 净利润增长率（） 43% 121% 17%净资产收益率（） 14% 2% 3% 6% 7%每股收益（元） ） 通证券研究所 具备较强实力的综合性中型券商： 公司前身为浙江省证券公司， 2002 年方正集团重组控股， 2008 年吸收合并泰阳证券，在浙江、湖南两省具有集中优势。 公司资产规模和盈利规模均位于全行业的前 20%，与宏源、国元、长江、兴业同属于综合性中等券商。 北大方正集团为公司第一大股东，持股 短期来看，收购方正东亚信托，提升 13 年业绩有望翻番： 方正证券自上市后募集资金多以现金存放，使用效率低， 于同业。 方正东亚信托 2012 年预计 2013 年净利润增长率达 46%，且集团保证其未来三年盈利水平。 因此，收购信托后，公司整体 大幅提高至 13 年业绩有望翻番。 长期来看，公司具备集团优势和综合金融平台，发挥协同作用： 公司大股东方正集团将拥有最齐全的金融牌照，参股范围涉及银行、保险、证券、信托、期货、租赁、直投、基金、财务公司等。 方正证券在方正集团金融产业发展战略中具有重要的地位，在混业化趋势下，将发挥各业务间在人才、渠道等方面的协同作用。 公司 12 年 ，相对行业平均 ，股价安全性高，空间巨大： 公司 12年 ，低于上市券商平均 低于可比券商平均 价安全性较高。 收购信托后， 幅提高，预计估值将至少恢复至行业平均水平。 收购或触发再融资需求： 公司以现金购买方正信托股权后，净资本消耗较大，而目前创新业务基本为消耗资本型，需要净资本的支撑，未来或有再融资的可能。 盈利预测与投资建议： 预计 2013的净利润分别为 和 元，对应 和。 公司依托方正集团金融牌照齐全的优势，充分发挥协同作用，未来将稳步提升资产回报率。 未来再融资预期或将成为股价的进一步催化剂。 给予公司买入评级，积极推荐。 主要不确定因素 :收购方正东亚信托失败。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 买 入 首次覆盖 股票价格 1 月 30 日收盘价 6 个月内目标价 52 周内股价波动 主要估值指标 2011 2012E 2013E 市盈率 净率 股本结构 总股本（万股） 通 A 股（万股） 股 /H 股（万股） 场表现 资料来源：海通证券研究所 相关研究 2013 年证券行业年度策略报告行业创新深入，大小券商分化 券行业周报深交所约定购回启动，方正证券收购信托公司 银行金融行业首席分析师 丁文韬 业证书编号： 话： 021系人 吴绪越 电 话： 021融证券业上上 市市 公公 司司 深深 度度 报报 告告 证券研究报告 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究 ·方正证券 ( 601901)1 目 录 投资要点 . 4 合性中型券商 . 5 延式的发展道路 . 5 合性中型券商 . 5 有集团平台优势 . 6 纪业务份额领先，创新业务基本全牌照 . 8 体经营情况：上市后 . 8 务结构：传统业务依赖度较大，结构有优化趋势 . 8 统业务：经纪业务份额领先，自营风格偏激进 . 9 新业务：基本实现全牌照 . 11 3. 收购方正东亚信托， 绩有望翻番 .资 收购方正东亚信托，收购价格合理 .正东亚信托发展迅速，位于行业中等水平 .团保证信托未来三年利润，提升方正证券净利润和 . 集团优势和综合金融背景 .团优势明显，方正证券是金融板块唯一上市平台 .有综合金融平台，发挥协同作用 . 盈利预测与估值： 13 年业绩有望翻番，估值具备吸引力 .利预测 .值 . 投资建议及不确定因素 . 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究 ·方正证券 ( 601901)2 图目录 图 1 上市券商净资本（ 2012位：亿元） . 6 图 2 上市券商净利润（ 2012位：亿元） . 6 图 3 方正证券股权架构图 . 7 图 4 公司营业收入及增长率 . 8 图 5 公司净利润及增长率 . 8 图 6 公司历史 较 . 8 图 7 上市券商 较 . 8 图 8 方正证券收入结构 . 9 图 9 上市券商经纪业务占比比较（ 2012.。