公司研究－张颖,曾素芬－2012半年报点评，自营力撑业绩，经纪份额继续下滑

公司研究－张颖,曾素芬－2012半年报点评，自营力撑业绩，经纪份额继续下滑内容摘要：

公司研究－张颖,曾素芬－2012半年报点评，自营力撑业绩，经纪份额继续下滑 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公 司 研 究 非银行金融 分析师 : 张 颖 210190511070001 分析师 : 曾素芬 0210190512070006 增持 （维持）华泰证券（ 601688） 2012 半年报点评 自营力撑业绩，经纪份额继续下滑 2012 年 08 月 17 日投资要点 z 华泰证券公布 2012 年半年报业绩，上半年收入 元（同比减少 ，净利润 元（同比减少 ，。 二季度收入 元 （环比增加 ， 净利润 元 （环比增加 ，单季。 期末净资产 元，较去年末增加 z 公司上半年业绩小幅下跌， 主要因为自营业务的大幅增长弥补了部分经纪和投行业务的下滑。 经纪业务 :上半年市场份额 较 2011 年全年下降 二季度市场份额 环比下降 平均佣金率 较 2011 年全年上升 二季度佣金率 环比上升 投行承销保荐业务 ：上半年累计完成承销额 元，同比上升 市占率 环比上升 自营业务 ：上半年累计盈利 元，其中二季度盈利 元。 上半年自营收益率 累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏） 创新业务 ：上半年营业收入中，融资融券利息收入为 元，占比 2012年年中，融资融券余额市占率为 较 2011 年年底上升 z 假设 2012、 2013 年日均股票成交量分别为 1300 亿元、 1800 亿元的情况下，预计未来两年。 维持公司增持评级。 分业务介绍 z 收入结构及利润结构 上半年，经纪业务及自营的收入贡献度最高，合计达到 营业利润贡献度达到 （表格 13） z 经纪业务：市占率连续四季度下滑，佣金率回升 上半年市场份额 较 2011 年全年下降 二季度市场份额 环比下降 平均佣金率 较 2011 年全年上升 二季度佣金率 环比上升 （表格 4） z 自营业务：收益率上升，收入增长超 7 倍 期末规模 元，比去年末规模上升 上半年累计盈利 元，其中二季度盈利 上半年自营收益率 累计综合收益率 （考虑浮盈或浮亏） 营业收入同比增加 从资产配置来看，上半年公司增加了基金和其他资产的配置比例，降低了债券的配置。 (表格 5) z 资产管理业务：集合理财规模下滑 自有资产管理业务方面，上半年发行新产品华泰紫金定增宝和华泰如意月月红套利 1 号，目前共有15 个产品，期末规模合计 元，较 2011 年底减少 主要是由于华夏紫金现金管家一季度赎回 18 亿。 (表格 6) 公司参股南方基金 45%股权，权益法处理。 南方基金上半年收入 元，净利润 元。 参股华泰柏瑞基金 49%股权，权益法处理。 华泰柏瑞基金上半年收入 元，净利润 元。 z 投资银行业务 :降，债券增长 请阅读最后一页评级说明和重要声明 证券类点评报告 上半年累计完成承销额 元，同比上升 市占率 同比上升 其中完成 6 个 目，融资额 元； 1 个再融资项目，融资额 元； 2 个债券项目，融资额 由于上半年 成较少，收入同比下降。 （表格 7） z 创新业务：融资融券贡献度增长 上半年融资融券利息收入为 元，比去年同期增长 占营业收入比重为 2012年年中，融资融券余额市占率为 较 2011 年年底上升 其他业务方面，已开展债券质押式报价回购业务，获准现金管理第二批试点，董事会同意开展代销金融产品业务、约定购回式证券交易业务和转融通业务。 z 净利润率 上半年净利润率 与去年持平。 相比往年较低，主要系因收入下降，成本刚性所致。 z 综合看来，上半年自营业务收入增长迅猛，来自基金公司的收入也小幅上涨，其余业务均有所下跌。 假设 2012、 2013 年日均股票成交量分别为 1300 亿元、 1800 亿元的情况下，预计未来两年。 维持公司增持评级。 （表格 8） 表格 1 历年收入及盈利数据比较 单位：亿元 2009 2010 2011 2012 1H 营业收入 营业利润 净利润 净利润率 来源：公司财报、兴业证券研究所 表格 2 华泰证券营业收入结构 单位：亿元 2009 2010 2011 2012 1H 金额 占比 金额 金额 占比 占比 金额 占比 经纪业务 证券投资 投资银行 资产管理（包括基金公司） 其他 合计 源：公司财报、兴业证券研究所 表格 3 华泰证券营业利润结构 单位：亿元 2009 2010 2011 2012 1H 金额 占比 金额 金额 占比 占比 金额 占比 经纪业务 证券投资 投资银行 资产管理（包括基金公司） 其他 计 源：公司财报、兴业证券研究所 表格 4 华泰证券经纪业务数据 单季度 2010 3Q 2010 4Q 2011 1Q 2011 2Q 2011 3Q 2011 4Q 2012 1Q 2012 2Q 市场份额 佣金率() 累计值 2010 3Q 2010 2011 1Q 2011 1H 2011 3Q 2011 2012 1Q 2012 1H 市场份额 佣金率() 来源：公司财报，业证券研究所 请阅读最后一页评级说明和重要声明 证券类点评报告 表格 5 华泰证券自营业务收益率及资产配置 单位：亿元 2009 2010 1H 2010 2011 1H 2011 2012 1允价值变动 资收益+公允价值变动+资本公积变动部分 规模 认收益率 总收益率 交易性金融资产 股票 比 债券 基金 比 可供出售金融资产 股票 比 债券 比 基金 比 来源：公司财报，兴业证券研究所 注：确认收益率=（投资收益+公允价值变动）/ 期初期末平均规模 总收益率=（投资收益+公允价值变动+资本公积变动部分）/ 期初期末平均规模 表格 6 华泰证券集合理财产品一览 产品简称 成立日期 所属概念 存续期(年) 管理费率(%) 业绩提成2012 年中份额(亿） 2012 年中净值 （亿元）2012 年 收益率(%)华泰紫金 1 号 2005/12/6 债券型 8 号 2006/8/7 0 号 2007/3/6 混合型 - 008/10/27 债券型 5 008/10/27 股票型 5 009/3/19 009/5/12 债券型 8 009/8/25 货币市场型 8 010/9/27 股票型 - 011/2/15 011/6。