华泰证券（中信建投）年报点评－2010年报点评－经纪龙头,金控先驱

华泰证券（中信建投）年报点评－2010年报点评－经纪龙头,金控先驱内容摘要：

华泰证券（中信建投）年报点评－2010年报点评－经纪龙头,金控先驱 公司动态模板证券研究报告·上市公司动态 证券、信托经纪龙头 金控先驱华泰证券公布 2010 年年报2010 年,公司实现营业收入 89 亿元，同比减少 实现净利润 35 亿元，同比 基本每股收益 ，同比减少 公司利润分配预案：拟每 10 股派送现金红利。 经纪业务跃居行业龙头2010 年，居于行业第二。 今年，华泰证券已超越中信证券， 1跃居行业第一。 佣金率有企稳迹象，降佣压力相对较小。 2010 年除第 3 季度佣金下滑较明显以外，其余 3 4 季度更是升至 已经处于行业低位，来自于其他券商的低佣金压力并不大。 投行业务业绩大幅提升，自营收益稳健增长2010 年，元，同比增长 营业利润率为 同比增长 投资业务按合并口径全年实现营业收入55,元，同比增长 营业利润率为 同比增长 创新布局占先机，多业务市场领先资管业务居于行业前列。 从截至 2010 年 12 月 31 日数据来看，公司共管理集合理财产品 12 支，合计资产净值达到 于上市券商第 3。 产品单位净值一直领先于行业水平。 公司股指期货合计交易手数达到 手，合计客户日均权益为 元，居于行业前列。 融资融券市场份额突出。 公司融资融券业务余额为 元，市场份额为 直投介入较早，公司直接投资业务子公司华泰紫金投资有限责任公司完成项目投资 4 家，投资金额合计达到 10,585 万元。 金控体系进一步扩张在拥有丰富的银行、保险、证券、信托、租赁金融资源的实质性控股股东江苏国资委的支持下，华泰证券其金控体系或将进一步扩张，使各子业务线受益。 投资建议华泰证券经纪业务行业第一，降佣压力小；其他传统业务发展良好；创新业务布局早、牌照齐，多项子业务已居于行业前列；在金控体系打造上走在行业前端。 我们看好行业及公司发展，维持增持评级。 测和比率2009A 2010A 2011F 2012） 业收入增长率 利润（万） 泰证券(601688)601688维持评级 增持魏涛1440209080391联系人：曾羽2011 年 4 月 18 日当前股价： 目标价格 6 个月： 20 元主要数据票价格绝对/相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 最高/最低价（元） 股） 股（万股） 元） 元） 月日均成交量（万） 价表现37%17%13%10/4/1910/5/1910/6/1910/7/1910/8/1910/9/1910/10/1910/11/1910/12/1911/1/1911/2/1911/3/19华 泰 证 券 上 证 指 数相关研究报告（元） 华泰证券上市公司动态报告请参阅最后一页的重要声明事件华泰证券(601688)公布 2010 年年报。 2010 年，公司实现营业收入 元，同比减少 实现利润总额 元，同比减少 实现净利润 元，同比减少 其中，归属母公司所有者净利润 元，同比减少 2010 年，华泰证券基本每股收益 ，同比减少 ，同比减少 2010 年公司利润分配预案：以年末未分配利润向全体股东每 10 股派送现金红利 （含税） ，共派送现金红利 元，占 2010 年当年可供投资者现金分配利润的 点评经纪业务跃居行业龙头。 2010 年，证券经纪业务佣金率水平不断下降导致行业整体盈利能力较 2009 年下滑。 在此背景下，华泰证券经纪业务合并口径全年实现营业收入 元，同比下降 营业利润率为 同比下降 但从行业内横向来看，在激烈残酷的佣金战中，华泰证券经纪业务地位愈加巩固。 市场份额跃居行业第一。 2010 年，华泰证券及华泰联合证券股基权交易额达到 亿元，市场合计占比达到 居于行业第二。 随着中信证券在 2010 年底出让中信建投，华泰证券已超越中信证券， 2011 年1股基权交易份额达到 跃居行业第一。 图 1：2010 年股基交易额前 20 券商 单位：亿元 图 2：2011 年 1上市券商及子公司股基权份额010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100, 场 份 南 海通 招商 太平洋华泰系华泰联合光大 兴业 宏源 东北 国元 广发 长江 山西资料来源：公司报告， 询佣金率有企稳迹象，降佣压力相对较小。 从 2010 年 4 个季度佣金率走势来看，除第 3 季度佣金下滑较明显以外，其余 3 个季度佣金率均维持在 4 季度更是升至 按照全年数据计算，华泰证券佣金率为 已经处于行业低位（在已公布年报数据的券商中居于第 47 位，已经公布年报的 9 家上市券商中位列第 8） ，来自于其他券商的低佣金压力并不大。 2华泰证券上市公司动态报告请参阅最后一页的重要声明图 3：2010 年华泰证券佣金率走势 单位： 图 4：券商佣金率对比 单位：010010010 证 券 山 西 证 券 宏 源 证 券 东 吴 证 券 国 元 证 券 西 南 证 券 中 信 证 券 华 泰 证 券 广 发 证 券资料来源：公司报告， 询投行业务业绩大幅提升，自营收益稳健增长。 投行收入大幅提升。 2010 年，公司投资银行业务按合并口径全年实现营业收入 元，营业利润率为 同比增长 股票承销方面，公司在巩固提升江苏区域市场竞争优势的同时，注重业务品种多元发展，加强行业拓展和业务储备；债券承销方面，在拓展城投债的同时，积极开发企业债业务机会。 报告期内，公司合并主承销金额 元。 全年共完成 目 29 个，非公开发行项目 4 个，配股项目 2 个，公司债项目 1 个，企业债项目 7 个，可转债项目 1 个，重大资产重组项目 3 个。 根据中国证券业协会公布的 2010 年度证券公司会员证券承销业务排名，公司合并（含华泰联合证券）股票主承销家数为 35 家，排名第 3 名；股票主承销金额为 元，排名第 14 名。 债券主承销家数为 9 家，排名第 9；债券主承销金额 元，排名第 17 名。 图 5：主承销市场占比情况 单位：% 图 6：主承销募集金额结构 承 销 家 数 主 承 销 基 金 承 销 及 保 荐 费 用首 发68%增 发7%配 股7%可 转 债2%债 券 发 行16%首 发 增 发 配 股 可 转 债 债 券 发 行资料来源：公司报告， 询公司主承销项目中，首发占比高达 68%，在上市券商中结构优势突出。 同时，其主承销及保荐费用市场份额明显高于募集金额市场占比，表现出华泰证券在中小盘项目中优势突出，超募收益丰厚。 3华泰证券上市公司动态报告请参阅最后一页的重要声明自营收益稳健增长。 2010 年，公司证券投资业务按合并口径全年实现营业收入 55,元，同比增长 营业利润率为 同比增长 报告期，在复杂多变的市场环境下，公司强化权益类证券投资业务风险控制意识，适时调仓，并在持仓结构上向风险相对较低的新股认购和套利等项目倾斜。 同时，积极开展数量化投资，通过数量化选股模型来构建投资组合。 固定收益类投资业务方面，公司在做好深入研究的基础上较好地把握了债券投资需求和收益率运行趋势，取得了较为可观的投资收益。 创新布局占先机，多业务市场领先。 公司的创新业务布局全面、牌照齐备。 其中，资产管理、股指期货等业务均居行业前列。 资管业务居于行业前列。 2010 年，公司资产管理业务按合并口径全年实现营业收入 12,元，同比下降 营业利润率为 同比下降 从截至 2010 年 12 月 31 日数据来看，公司共管理集合理财产品 12 支，合计资产净值达到 元，居于上市券商第 3。 其管理资产加权单位净值一直处于行业领先水平，按照截至 2011 年 4 月 14 日数据计算，加权单位净值居于行业第二，其表现出良好的资产管理能力和买方业务操作能力。 图 7：上市券商最新资。