华泰证券（财通证券）公司调研－迅速跻身券商第一梯队，证券综合经营优势突出

华泰证券（财通证券）公司调研－迅速跻身券商第一梯队，证券综合经营优势突出内容摘要：

华泰证券（财通证券）公司调研－迅速跻身券商第一梯队，证券综合经营优势突出 请务必阅读正文之后的免责条款 华泰 证券 （ 601688） 2010 年 2 月 8 日 迅速跻身券商第一梯队， 证券综合经营优势突出 主 要结论 ： 公司 09年净利润 预计 2010年净利润 49亿元 ,每股收益分别为。 公司综合实力在上市券商中低于中信 ,与 海通证券 各有优势 ，高于其他券商。 我们 认为公司上市后市值低于中信 ,与海通接近。 预计上市价 24价格中枢 25 元， 对应 于 09 年 和 10 年 别为 37 倍 和 29 倍 ,。 投资要点： 通过收购兼并，用 9年时间从一家地方性小券商 迅速 跻身为 行业 第一梯队。 公司前身是 1991年成立的江苏省证券公司。 经营稳健，并成功抓住了证券市场低迷时期的低成本扩张机会， 03年参股了南方基金， 04年与 05年托管收购亚洲证券， 06年控股联合证券，同年参股江苏银行；07年收购信泰证券， 09年通过定向增发吸收合并信泰证券、收购联合证券股权至 同时，公司于 06年设立全资香港公司，收购长城伟业期货公司； 08年设立直投公司华泰紫金投资公司。 通过 9年时间发展，公司目前 由江苏国资委控股，综合实力已远超省内其他 4家券商，并成功跻身于国内券商第一梯队。 行业 地位： 国内券商第一梯队。 经纪业务 综合 排名 第 3， 投行 排名 第 11； 资产管理规模 142亿元， 营业网点数量 183家，列行业前列。 发行前净资本 85亿元，发行后 250亿元，列行业第 3位，位于中信和海通之后。 在上市券商中低于中信证券，高出其他券商。 高出广发证券 14%，海通证券 31%。 如果考虑到将中信建投份额从中信证 券中扣除，公司经纪业务份额将与银河证券并列为行业第 1位。 另外，公司持有南方基金 45%股权，友邦华泰基金 49%股权 ，两家公司管理基金规模分别为 1211亿和 211亿元。 公司从基金公司获得的收入 水平 在上市券商中低于中信 和 招商，高于其他券商。 业务结构 ： 倚重 经纪 业务 ，自营 业务 偏 谨慎，投行和资管 有优势。 09年经纪业务收入占比 78%， 近三年平均 70%以上， 高于行业 平均水平。 09年自营收入 不足 5%,07年仅 24%,明显低于行业平均水平 ;09年自营 规模 34亿，营业务综合收益率 这些均充分反映公司对自营业务偏谨慎的风格。 全流通时代证券行业面临重大发展机遇，融资融券和股指期货等创新业务推出将推动未来行业收入结构发生较大变化。 盈利模式多元化、经营规范化、规模化和竞争国际化将成为行业未来主要发展趋势。 净资本规模将成为决定券商业务规模的关键因素。 我们认为，综合各方面情况看，华泰证券有 望 充分分享行业成长机会。 风险因素： 政策风险、能否在创新业务领域确立明确的竞争优势、佣金费率下滑超出预期。 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券行业 发行价区间 ： 20 对应 09 年市盈率： 预计上市价格 ： 24 对应 09 年市盈率： 发行人数据 本次发行 （亿股） 275亿股 发行后 总股本 （亿股） 56 08年净利润 （亿元） 9年净 利润 （亿元） 08年全面摊薄 每股收益 9年全面 摊薄每股收益 9年 每股净资产 预计发行后 每股股净资产 发行日期安排 2 月 2 日 公布招股意向书 2 月 3 初步询价 2 月 5 日 确定价格区间 2 月 9 日 网上资金申购 网下申购缴款截止日 2 月 10 日 2 月 11 日 确定发行价格，决定是否回拨 刊登中签率 2 月 12 日 申购资金解冻 财通证券研究所 研究员 郭琦 电话： 0571gq 请务必阅读正文之后的免责条款 华泰证券新股询价报告 1 图表 1： 华泰证券 业务 架构 ，证券 、基金、期货、银行、国际业务布局较完善 图表 2： 证券行业经营情况及收入结构 资料来源：财通证券研究所，中国证券业协会 证券行业主要指标2006 2007 2008 2009 2010 20112 0 1 0 比0 9年变动幅度流通市值 20630 85877 41867 141249 241463 289735 71%换手率 550% 803% 425% 596% 243% 195% 股票交易额 92472 469176 272944 532737 586755 558900 10%营业收入 709 2960 1363 143 2250 5%经纪业务 330 1621 894 1419 1450 1532 2%自营业务 243 912 71 232 162 178 行业务 51 107 77 152 222 230 46%资管业务 19 98 93 90 111 137 24%其他业务 66 132 72 157 198 173 利润 264 1314 484 933 980 985 5%净资产 1070 3401 3559 819 6804 20%净利润率 1%净资产收益率 项收入占比经纪业务 营业务 行业务 40%资管业务 18%其他业务 143% 请务必阅读正文之后的免责条款 华泰证券新股询价报告 2 图表 3：近三年华泰证券收入结构，经纪业务是基础，自营业务 偏 谨慎 年份 经纪业务 自营 投行 资产管理 利息净收入 其他收入 2009 年 2008 年 2007 年 数据来源：招股说明书 图表 4： 2009 年券商股票和债券主承销金额排行 ，华泰系第 11 位 排序 机构名称 总主承销金额 市场份额 (%) 1 中国国际金融有限公司 27,386,2 中信证券股份有限公司 20,265,3 中国银河证券股份有限公司 7,083,4 国泰君安证券股份有限公司 6,589,5 中银国际证券有限责任公司 6,245,6 瑞银证券有限责任公司 5,109,7 中信建投证券有限责任公司 4,595,8 招商证券股份有限公司 4,305,9 国信证券股份有限公司 3,956,10 平安证券有限责任公司 3,774,11 华泰及华泰联合证券 2,803,11 瑞信方正证券有限责任公司 2,730,12 海通证券股份有限公司 2,440,13 长江证券承销保荐有限公司 2,266,14 高盛高华证券有限责任公司 2,235,数据来源： 请务必阅读正文之后的免责条款 华泰证券新股询价报告 3 图表 5： 2009 年券商股票主承销金额排行，华泰系第 9 位 排名 机构名称 股票承销金额 市场份额 1 中国国际金融有限公司 8,032,2 中信证券股份有限公司 6,505,3 国信证券股份有限公司 2,207,4 中信建投证券有限责任公司 1,536,5 平安证券有限责任公司 1,519,6 瑞银证券有限责任公司 1,437,7 长江证券承销保荐有限公司 1,258,8 东方证券股份有限公司 1,242,9 华泰及华泰联合证券 1,208,10 国泰君安证券股份有限公司 1,011,11 华泰证券股份有限公司 779,12 海通证券股份有限公司 750,13 广发证券股份有限公司 697,14 招商证券股份有限公司 686,15 中国银河证券股份有限公司 675,16 西南证券股份有限公司 644,17 安信证券股份有限公司 614,18 高盛高华证券有限责任公司 555,19 华融证券股份有限公司 463,20 华泰联合证券有限责任公司 428,数据来源： 表 6： 2009 年债券主承销份额排行 ，华泰系第 16 位 排名 机构名称 债券 主承销 金额 市场份额(%) 1 中国国际金融有限公司 19,353,2 中信证券股份有限公司 13,759,3 中国银河证券股份有限公司 6,408,4 中银国际证券有限责任公司 6,245,5 国泰君安证券股份有限公司 5,578,6 瑞银证券有限责任公司 3,671,7 招商证券股份有限公司 3,318,8 中信建投证券有限责任公司 2,977,9 瑞信方正证券有限责任公司 2,730,10 平安证券有限责任公司 2,254,11 华林证券有限责任公司 1,880,12 国信证券股份有限公司 1,749,13 海通证券股份有。