公司研究－曹恒乾－季报点评，自营优异提升业绩，投行收入占比大幅上升至15%

公司研究－曹恒乾－季报点评，自营优异提升业绩，投行收入占比大幅上升至15%内容摘要：

公司研究－曹恒乾－季报点评，自营优异提升业绩，投行收入占比大幅上升至15% 证券、期货业/综合类证券公司季报点评2010 年 10 月 29 日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易， 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。 本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 华泰证券(自营优异提升业绩，投行收入占比大幅上升至 15% 曹恒乾 研究员 温重伟 研究助理 电话： 020营扭亏使三季度业绩环比上升 14% 华泰证券三季度实现净利润 元，对应 ，环比上涨了 68%，主要是自营三季度收入 元，而二季度亏损 ，自营表现是业绩环比提升的关键。 前三季累计实现净利润 24 亿元，对应 ，同比下降 29%，主要是佣金率大幅下滑所致。 每股净资产 ，环比二季度上升了 4%。 累计市占率提升 3%，佣金率环比降幅趋缓，投行表现优异10 年前三季度公司经纪业务市占率达到 相比 09 提升幅度达到 3%。 三季度佣金率环比下降了 5%，由于公司一季度佣金率下滑幅度较大，目前佣金率水平已经处于行业较低水平，未来降幅有望进一步趋缓。 投行收入同比大幅提升 267%， 前三季度累计佣金收入达到 总收入比例为 15%，成为 2010 年业绩亮点。 投资建议与风险提示 10 月份以来交易额大幅回升，在年底指数 3000 点，四季度日均股票交易额 2900 亿元的假设下， 预计 2010 ，和 ，对应目前股价 24X， 23X 和 20X。 目标价为 ，隐含 2010 年 30X，给予买入评级。 未来存在市场交易量下降与公司自营投资出现重大失误的风险。 预测及评估 来源:华泰证券股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心 公司评级当前价格(元) 元 ) 入股价走势 市场表现 1个月 3个月 12 个月股价涨幅 深 300 票数据 总股本 (万股 ) 560, 股 (万股 ) 78, 江苏省国信资产管理集团有限公司主要股东持股比例 通 A 股比例 务比率 产负债率 股净资产 (元 ) 报数据. 2008A 2009A 2010E 2011E 2012润总额 净利润 净利润增长率 203% 7% 14% 15% 每股收益 (元 ) 每股净资产 市盈率 市净率 每股红利 (元 ) 0 股息率 ( ) 2010 报 点评资产负债简表 单位：亿元 报表项目 2009A 2010E 2011E 2012E 货币资金 中：客户存款 算备付金 中：客户备付金 易性金融资产 入返售金融资产 应收利息 出保证金 供出售资产 持有至到期投资 期股权投资 固定资产 形资产 其中：交易席位费 递延所得税资产 投资性房地产 其他资产 资产总计 期借款 卖出回购资产款 理买卖证券款 理承销证券款 付职工薪酬 交税费 应付利息 递延所得税负债 计负债 其他负债 债合计 本 本公积金 余公积金 未分配利润 般风险准备 易风险准备 数股东权益 归属母公司权益 有者权益合计 债及股东权益 股净资产 据来源：公司报表、广发证券发展研究中心 利润简表 单位：亿元 报表项目 2009A 2010E 2011E 2012业收入 纪净收入 息净收入 、合营企业投资收益 允价值变动净收益 兑净收益 他业务收入 、营业支出 业税金及附加 理费用 产减值损失 他业务成本 、营业利润 ：营业外收入 ：营业外支出 、利润总额 ：所得税 ：未确认损失 、净利润 数股东损益 公司所有者净利 、每股收益： 基本每股收益 司年报、广发证券发展研究中心 主要财务指标 指标项目 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入增长率 79% 18% 15% 营业利润增长率 130% 16% 15% 净利润增长率 123% 1% 11% 15% 净资产收益率 27% 12% 12% 12% 资产负债率 86% 76% 77% 78% 所得税税率 23% 23% 23% 23% 数据来源：公司报表、广发证券发展研究中心 2010 报 点评广发证券公司投资评级说明 买入（ 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10以上。 持有（ 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 +10%。 卖出（ 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10以上。 相关研究报告 华泰证券 (中报点评 曹恒乾 2010州 深圳 北京 上海 地址 广州市天河北路183号大都会广场 36 楼 深圳市民田路华融大厦2501 室 北京市月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 1808 室 上海市浦东南路 528号证券大厦北塔 17 楼邮政编码 510075 518026 100045 200120 客服邮箱 服务热线 020 注：本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。 报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。 报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。 未经广发证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。