电子行业研究方法－证券行业研究方法

电子行业研究方法－证券行业研究方法内容摘要：

电子行业研究方法－证券行业研究方法 类 二级子类 代表公司 代码 08 年收入 (B) 市值 (B) 09 三极管功率器件光电器件6 U 逻辑 I 1 6 消费电子 9 7 3 7 6 3 9 平均 6资料来源： 中信证券研究部2注： 0099年预计亏损的企业半导体行业产业链分析国外：展讯国外：长电科技通富微电军事汽车电子端市场国外： 微电子、士兰微特发系统信法半导体(用材料威尔技术积电通瑞达特尔光技术州仪器天国家半导体o(赛灵思份股行业历史周期及驱动因素5日期 段 变化幅度 驱动因素1 1995 >1 202% 个人电脑商用2 1996 >2 997 >3 181% 个人电脑普及，手机上市4 1998 >4 亚洲金融危机5 2000 >5 602% 手机大规模普及、通讯网络建设6 2002 >6 互联网泡沫破灭7 2004 >7 162% 消费电子上市（ 2004 >8 库存调整9 2006 >9 56% 消费电子普及，液晶电视、智能手机上市10 2006 >10 库存调整11 20070 >11 42% 笔记本替代台式机，智能手机、液晶电视推广12 20081 >12 金融危机，需求下滑和去库存双重影响半导体设备 半导体销售额6- 100%- 50 %0%50%100%150%200%250%1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009半导体设备 C A P E X 半导体销售额资料来源： 信证券研究部（更新至 2010年 4月）终端应用市场分析资料来源： 008, 中信证券研究部2008年全球半导体行业终端市场占比 机出货量及预测资料来源： 中信证券研究部 单位（百万）7P C , 4 0 %手机 , 2 0 %消费电子 ,20%通讯设备 ,6%工业 / 军事 ,8%汽车电子 ,7%2 . 0 %8 . 0 %1 2 . 0 %1 5 . 1 % 1 6 . 1 %9 . 8 %1 3 . 7 %9 . 3 %3 . 0 %9 . 0 %2 0 . 4 %2 9 . 6 %2 1 . 7 %2 0 . 9 %1 6 . 3 %6 . 0 % 4 %1 0 . 0 %- 5 %0%5%10%15%20%25%30%35%2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 an d s e 化产能新 增产能产能利用率出货量 价格销售额 / 盈利估值水平 股指周期下半年可能趋缓智能手机、新消费电子等库存上升机需求减弱 从供不应求走向平衡达历史高位快速增加，下半年全面投放超预期，但同比增速放缓 开始高位回调大幅提升，但增速放缓有所下调，但仍 处于高位高点已至，开始下行电子周期到达短期高点9出货量2008 - 10加速去库存时间数量2009 - 03终端需求2010 - 042009 - 07开始补库存补库存增速高点去库存增速高点中信证券研究部，（出货量和 0年 6月）02004006008001000120014001995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010- 5 0 %- 3 0 %- 1 0 %10%30%50%70%90%110%S O 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%100%07 O 10年半导体出货量同比增幅按月份预测11黑线 是 红线 是半导体出货量历史数据， 蓝线 是出货量预测数据资料来源： 信证券研究部，（出货量和 0年 6月）板，覆铜板开始出现订单调整12近期内存价格指数加速下滑 液晶面板价格也呈下降趋势资料来源： 信证券研究部（截至 8月 3日） 资料来源： 信证券研究部（截至 7月 20日）404550556065707580850105 0205 0305 0405 0505 0605 0705 0805 0905 1005 1105 1205 0105 0205 0305 0405 0505 0605 070530031032033034035036037017 寸显示器 14 寸笔记本 42 寸液晶电视（ R H S ） 受欧债危机影响，华硕等 面板：大陆 1季度补库存过猛， 2季度家电销售不及预期，价格下滑； 覆铜板：厂商降价抢单，南亚 6月 1日下调覆铜板价格 5；电子行业指标已恢复至高点132007股电子元器件板块单季度平均毛利率走势资料来源： 信证券研究部 资料来源： 信证券研究部9387895790 90 90 89 8768788789050010001500200025001际利用产能 产能利用率0%5%10%15%20%25%30%07产能利用率和毛利率三季度开始超历史平均水平，四季和一季度已达历史高点。 下一轮周期下行主要源于下游客户库存调整 周期下行的驱动因素：1）宏观经济下滑而导致电子终端需求萎缩2）电子行业产能扩张之后而带来的产能过剩3）电子下游客户库存调整 我们认为，本轮下行期主要来自下游客户库存调整一般持续时间较短，下行幅度较小； 本轮电子复苏的大周期应该可以持续到 2012、 13年。 全球经济的持续性复苏，商用 及中国 3硅、锗等 )磁性材料化工制品（玻璃、玻纤、薄膜 等）金属材料（铜、铝等）其他电容电阻电感集成电路分立 器件 军事汽车 电子设计制造封测覆铜板 > P C 动元件 终端市场电声器件显示器件连接器其他半导体国内电子子行业观点分述16子行业 优势 /劣势 本优势 / 技术壁垒不高，行业供过于求 中环股份、有研硅股磁性材料 资源禀赋，国际产能转移 / 技术壁垒不高 横店东磁、天通股份、中科三环、宁波韵升化工材料 国内下游市场迅猛发展，政策支持 / 技术差距大 永太科技、诚志股份、彩虹股份、深纺织 本优势，与国际先进水平差距在减小 ,国际产能转移 / 高端占有率低 法拉电子、顺络电子、风华高科、铜峰电子需市场，研发资源丰富，政府政策支持 /高端人才缺乏，没有规模优势，产品开发力度较弱 士兰微、国民技术、欧比特需市场，政府政策支持 / 国内规模尚小，全球市场集中 无动密集型，成本优势。 / 规模小，高端市场占有率低 长电科技、通富微电、华天科技分立器件 成本优势，内需市场大，替代空间大 / 规模小，替代路程漫漫 华微电子、科达股份、台基股份阳行业，内需市场大，政府支持 / 高端市场占有率低 三安光电、德豪润达、联创光电、 士兰微电声器件 国际先进水平，成本优势，产能转移 /自主品牌开发尚待。