山西证券（国信证券）深度报告－省内佣金占比85%的区域券商

山西证券（国信证券）深度报告－省内佣金占比85%的区域券商内容摘要：

山西证券（国信证券）深度报告－省内佣金占比85%的区域券商 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 深度报告 山西证券 (002500) 合理价位 ： 股票数据 总股本 /流通 A 股 (百万股 ) 2,证综指 /深圳成指 3,3,行股本（亿 股） 务数据 净资产值 (亿元 ) 每股净资产 (元 ) 资产负债率 相关研究报 告 ： 分析师：邵子钦 电话 : 0755业证书编号： 析师：田良 电话 : 0755业证书编号： 立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并 得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 新股分析 省内佣金占比 85%的区域券商 经纪业务：省内交易量占比最高的区域券商 1公司经纪业务份额 行业排名第 50 位 ，部均交易量为上市券商中最低； 2010 年上半年佣金率为 为 上市券商中最 高。 55 家营业部中有38 家在山西省内，近三年省内份额 45%左右。 1交易量的 75%，上半年佣金收入的 85%来自省内。 投行业务：打造合资平台上的新投行 2009 年 8 月公司与德银合资成立中德证券（公司持股 ，投行业务转至合资公司。 上半年公司主承销 4 家中小板 目，实现承销额 元，承销收入 元。 自营风格稳健，资管刚刚起步，创新取得 格 2007中期公司自营收入占 比 波动性仅高于广发、海通和中信，风格稳健。 上半年股票投资收益 整体投资收益 5 月 7 日成立了第一只集合理财计划汇通启富 1 号，截至 9 月底净资产规模 元。 合理 估值 /股 以市值 /价量指标、 种方法计算的平均市值为 元，对应估值为 /股， 给予 ±5%的浮动区间，市值区间为： 元，对应估值区间为 /股。 若有意申购，建议 选择没有锁定期的 网上申购 此轮交易性行情下，证券行业估值已经大幅提升，公司估值中轴 对应的2010 年 ，对应 2011 年。 建议选择没有锁定期的网上申购。 盈利预测及财务摘要 百万元 净资产 营业收入 净利润 ) ) ) ) 2008 2,418 790 277 009 3,093 1,512 619 010E 6,606 1,426 522 011E 7,270 1,792 658 010 年 10 月 27 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 2 投资摘要 价值评估 以市值 /价量指标、 种方法计算的平均市值为 元，对应估值为 /股，给予 ±5%的浮动区间，市值区间为： 元，对应估值区间为 /股。 核心 假设 （ 1）市场假设： 基于 2010 年上证综指均值 3000 点 ， 日均股票成交额 2200亿元 ； 2011 年上证综指均值 3500 点，日均股票成交额 3000 亿元。 （ 2）公司假设： 经纪业务：市场份额 2010 年 2011 年 经纪业务：净佣金率 2010 年 2011 年 投行业务：股票承销份额 2010 年 2011 年 自营业务：自营 收益 2010 年 收入 元 ， 2011 年 元。 融资规模： 元，给予新融资金 3%的年回报率。 股价变化的催 化因素 交易量持续活跃 ，佣金率企稳回升。 核心假设或逻辑的主要风险 1、 市场下跌导致成交量和自营收益低于预期。 2、经纪业务 佣金价格战 持续。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 3 内容目录 投资摘要 . 2 内容目录 . 3 图表目录 . 4 1、价值评估 . 5 值结论：估值区间 /股 . 5 市值 /价量指标 ”估值法：评估市值 205 亿元 . 5 B 估值法：评估市值 186 亿元 . 5 E 估值法：评估市值 175 亿元 . 5 2、股权结构 . 7 权结构：国信集团为实际控制人 . 7 有意申购，建议网上申购 . 7 3. 公司概况 . 7 务排名：经纪业务排名第 50 . 7 务结构：经纪业务收入占比 71% . 8 控股公司：中德证券、大华期货 . 8 4、业务概况 . 9 纪业务：省内交易量占比最高的区域券商 . 9 资银行：打造 合资平台上的新投行 .营业务：自营风格稳健 .产管理：刚刚起步 . 12 新业务：已获期货 格 . 12 5、业绩预测 . 13 场假设 . 13 司假设 . 13 绩预测 . 13 国信证券投资评级 .。