公司研究－周伟－业绩重现曙光，估值优势明显

公司研究－周伟－业绩重现曙光，估值优势明显内容摘要：

公司研究－周伟－业绩重现曙光，估值优势明显 研究源于数据 1 研究创造价值 68核心观点： 金控背景有利于光大证券未来的交叉经营与战略合作，股权结构与资本实力稳定。 2011 年经纪业务思路从“保市场份额、打佣金战”到“以净佣金收入为考核目标”发生积极转变，经纪业务 2012年有望实现恢复性增长。 注重人才，研究建立市场化的薪酬体系，光大资管子公司会有大发展。 2011 年融资融券业务收入贡献度约4%， 2012 年有望达到 9%。 投资要点： 集团金控背景有利资本稳定与金融企业间战略合作 公司控股股东光大集团股权占比高达 限售股解禁后大股东 减持风险小。 2011 年， 集团成立战略发展部，建立光大金融企业间的联动机制。 公司将充分受益于交叉营销和光大系金融企业间的战略合作。 经纪业务考核目标转向盈利能力，收入拐点或重现 受益于公司经纪业务从保市场份额到追求盈利能力提升的战略转型，公司净佣金率 2011 年以来企稳，保持在 上。 2011年两融业务贡献收入 2 亿元，预计占总收入比重约 4%。 2012 年其贡献度或增至 9%。 随着资本市场交易量的回升，公司经纪业务拐点将逐渐显。 保代回流，资管子公司预 计上半年成立 公司投行业务近 2年恶补式 发展 ，收入 3年 复合增长率达 伴随保代回流，及 证监会对保代签字权的放开，投行业务 提升 空间存在。 今年上半年， 公司 将择期 设立 资产管理 子公司 ，这是继东方证券和国泰君安之后的第三家券商系资管子公司。 公司注重人才战略，将根据市场竞争环境，建立更加有效的薪酬制度。 盈利 预测 我们预测 2012 年资本市场环境不会比 2011 年更差，或有回暖行情出现。 受益于此，结合公司实际调研情况，我们认为 2012 年公司的营业收入和净利润都将恢复明显的正增长。 目前，公司 次给予“增持”评级。 分析师：周伟 执业证书编号： 系人：赵莎莎 010系人：夏子衍 010史表现 盈利预测 单位 :百万 元 2009A 2010A 2011E 2012E 主营收入 +/-) 52% 17% 净利润 +/-) 107% 26% ) (元 ) 请务必阅读最后特别声明与免责条款 02040608015%5%25%成交金额 光大证券 沪深 300方正证券研究 所证券研究报告 业绩重现曙光，估值优势明显 光大证券 (601788) 公司深度报告 持 (首次评级 ) 证券行业 研究源于数据 2 研究创造价值 光大证券（ 601788）公司深度报告 一、 巨龙潜伏 . 4 1. 资本规模较大，运营效率和盈利能力待提升 . 4 2. 金控背景下充分受益交叉经营与战略合作 . 5 二、 创新与传统齐驱 . 7 1. 资本市场低迷，经纪业务转型在即 . 7 价齐跌，竞争加剧 . 7 略调整，经纪业务收入占比仅 . 8 2签字权放宽，保代人数趋稳 . 9 行业务收入同比 增长 . 9 有保代人数 57 名，人员趋稳 .销规模市占稳定，保 持 上 . 建立资管子公司，继续推进资管优势 .合理财空间巨大，规模为公募基金的 .010 年公司资管净收入规模第二 . 两融业务，营业收入快升的新增长点 .计 2012 年行业两融业务收入突破 100 亿 .融业务今年有望为公司贡献 9%的收入 .、 风险考虑因素 .、 盈利预测 .研究源于数据 3 研究创造价值 光大证券（ 601788）公司深度报告 图表 1 117 家营业部以京沪广为中心辐射全国 . 4 图表 2 2010 年 于 10%略低于同业 . 5 图表 3 2010 年 净资产周转率低于上市券商均值 . 5 图表 4 光大系控股 . 6 图表 5 光大金控全牌照经营 . 6 图表 6 上证 A 股日均交易额降至 元 . 7 图表 7 公司近年部均收入水平与行业持平 . 7 图表 8 公司经纪业务收入 1比 . 8 图表 9 公司佣金率持续下降至 .。