华泰证券（广发证券）深度报告－拥有创新优势的证券控股集团

华泰证券（广发证券）深度报告－拥有创新优势的证券控股集团内容摘要：

华泰证券（广发证券）深度报告－拥有创新优势的证券控股集团 证券、期货业/证券经纪公司新股发行与上市定价报告2010 年 02 月 08 日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易， 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。 本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 华泰证券( 拥有创新优势的证券控股集团 余晓宜 研究员 王俊爽 研究助理 电话： 020 电话： 020 延式扩张战略下的证券控股集团 通过外延式的扩张战略，公司逐步形成了以证券业为主的证券控股集团。 通过 司有望增厚净资本至 251亿，从规模上看将进入第一集团序列。 募集资金投向偏重创新业务领域。 随着资金的到位，公司的盈利能力有望得以进一步释放。 经纪业务内外兼修，自营风格稳健 通过行业内的并购以及夯实长三角优势区域的基础，公司实现了经纪业务的跨越式发展。 而自营则坚持稳健的经营理念，适时根据大盘走势调整仓位以进行风险控制。 资产管理产品线完备、细分行业的翘楚 公司 8 支集合理财产品涵盖多类投资领域，并在同类排名中都位居前列。 参股南方基金与友邦华泰，实现稳定的收入来源。 融资融券与股指期货：先发优势明显 管理层提出试点期将使用 60 亿资本金开展融资融券业务（其中融券资金 10 亿） ，新业务投入力度大；同时得益于公司在证券市场以及子公司长城伟业在期货市场的双高市占率，未来公司将较大程度受益于股指期货。 估值与投资建议 我们预测 1012 年公司 含创新业务） 、（含创新业务）。 以此确定公司上市后合理的价值区间为。 公司发行价为 2022 元，建议申购。 风险提示 未来市场存在成交金额低于预期的风险；公司存在资金投向通道不畅，低 平制约股价表现的风险。 预测及评估 来源:华泰证券股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心 注：含创新业务 价格区间 发行价格 22 元上市价格 股票数据 总股本 (万股 ) 560000流通股本 (万股 ) 78556主要股东 : 江苏省国信资产管理集团有限公司主要股东持股比例 通 A 股比例 14%财务比率 产负债率 009 年报数据 发行信息： 发行价格 (元 ) 22主承销商 : 海通证券发行市盈率 009A 2010E 2011E 2012百万元) 6281 9563 11952 12557 13782营业费用(百万元) 371 5647 6194净利润 (百万元) 1,045 6097 5466净利润增长率 33% 23% 33%每股收益 (元) 7 22 19市净率 元) 2010股发行与上市定价报告目录 公司整体状况分析 . 4 外延式扩张战略下的证券控股集团 . 4 经营稳健、盈利能力强，资金运营效率高 . 4 募集资金侧重创新业务，未来发展充满期待 . 4 传统业务：经纪业务内外兼修，自营风格稳健 . 5 经纪业务：外部扩张与内生增长并举，费率低 . 5 自营风格稳健，风险控制出色 . 7 创新业务：行业翘楚与先发优势 . 8 资产管理业务：完备的产品线、细分行业的翘楚 . 8 首批试点融资融券的高投入券商 . 9 股指期货业务受益于证券、期货市场双高市占率 . 9 估值与投资建议 . 10 分部估值法 . 12 三阶段剩余权益法 . 13 风险提示 . 14 附录：报表预测 . 14  2010股发行与上市定价报告图表 表 1：募集资金投向 . 5 表 2： 09 年底华泰证券集合理财产品情况 . 8 表 3：华泰证券参股基金情况 . 8 表 4：可能的首批试点券商公告融资融券业务额度 . 9 表 5：期货交易额总量预测 . 10 表 6：上市券商控股期货公司情况 . 10 表 7：经纪业务收入预测 . 10 表 8：资产管理收入预测 . 11 表 9：承销业务收入预测 . 11 表 10：融资融券业务收入预测 . 11 表 11：股指期货业务收入预测 . 12 表 12：分部估值法 . 12 表 13：三阶段剩余权益法 . 13 表 14：利润表预测（百万元） . 14 表 15：资产负债表预测（百万元） . 15 图 1：华泰证券收入结构 . 4 图 2：非上市券商 09 年 平 . 4 图 3 ：华泰网点区域分布 . 6 图 4：华泰网点主要区域交易额保持稳定 . 6 图 5 ：华泰在江苏省份额变化 . 6 图 6：江苏地区部均价值量：华泰排名靠前 . 6 图 7：主要上市券商股基佣金率水平 . 7 图 8：权益投资仓位控制 . 7 图 9：南方及友邦华泰基金资产管理规模保持稳定 . 9  2010股发行与上市定价报告公司整体状况分析 外延式扩张战略下的证券控股集团 华泰证券成立之初至今近二十年，通过参股友邦华泰与南方基金、设立华泰金控（香港）、参股江苏银行、控股长城期货公司以及设立华泰资金投资公司，形成了以投资银行业务为主，跨领域、跨行业的证券控股集团。 而公司在进行混业经营道路探索的同时，还不断通过外延式的低成本扩张，实现了主营业务的快速增长，市场份额快速提升，公司竞争力大幅增强。 经。