公司研究－张颖－业绩符合预期

公司研究－张颖－业绩符合预期内容摘要：

公司研究－张颖－业绩符合预期 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公 司 研 究 证 券 类 点 评 报 告 非银行金融 研究员 : 张颖， 曾素芬， 胡远川 证书号： 话：（ 021） 38565970 推荐 （维持 ） 中信证券 （ 600030） 业绩符合预期 2010 年 08 月 27 日 投资要点 中信 证券公布半年报业绩，收入 元（同比 ，净利润 元（同 比。 末净资产 元，较年初 下降 期末净资本 元，较年初 下降 中信证券 2010 年上半年业绩符合预期。 合并报表来看，经纪业务：市场份额 略 上升至 二季度佣金率维持稳定；自营业务投资风格保守，上半年小幅盈利；投行业务：延续债券承销的优势；资产管理业务：收益稳定。 公司于 7 月完成中信建投 53%股权，华夏基金 51%的股权 预计在三季度完成转让。 中短期内公司 下滑。 不考虑转让股权的一次性收益， 预计 2010、 2011、 2012 年 别为 ，给予推荐 评级。 分业务介绍 收入结构及利润结构 上半年， 经纪 业务及 资产管理业务 的收入贡献度最高，合计 收入占比达 70%。 （表格 1 2） 经纪业务： 市场份额持续上升，佣金率维持稳定 2010 年上半年，经纪业务市场份额 较 2009 年全年上升 单季度来看，市场份额持续上升。 中信金通的市占率上升最快。 上半年平均佣金率 ，单季度佣金 已维持稳定。 （表格 3） 自营业务： 投资风格保守，小幅盈利 上半年自营业务收益 元，期末规模 元；考虑计入资本公积的公允价值变动，实际收益 元，回报率约 拟合 )。 上半年投资风格保守， 65%的资产配置于债券。 期末，可供出售金融资产的权益部分规模约 122 亿元，占比 23%。 (表格 4) 资产管理业务 ： 业绩稳定 自有资产管理 业务方面，上半年发行新产品 1 个，目前共有 5 个产品。 基金公司方面， 期末 华夏基金 规模 元， 贡献收入 元。 与历年相比，收入及利润率相对稳定。 （表格 5） 投资银行业务 :延续债券承销的优势 上半年共完成 31 个项目，其中 ， 再融资项目 3 个，可转债项目 1 个，债券项目 23 个。 公司继续延续其在债券承销商的一贯优势 （表格 6） 假设 华夏基金 51%的股权在三季度完成转让。 不考虑转让股权的一次性收益，预计 2010、 2011、 2012年 别为 ，给予推荐 评级。 （ 表格 7） 请阅读最后一页评级说明和重要声明 证券类点评报告 表格 1 历年收入及盈利数据比较 2008 2009 1H 2009 2010 1H 营业收入 营业利润 净利润 净利润率 来源：公司财报、 兴业证券研发中心 表格 2 中信证券收入结构 单位：亿元 2008 2009 2010 1H 金额 占比 金额 占比 金额 占比 经纪业务 证券投资 投资银行 资产管理 合计 注： 2010 1H 数据由利润表推算出，半年报并未公布营业收入构成 来源：公司财报、 兴业证券研发中心 表格 3 中信 证券经纪业务数据 单季度 2008 4Q 2009 1Q 2009 2Q 2009 3Q 2009 4Q 2010 1Q 2010 1H 市场份额 佣金率 ( ) 累计值 2008* 2009 1Q 2009 1H 2009 3Q 2009 2010 1Q 2010 1H 市场份额 佣金率 ( ) 来源：公司财报， 业证券研发中心 表格 4 中信 证券自营业务收益率及资产配置 单位：亿元 2008 2009 1H 2009 2010 1H 投资收益 +公允价值变动 投资收益 +公允价值变动 +资本公积变动部分 总规模 收益率（拟合） 股票 比 债券 比 基金 比 来源：公司财报，兴业证券研发中心 注：收益率（拟合） =（投资收益 +公允价值变动 +资本公积变动部分） / 起初期末平均规模 表格 5 中信 证券资产管理业务规模及收益率 集合理财业务 2008 2009 1H 2009 2010 1H 产品个数 2 4 4 5 基金管理 2008 2009 1H 2009 2010 1H 规模（期末，总） 收入 净利润 - - 净利润率 - - 来源： 司财报，兴业证券研发 请阅读最后一页评级说明和重要声明 证券类点评报告 表格 6 中信 证券上半年投资银行项目一览 单位：亿元 名称 发行类型 发行日期 募集资金规模 承销费 费率 宁皮城 首发 2010/1/13 业达 首发 2010/6/23 康变频 首发 2010/1/7 华能源 首发 2010/3/23 合计 唐发电 增发 2010/3/23 - - 康生物 增发 2010/4/19 - - 发展 A 增发 2010/6/29 - - 行转债 可转债发行 2010/6/2 - - 0 国网债 03 债券发行 2010/4/6 - - 0 国 网债 02 债券发行 2010/2/5 - - 0 国网债 01 债券发行 2010/2/5 - - 0 大连装备债 02 债券发行 2010/4/30 - - 0 大连装备债 01 债券发行 2010/4/30 - - 0 国网债 04 债券发行 2010/4/6 - - 0 北汽投债 债券发行 2010/1/29 - - 0 中信银行 02 债券发行 2010/5/27 - - 0 中信银行 01 债券发行 2010/5/27 - - 0 中行 01 债券发行 2010/3/9 - - 0 华润电力 02 债券发行 2010/1/8 - - 0 华润电力 01 债券发行 2010/1/8 - - 0 厦门银行债 债券发行 2010/3/8 - - 0 苏交通债 债券发行 2010/6/1 - - 0 中化 券发行 2010/4/28 - - 0 中油股 券发行 2010/2/5 - - 0 中信集 券发行 2010/6/8 - - 0 中航运 券发行 2010/4/28 - - 0 轻盐 券发行 2010/4/13 - - 0 神火 券发行 2010/1/29 - - 0 中谷 券发行 2010/1/22 - - 0 陕地电 券发行 2010/3/2 - - 0 闽交运 券发行 2010/2/10 - - 合计 - - 来源： 业 证券研发 表格 7 盈利预测 单位：亿元 2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入 代理买卖证券业务净收入 证券承销业务净收入 资产管理及入股基金公司合计 利息净收入 自营：投资收益 +公允价值变动 营业支出 营业利润 132.60。