西部证券（兴业证券）深度报告－建议询价范围8.4~10.9元

西部证券（兴业证券）深度报告－建议询价范围8.4~10.9元内容摘要：

西部证券（兴业证券）深度报告－建议询价范围8.4~10.9元 请阅读最后一页信息披露和重要声明 公 司 研 究 证 券 类 报 告 市场数据 报告日期 2012 股收盘价（元） 价率（%） 上证综指 股本（亿股） 12 A 股 总股本/流通股 H 股 总股本 A+H 总市值（亿元） A 股流通市值（亿元） 净资产（亿元） 资产（亿元） 股净资产 （发行前） 关报告 分析师 张颖 证书号： 话： （ 021） 38565970 邮件： 系人 曾素芬 电话： （ 021） 38565598 邮件： 券研究报告 非银行金融 无 （首次覆盖） 西部证券（ 002673） 西部证券：建议询价范围 主要财务指标 会计年度 2009 2010 2011 2012E 2013元）%）业利润（亿元）比增长率（ %）利润（亿元） 比增长率（ %）业利润率（ %）利润率（ %） 股收益（元） 股净资产（元）资产收益率（ %）息收益率（ %）净资本 /净资产 （ %）投资要点 z 西部证券拟发行不超过 2 亿股，发行后不超过 12 亿股。 公司是在陕西证券、 宝鸡证券以及陕西信托和西北信托整体或所属证券营业部合并重组的基础上，以发起设立方式设立的股份有限公司。 公司大股东陕西电投发行后直接及间接持股比例合计 z 公司 2011 年营业收入 元，净利润 元。 与上市券商中的国金证券、 西南证券类似。 经纪业务： 公司佣金率远高于行业平均，市场份额过去三年持续下滑；公司 58 家营业部中，72%位于陕西省内，86%的经纪业务收入来自于省内;自营业务风格稳健，2011 年收益率居已披露年报的上市券商之首，但不排除为上市准备，业绩管理之嫌疑。 z 预测公司 20122013 年发行后 别 ，建议询价范围 84 10 9 元 对应 5 45 倍对应 95 25倍 （参考最后 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 证券类报告 目 录 1 历史沿革与股权结构 . - 3 - 2 西部证券业务分析 . - 5 - 司规模概述：规模与国金、西南类似 . - 5 - 纪业务 . . - 5 - 营业务 . . - 6 - 行业务 . . - 7 - 产管理业务 . . - 8 - 他创新业务：业务板块有待完善 . - 9 - 心竞争力分析 . . - 9 - 3 盈利预测及估值：建议询价范围 . . - 9 - 利预测 . . - 9 - 值：建议询价范围 . . - 10 - 图表 1 西部证券公司历史沿革 . - 3 - 图表 2 西部证券发行后股权结构 . - 4 - 图表 3 西部证券发行前后股东结构 . - 4 - 图表 4 2011 年各公司收入及利润 . - 5 - 图表 5 西部证券收入结构分析 . - 5 - 图表 6 2011 年上半各公司经纪业务市占率及佣金率 . - 6 - 图表 7 西部证券经纪业务市场占有率 . - 6 - 图表 8 西部证券营业部分布区域 . - 6 - 图表 9 西部证券自营业务敞口及收益率 . - 6 - 图表 10 西部证券历年投行业务 . - 7 - 图表 11 2009 至今西部证券承销项目 . - 8 - 图表 12 西部证券集合理财产品 . - 8 - 图表 13 西部证券定向理财产品 . - 8 - 图表 14 纽银西部历年规模及利润 . - 9 - 图表 15 西部证券盈利预测简表 . - 9 -  请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 证券类报告 1 历史沿革与股权结构 西部证券是在陕西证券、宝鸡证券以及陕西信托和西北信托整体或所属证券营业部合并重组的基础上，以发起设立方式设立的股份有限公司。 2006 年，托管并最终收购健桥证券的 12 家证券营业部和 6 家证券服务部。 2007 年，西部证券收购和增资最终持有智德期货 股权， 并且智德期货已于 2008 年 5 月更名为西部期货。 2010 年，设立纽银西部基金。 图表  1 西部证券公司历史沿革  时间 事件 1988 年 前身陕西证券成立，注册资本 1000 万元 2000 年 陕西证券合并重组宝鸡证券、陕西信托和西北信托所属证券营业部，并增资扩股，重组为“西部证券股份有限公司”。 重组后注册资本为人民币 10 亿元 2006 年 托管并最终收购健桥证券的 12 家证券营业部和 6 家证券服务部 2007 年 收购和增资最终持有西部期货（原智德期货）股权 2010 年 设立纽银西部基金 资料来源：招股意向书、兴业证券研究所 以本次发行 2 亿股为基础股权结构变化。 本次发行前后，陕西电投分别直接和间接持有本公司合计 股份，为本公司的控股股东；陕西省投为本公司的实际控制人。 陕西省投为由陕西省国资委履行出资人职责的企业。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 证券类报告 图表  2 西部证券发行后股权结构  陕西省投陕西电投上海城投控股 西部信托 远大华创陕西综合利用电力开发有限公司等12家股东西部证券股份有限公司西部期货 51%料来源：招股意向书、兴业证券研究所 图表  3 西部证。