兴业证券（国金证券）年报点评－四季度佣金率继续下滑

兴业证券（国金证券）年报点评－四季度佣金率继续下滑内容摘要：

兴业证券（国金证券）年报点评－四季度佣金率继续下滑 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项 目 2008 2009 2010 2011E 2012元 ) 元 ) 元 ) 盈率 (倍 ) 倍 ) 利润增长率 (%) 资产收益率 (%) 股本 (百万股 ) 1,司年报、国金证券研究所 2011 年 03 月 01 日 兴业证券 (601377 证券业行业 业绩点评业绩简评 公司 10 年业绩基本符合预期。 公司 10 年实现营业收入 元和 元，同比分别下滑。 其中， 4 季度单季实现的营业收入为 元，净利润为 元，环比下滑 摊薄每股收益。 公司 10 年业绩符合我们此前的预期。 经营分析 自营业务是影响 10 年业绩同比下滑的主要原因。 公司 10 年实现的自营业务收入（投资收益 +公允价值变动损益）为 元，同比下滑 其中 4 季度单季实现的自营收益为 元，环比下滑 4 季度净佣金率仍有下滑，今年 1 季度能否企稳有待观察。 公司 10 年实现证券经纪业务净收入 元，同比下滑 其中 4 季度单季实现经纪业务净收入 元，环比增长 公司 10 年的经纪业务净佣金率为 与 3 季度的 仍有下滑。 资产管理业务打响品牌。 公司 10 年实现资产管理业务（含基金）收入 比增长 其中 4 季度单季实现资产管理业务收入（含基金） 元，环比增长 公司目前存续的集合理财产品“金麒麟1 号”、“金麒麟 2 号”、“金麒麟 3 号”以及而近期成立的面向中高端的小集合产品“玉麒麟 1 号”，均获得可观收益，逐步打响品牌。 投行实力全年得到显著提升。 公司 10 年实现承销业务收入 元，同比增长 其中， 4 季度单季实现的承销业务收入为 元，环比下滑 公司承销业务市场份额提升显著。 截止 2010 年底，核心债券类承销市场份额由 09 年的 升至 权益类承销市场份额也由 09 年的 升至 投资建议 维持对公司的“持有”评级。 上调 2011 年和 2012 年的日均交易额假设至2500 亿元，在日均交易额假设为 2500 亿元和全年平均股价涨跌幅为 12%的基础上，我们将公司 11 年和 12 年的 别从 和 上调至 和。 公司目前股价对应 11 年的 ，维持对公司的“持有”投资评级。 评级：持有 维持评级 四季度佣金率继续下滑 长期竞争力评级：等于行业均值 市价（人民币）： 市场数据 (人民币 ) 已上市流通 A 股 (百万股 ) 百万元 ) 39,元 ) 00 指数 1.资管业务 和部均效率略为显眼的中型券商， 交金额（百万元）)05001,0001,5002,0002,5003,000成交金额 兴业证券国金行业 沪深 300丁文韬 联系人 (8621)61038330 伟奇 分析师 业编号： 文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 兴业证券业绩点评公司经营基本面分析 公司 10 年业绩基本符合预期。 公司 10 元和 元，同比分别下滑。 其中， 4 季度单季实现的营业收入为 元，净利润为 元，环比下滑 摊薄每股收益。 公司 10 年业绩符合我们此前的预期。 自营业务是影响 10 年业绩同比下滑的主要原因。 公司 10 年实现的自营业务收入（投资收益 +公允价值变动损益）为 元，其中 4 季度单季实现的自营收益为 元， 与 3 季度相比，公司 10 年 4 季度的自营规模大幅增长 ，判断有主动性加仓操作。 公司在 3 季度末的交易性金融资产和可供出售 金融资产分别为 元和 元。 截止 10 年末，该两项金融资产的规模分别增加至 元和 元。 在配置结构上，公司 4 季度主要增加了对基金和债券的配置。 元的交易性金融资产 中，权益（股票 +基金）元；在 元的可供出售金融资产中，权益（股票 +基金）配置规模为 元。 浮盈储备较少。 截止 10 年底，公司可供出售金融资产尚有 元的未兑现浮盈，浮盈储备相对较少， 11 年自营业绩则主要依赖于市场走势和公司实际收益。 4 季度净佣金率仍有下滑，今年 1 季度能否企稳有待观察。 公司 10 年实现证券经纪业务净收入 元，同比下滑 其中 4 季度单季实现经纪业务净收入 元，环比增长 根据我们的动态跟踪，公司经纪业务市场份额在 10 年得到稳步提升。 公司 10 年底股基权债代理交易市场份额为 10 年底股票基金代理交易市场份额为 公司 10 年的经纪业务净佣金率为 与 3 季度的 仍有下滑。 佣金率能否在今年一季度企稳有待观察。 资产管理业务打响品牌。 公司 10 年实现资产管理业务（含基金）元，同比增长 其中 4 季度单季实现资产管理业务收入（含基金） 元，环比增长 公司目前存续的集合理财产品“金麒麟 1 号”、“金麒麟 2 号”、“金麒麟 3 号”以及而近期成立的面向中高端的小集合产品“玉麒麟 1 号”，均获得可观收益，逐步打响品牌。 投行实力全年得到显著提升。 公司 10 年实现承销业务收入 元，同比增长 其中， 4 季度单季实现的承销业务收入为 元，环比下滑 公司承销业务市场份额提升显著。 截止 2010 年底，核心债券类承销市场份额由 09 年的 升至 权益类承销市场份额也由 09 年的 升至 成本刚性，营业费用率同比有所上升。 公司 10 元，同比增长 其中 4 季度单季的业务及管理费为 元，环比增长 公司 10 年的成本费用率为 较上年同期的 所上升。 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 兴业证券业绩点评图表 1：兴业证券 10 年及 4 季度业绩增长情况 单位：百万元 单季 单季 单位：百万元 累计 累计39 10手续费收入 手续费收入 1,销收入 承销收入 产管理收入 资产管理收入 金管理业务收入 基金管理业务收入净利息收入 净利息收入 资收益 投资收益 允价值变动收益 公允价值变动收益 他收入 其他收入 务及管理费 业务及管理费 1,业税金及附加 营业税金及附加 产减值损失 资产减值损失 他业务支出 其他业务支出 业外净收支 营业外净收支 收 税收 数股东权益 少数股东权益 利润 净利润 1,本 2,股本 1,股收益 每股收益 比增速 同比增速来源：国金证券研究所 图表 2：兴业证券单季业务收入金额和结构 业务金额与占比 单季 单季 单季 单季 单季 单季 单季 单季 单季 单季金额（百万4na na 营业务收入 na na 行业务收入 na na 管业务收入（含基金） na na 利息收入 na na 他收入 na na 源：国金。